CGSI将星展银行评级上调至“增持”，目标价升至79.50新元

【新加坡】CGS International (CGSI) 将星展银行 (DBS) 的股票评级从“持有”上调至“增持”，目标价从77.10新元上调至79.50新元。该券商指出，星展银行拥有20%的“同类最佳”股本回报率，以及预计2027财年可达4.8%的具吸引力的股息收益率。

CGSI在周一（10月12日）的研究报告中指出，按星展银行上周五73.36新元的收盘价计算，调整后的目标价意味着有8.4%的潜在上涨空间。该股周二收盘上涨0.7%，报74.47新元。

分析师 Tay Wee Kuang 和 Tan Jie Hui 表示，此次评级和目标价的上调，是基于他们将该银行的估值与其2027财年的盈利预测挂钩。

分析师补充说，星展银行的收益率超过了新加坡银行业4.3%的平均收益率。

对于截至2026年9月的第三季度，CGSI预计星展银行将公布28.6亿新元的净利润，同比下降3.2%，环比下降7.1%。该券商将利润收缩归因于2025财年第三季度和2026财年第二季度创纪录盈利所带来的高基数效应。

净利息收入在第三季度不太可能出现好转，CGSI预计该项收入将同比下降2.4%、环比下降2.5%至34.9亿新元。

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由于星展银行继续以低于2024和2025年普遍水平的利率对抵押贷款等固定利率资产进行重新定价，预计其净息差 (NIM) 将同比收窄10个基点 (bps)，环比收窄1个基点，至1.86%。

CGSI估计，星展银行第三季度的贷款环比增长1.5%，部分缓冲了息差的收窄。然而，根据新加坡金融管理局报告的数据，这一增速落后于整体银行体系在6月至8月间3.2%的贷款增长率。

财富管理

分析师指出，与同期1.3%的商业贷款增长相比，该行业7.8%的强劲消费贷款增长可能更具暂时性。

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另一方面，非利息收入预计将保持韧性，同比增长2.9%至24.2亿新元。这主要得益于持续的净新资金流入，推动财富管理费用增长7.4%至8.55亿新元。

尽管如此，在美国联邦储备局于2026年9月加息后，整体市场活动有所放缓，从而压低了星展银行财富管理资产的收益率。因此，财资客户销售收入和市场交易收入预计将从第二季度的历史高点分别环比下滑11.9%和14.7%。

总拨备金预计为2.02亿新元，信贷成本从上一季度的13个基点正常化至17个基点。CGSI还指出，债券抛售带来的估值损失对星展银行的普通股一级资本比率造成了暂时冲击，但鉴于该行投资组合的久期较短，这种影响应是有限的。

主要的评级上调催化剂包括：在即将发布的2026财年第三季度业绩中提供乐观的2027财年指引，以及新加坡隔夜利率平均值 (Sora) 的反弹，后者可能在2026财年末扩大净息差。

下行风险

下行风险包括：宏观经济状况恶化导致需要更高的信贷拨备、投资者情绪疲软影响费用收入，以及Sora持续疲软。

在可持续发展方面，CGSI指出，星展银行在伦敦证券交易所集团 (LSEG) 的综合ESG（环境、社会与治理）评分从2024年的“B”级滑落至2025年的“C+”级，主要受其在“争议事件”一项中获得“D+”评级的拖累。

此前，代表四家与1MDB关联公司的法庭指定清盘人于2026年9月提起诉讼，索赔约13亿新元。此外，该行还因其棕榈油融资业务而面临长期的环境审查。

CGSI表示，尽管这些因素目前尚未反映在估值中，但长期偏离负责任融资的原则可能会对该股构成长期压力。