因iDirect减值拨备，分析师对ST Engineering看法不一；CGS International将其评级上调至“增持”

【新加坡】鉴于其卫星通信（satcom）子公司iDirect计提了6.67亿新元的非现金减值拨备，分析师们对 ST Engineering 的看法出现了分歧。

分析师指出，虽然有此减值，但集团通过脱售LeeBoy、电信服务商SPTel和CityCab获得了2.58亿新元的收益，部分抵消了该影响。

CGS International的分析师Lim Siew Khee和Meghana Kande则更为乐观，他们在周四（11月13日）的报告中，将对ST Engineering的评级从“持有”上调至“增持”。

他们写道：“我们乐见ST Engineering正为其亏损的iDirect业务探寻战略选项，这也是我们此前关注的关键催化剂之一。”Lim和Kande同时也将该集团的目标价从8.70新元上调至9.50新元。

在2025财年的前九个月，iDirect的收入同比下降了9%，息税折旧及摊销前利润（Ebitda）同比下降了22%。

CGS International的分析师指出，此次减值的理由是卫星通信部门的前景不断恶化、其Intuition平台的采用速度较慢、行业颠覆以及客户订单增长慢于预期。

他们表示：“通过这次减值，ST Engineering每年可节省约5000万新元的摊销费用。”他们重申，目前正就iDirect的未来选项进行“积极的持续讨论”。“我们认为选项中包括资产剥离，并预计将在未来三到六个月内最终敲定。”

Morningstar的分析师Lorraine Tan对iDirect的状况反应较为平淡，她维持对ST Engineering的公允价值估值为8.10新元。

她在周三的报告中写道：“虽然其卫星通信业务的大额减值令人失望，但这并非完全出乎意料。我们注意到，在ST Engineering的窄护城河业务中，该业务并不具备护城河优势，并且自2021年以来一直在市场份额流失的困境中挣扎。”

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考虑到ST Engineering已为其卫星通信业务的新Intuition平台进行了投资，Tan预计该集团在可预见的未来将保留iDirect。

她说：“然而，在现阶段，鉴于iDirect解决方案的市场随着其客户群的整合而萎缩，该业务的长期前景仍然难言光明。”

因此，这位Morningstar的分析师目前预测，该集团的收入将停滞不前，并持续亏损。

她在周三写道：“随着其他核心业务的增长，iDirect的亏损额相对较小，但它仍在损害集团的价值。希望过剩的卫星容量能被市场吸收，从而让iDirect的客户考虑进一步投资。”

她承认，ST Engineering卫星通信业务的资产减记将节省约5000万新元的折旧和摊销费用，这应会在2026年起反映为城市解决方案与卫星通信部门营业利润的改善。

CGS International的分析师认为，如果完全剥离iDirect，到2027财年及以后，城市解决方案与卫星通信部门的息税前利润率（Ebit margin）有望恢复至5%以上，息税前利润（Ebit）可节省超过8900万新元。

他们解释说：“（这是考虑到）其收入在2025财年前9个月同比下降了22%。”

盈利增长积极，国防合同丰硕

这家航空航天工程公司周三还公布了截至9月30日的九个月业绩，收入同比增长9%，达到91亿新元。该集团表示，这主要得益于其所有三个业务部门的强劲表现。

鉴于近期资产剥离所得的现金收益，公司还提议向股东派发每股0.05新元的特别股息。

Morningstar的Tan表示，这将使2025年的每股总股息达到0.23新元。

她指出：“根据我们的公允价值估算，这意味着2025年的股息收益率为2.8%。随着今年股价的上涨，ST Engineering的交易价格已不再处于其历史上4%至5%的股息收益率区间。”

她补充说，ST Engineering累计九个月的集团收入符合她的预期，并且集团的订单储备持续增加，目前已达到326亿新元。

Tan说：“鉴于其其他关键业务的基本收入表现良好，我们预计市场将不会过分在意这次减值费用。”

CGS International的分析师指出，该集团赢得的国防合同大幅增加，同比增长84%，达到66亿新元，使得2025财年前9个月的国际国防订单总额已超过2024年全年。

他们指出，ST Engineering对近期在意大利、芬兰、奥地利和中东地区获得“野马”（Bronco）陆地平台和“特拉克斯”（Terrex）8x8步兵战车的潜在合同持“乐观”态度。

Lim和Kande解释道：“（该公司）还表示，来自中东、东欧和亚洲的海军造船业务咨询十分踊跃……（并且）正在就中东地区的陆地平台维护、维修和大修（MRO）工作（新服务）进行谈判。”

尽管如此，Morningstar的Tan指出，该集团管理层预计，用于支持其客机改货机业务的飞机原料供应紧张状况将持续到2027年。

她解释说：“虽然Airbus和Boeing的飞机交付量正在恢复正常，但航空公司在退役旧机队之前，可能会先评估市场需求前景。”

不过，Tan指出，发动机维护、维修和大修（MRO）活动的需求强劲，弥补了“改装活动放缓”的影响。