订单积压量高，全球迎‘国防转折点’：分析师看好 ST Engineering 赢得合同

[新加坡] 分析师周四（4月2日）对 ST Engineering 最新赢得的合同持积极看法，但至少有一位分析师指出，中东紧张局势可能降级，这是目前不宜买入该股的原因。

这家国防科技公司于周三宣布，从 Abu Dhabi Ship Building 赢得一份价值6亿新元的六年期分包合同，将为科威特海军部队的八艘炮艇设计和供应平台系统。

DBS 于周四将 ST Engineering 的目标价从之前的11新元上调至12.40新元，并指出其“国防业务可见度提高，盈利组合质量更优”。

在周三的一份报告中，该行指出，“在航空航天业务本已强劲的盈利势头之上，国际国防领域正出现一个转折点”。

报告补充道：“在资产利用率延长和维护、修理与检修（MRO）领域供需紧张的推动下，商业航空航天业务应会继续保持强劲的盈利势头，而随着国际订单的到来，国防业务也开始扩大规模。”

DBS 指出，ST Engineering 赢得的这份分包合同就反映了这一点，并提到这使得该公司“年初至今获得的国际国防合同总额达到约10.7亿新元，远超12亿新元的全年目标”。

与此同时，CGS International（CGSI）援引合同要求的范围称，相信 ST Engineering“因业务范围扩大而能在此次最新合同中获得更高价值”。

该机构周四表示：“我们相信这次胜利巩固了 ST Engineering 在中东日益增长的影响力”，并进一步指出，该公司于今年2月赢得了其首份为卡塔尔埃米里地面部队提供服务的国防 MRO 合同，价值4.7亿新元。

“稍作喘息”

花旗银行（Citi）分析师 Luis Hilado 在周三的一份报告中表示，这“建立了一个健康的合作关系记录，未来可能带来更多合同”。

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该券商维持“中性”评级，但将目标价下调至10.65新元。

此次赢得科威特的合同，是建立在 ST Engineering 与 Abu Dhabi Ship Building 现有关系的基础之上；ST Engineering 曾于2021年为这家中东公司提供支持，为阿拉伯联合酋长国海军部队的四艘近海巡逻舰提供设计和设备。

尽管看好 ST Engineering 在中东日益增长的影响力，CGSI 仍认为该股估值合理，并将其评级从“增持”下调至“持有”。

CGSI 分析师 Lim Siew Khee 和 Meghana Kande 表示：“我们建议投资者在中东紧张局势可能降级的背景下稍作喘息，并将资金轮换至其他风险回报更具吸引力的工业股。”

他们补充说，ST Engineering 目前的交易价格是其2027年预测市盈率的30倍，这“已基本反映了其在2026财年和2027财年16%至17%的盈利增长”。

他们说：“这也代表了相对于其较大规模的国防同行25倍市盈率的保费”，同时将该公司的目标价维持在11.05新元。

不过，分析师们也指出，最近这份合同的谈判可能已经持续了很长时间，或许与伊朗战争并无关联。

影响前景的因素

DBS 分析师 Jason Sum 预测，到2027财年，其核心净利润的复合年增长率将达到20%。

预计这一增长轨迹将受到 MRO 产能扩张、项目执行速度加快，以及经营杠杆和利息成本降低带来的利润率改善所推动。

他还指出，欧洲和中东地区不断增加的采购预算，特别是设备采购预算，已经“拓宽了公司的出口渠道”，而先前在研发、合伙业务和市场营销方面的投资现在将开始带来回报。

另一方面，CGSI 预计订单转化将不均衡，尽管国际国防市场价值超过110亿美元——这一数字背后仍有各国转向自给自足的结构性转变作为支撑。

在国防领域之外，CGSI 预计 ST Engineering 的城市解决方案和卫星通信部门将在中东的智慧城市和基础设施重建计划中寻得机遇。

DBS 的 Sum 对此表示赞同，他指出“智慧城市的需求正在加速”，从而推动了公司的增长。他补充说，其并购战略可能会带来进一步的提升。

然而，CGSI 指出，这种增长可能会受到商业航空航天业务逆风的抑制，因为“高昂的航空燃油成本可能导致航空公司推迟非关键性的 MRO 支出，这或将减缓近期的订单势头”。