CGS国际上调昇菘集团评级至“增持”；兴业银行因门店前景上调其目标价

【新加坡】CGS International（简称CGSI）将昇菘集团的评级从“持有”上调至“增持”，理由是新店开设的前景强于预期，以及毛利率持续扩张。

该研究机构在周二（3月3日）的一份报告中，将这家超市运营商的目标价从2.40新元上调至2.97新元。此前， 昇菘 公布，得益于创纪录的新店开业数量，其截至2025年12月31日的全年净利润增长了8.7%，达到1亿4950万新元。

周二，昇菘集团的股价收盘下跌0.8%，报2.61新元。

CGSI分析师 Meghana Kande 指出，该集团2025财年的毛利率同比提高了80个基点，达到31.3%，是自2021年以来的最大增幅。这主要得益于更大网络带来的规模经济效应以及销售组合的改善。

展望未来，CGSI认为运营效率的提升有望在2026和2027财年每年推动毛利率再提高50个基点，从而帮助缓解不断上涨的员工成本。因此，该券商将预测期内的每股盈利预测上调了3%至9%。

此次评级上调的依据是其积极的扩张战略。昇菘在2025年共开设了12家新店，超出了CGSI预期的11家。

其管理层还确定了与建屋发展局（Housing & Development Board）的九项即将进行的招标，并对私人商场内的机会表示了兴趣。因此，CGSI将其2026财年的新店预测从6家上调至9家，2027财年则从5家上调至7家。

然而，Kande也指出了潜在的下行风险，包括更高的员工成本、更激烈的价格竞争以及集团新分销中心不断上涨的建设成本。

兴业银行（RHB）也对该股表达了乐观看法，维持“买入”评级，并将目标价从2.72新元上调至3.02新元。分析师 Alfie Yeo 将新的目标价基于2026年25倍的市盈率（高于此前的23倍），理由是积极的资金流预计将支撑新加坡市场的估值。

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Yeo还强调，2025财年开设的12家门店将在2026财年贡献整整12个月的盈利，成为关键的增长动力。但他同时警告，新店开业速度慢于预期或销售需求下降可能会构成风险。

星展银行维持谨慎看法

相比之下，星展集团研究部周一维持“持有”评级，目标价为2.60新元不变，并认为积极的利好因素已反映在股价中。

分析师 Chee Zheng Feng 预测，在农历新年和建国60周年邻里购物券的提振下，增长将在2026年第一季度达到顶峰。然而，他预测这一势头将在年内晚些时候放缓，因为昇菘届时将面对2025年同期的强劲业绩作为比较基准，而两家门店的关闭也将进一步拖累销售额。

该银行的研究部门还将这家超市运营商2026至2027财年的盈利预测下调了2%，理由是与渐进式薪金模式相关的员工成本增加。Chee指出，昇菘管理层为获得政府津贴，在2025年9月提前加薪，他认为这将推高短期成本。

在扩张方面，他也警告说，昇菘在新住宅区可能会面临更激烈的竞争，并指出职总平价超市（NTUC FairPrice）在近期的招标中“明显表现出积极竞标的意愿”。然而，他仍然认为，随着竞争对手退出市场，昇菘有机会获得替代地段。