CGSI因DBS第四季度业绩预测平淡下调其评级至“持有”，目标价60.50新元维持不变

【新加坡】CGS International (CGSI) 已将DBS的评级从“增持”下调至“持有”，理由是预计其2025年第四季度的业绩表现将“平淡”，且上行潜力有限。

该行对DBS的目标价维持在60.50新元不变——这较DBS于上周五（1月16日）59.12新元的最新收盘价高出2.3%。

CGSI分析师 Tay Wee Kuang 在周五的一份报告中表示，鉴于目前估值处于历史高位，2025财年至2027财年潜在的“盈利增长乏力”可能会限制其上行潜力。他指出，自2025财年初以来，DBS的股价已上涨35%。

Tay 表示：“2025年第四季度是季节性疲软的季度，这会影响到财富管理费、市场交易收入和财资客户销售额等与交易流相关的收入。除此之外，我们预计DBS的净息差（Net Interest Margin, NIM）将环比下降约五个基点。”

Tay 表示，这是由于新加坡隔夜平均利率（Sora）从2025年第三季度的1.44%降至第四季度的平均1.16%，下降了28个基点。

他指出，几项下行风险可能导致2026财年的盈利降幅超出预期。

这些风险包括：因Sora走弱导致净息差下降，2026财年的净利息收入可能低于预期；宏观经济状况疲软导致拨备增加；以及非利息收入增长放缓。

财富管理费增长，以及对Autobahn风险敞口的潜在回收

Tay 表示，尽管业绩预测平淡，DBS在2026财年仍能提供约5.6%的“具吸引力”的收益率，同期每股股息预计为3.30新元。

他表示，资本回报举措可能会提升收益率的吸引力，并指出在DBS为期三年、总额30亿新元的股票回购计划中，尚有26亿新元的资金额度。

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该银行的财富管理部门在2025年前九个月的资产管理规模（Assets Under Management, AUM）已同比增长18%，预计第四季度将实现进一步增长。

Tay 表示，这可能为其2026财年财富管理费实现百分之十几（mid-teens）增长的指引提供支撑。

Tay 表示，由于对负债累累的汽车租赁公司Autobahn存在贷款敞口，DBS在2025年第四季度的信贷成本可能会增加，但这可以通过拨回其管理层叠加拨备来缓冲。在2025年前九个月，该拨备金额约为25亿新元。DBS对Autobahn的贷款敞口约为1.026亿新元。

他表示：“Autobahn撤回债权人保护申请，意味着债权人的索赔或对其车队的扣押和出售令可以继续进行，这可能使DBS得以收回其对Autobahn的部分风险敞口。”