安巴尼旗下Jio寻求印度史上最大规模1080亿美元首次公开募股：投资者会买账吗？

[班加罗尔] Jio Platforms已经改变了数百万印度人连接互联网的方式，目前正准备进行印度史上规模最大的首次公开募股（IPO）。

此次上市将考验其盈利和增长前景是否能支撑1080亿美元的估值，同时也衡量在股市持续流出的背景下，外国投资者对印度的投资意愿。

公开申购已于周三（10月21日）开始。

据路透社援引知情人士报道，到目前为止，机构投资者的反应非常热烈。Jio的锚定投资者部分吸引了价值2.5万亿卢比（约合264亿美元）的认购，约为该类别预留额度的30倍。

根据公司提交的文件，投资者群体包括BlackRock和Fidelity Investments等全球资产管理公司，以及包括新加坡政府投资公司（GIC）在内的主权财富基金。

电信政策与监管专家、Com First (India) 董事Mahesh Uppal表示，Jio的上市可以增强其在卫星连接和数据中心等领域进行投资的能力，同时可能为其布局包括6G在内的未来网络技术做好准备。

Jio是亿万富翁Mukesh Ambani旗下Reliance Industries所控股的电信和数码服务业务。该公司已将IPO的发行价区间定为每股1065至1119卢比，公司估值最高可达10.3万亿卢比。

这将使其成为印度市值第四大的上市公司，仅次于Reliance Industries、Bharti Airtel和HDFC Bank。

规模驱动增长

Emkay Research在一份报告中指出，Jio在推出后不到十年内，其2026财年的收入已达到1.5万亿卢比。从2024财年到2026财年，其营业收入的复合年增长率为15.8%。

该公司于2016年推出时，提供免费语音通话和极具竞争力的流量套餐价格，迫使老牌运营商大幅降低资费，并加速了移动互联网的普及。

一项曾对许多消费者而言昂贵的服务，变得让更广泛的人群能够负担，从而助推了数码支付、在线娱乐和其他互联网服务的增长。

这次发布也是Ambani战略中的一个决定性时刻，即将其长期涉足能源和石化领域的庞大企业集团Reliance Industries，多元化发展到电信和数码服务领域。

其结果是达到了少数电信运营商能够匹敌的规模。截至2026年6月，Jio拥有5.333亿客户，占全国无线宽带用户的一半左右，并承载了约60%的无线数据流量。

Jio的每用户平均收入（ARPU）是从每位客户身上赚取多少收入的关键指标。该指标从2024财年的182卢比增至2026财年的214卢比，并在2027财年第一季度达到216卢比。

提高资费和让更多用户采用保费套餐可以改善盈利能力，而捆绑服务和企业产品则可以深化客户关系。

然而，CyberMedia Research行业研究部副总裁Prabhu Ram表示，更大的机遇在于从连接服务之外创造增量收入。

他表示：“Jio的规模提供了一个强大的平台，但投资者将越来越关注其资本回报率和盈利增长，而不仅仅是用户数量。”

保费是否合理？

Techarc首席分析师Faisal Kawoosa表示，Jio的估值似乎带有保费，不过Reliance旗下的业务历来都能获得更高的估值。

他补充说，Jio的战略也使其与传统电信运营商区别开来。通过在连接业务之外建立数码服务，它已将自己定位为能够从印度数码经济的扩张中受益。

根据Emkay Research的计算，按其IPO发行价区间的上限计算，Jio的估值约为其2026财年盈利的33.3倍，是其息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的15.6倍。这一保费凸显了投资者已将多少增长预期计入价格。

此次发行将打破印度的IPO记录，超过Hyundai Motor India在2024年的上市，当时筹集了2785.6亿卢比。

Jio的发行完全由新股组成，预计将筹集高达3021.3亿卢比，比Hyundai的发行额高出约8.4%。

对外国投资者胃口的考验

Jio的IPO正值外国证券投资组合投资者持续从印度股市撤资之际。截至10月16日当周，10月份的资金流出已超过5200亿卢比。

持续的抛售给市场带来了压力，使得市场对印度最大规模公开发行之一的反应，成为衡量投资者对印度资产兴趣的重要考验。

锚定配售吸引了超过200个投资者实体参与，其中包括全球资产管理公司、主权财富基金、养老基金、专注于科技的投资者以及知名的印度家族办公室。

这一反应凸显了机构投资者对此次发行的广泛兴趣，尽管锚定投资者的需求并不一定预示着在IPO向公众投资者开放后，更广泛的市场将如何反应。

Kawoosa认为，这种兴趣主要针对该公司和该行业本身，而不是海外投资者改变了对印度看法的证据。

CyberMedia的Ram表示，一次成功的上市可能有助于为印度的数码经济建立一个估值基准，并增强对该国资本市场的信心。但仅凭这次发行不太可能扭转外国投资者资金外流的整体趋势。

他表示：“一次IPO本身无法克服印度面临的更广泛的阻力，也无法扭转外国证券投资组合的资金外流。” 他补充说，在未来三年，执行力将是关键。

在10月26日完成股票配售后，Jio的股票预计将于10月28日在印度国家证券交易所和孟买证券交易所上市。