东南亚「明确领导者」：虽有监管逆风，分析师仍看好Grab

【新加坡】在Grab公布第一季度业绩后，分析师们仍普遍对其持乐观态度。

该公司报告称，其2026年第一季度的盈利飙升逾四倍（或466.7%），从2025年第一季度的2400万美元增至1.36亿美元。

多家券商对目标价给出了不一的展望，理由是该公司强劲的运营执行力与印尼新出现的监管逆风并存。

按需服务领域实现创纪录增长

Jefferies分析师Thomas Chong重申了对Grab的“买入”评级，维持5.80美元的目标价。Thomas Chong在周二强调了Grab“各业务领域的稳健执行力”，并指出其集团营收比市场普遍预期高出4%。

Jefferies对按需服务商品交易总额（GMV）的韧性感到尤为鼓舞，该指标同比增长24%，达到61亿美元。

Thomas Chong表示，出行业务的Ebitda（息税折旧摊销前利润）利润率达到8.9%，略高于他的预期；同时，外卖业务营收同比增长23%至5.1亿美元，也超出了市场普遍预期。

该券商还指出，其金融服务业务有望在2026年下半年实现部门调整后Ebitda的盈亏平衡。

股价具有吸引力

Morningstar股票分析师Kai Wang在周二的一份报告中维持对该公司5.60美元的公允价值估值，并认为当前股价具有吸引力。该季度营收为9.55亿美元，比Morningstar的预期高出3%。

Kai Wang指出，尽管出行业务已重新加速增长，但Morningstar预计在2026年剩余时间内，其GMV增长率将处于“百分之十几的低段”（low teens）。在非食品配送业务扩张的推动下，预计外卖部门今年将增长20%。

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Kai Wang表示：“鉴于Grab在东南亚的明确领导地位，我们相信其服务将拥有长期定价权，因为该地区缺乏替代品。”

Morningstar强调，Grab的主要竞争对手GoTo本季度的GMV仅增长了4%，而Grab的内生增长率则为24%，这表明Grab正成为整个地区明确的市场领导者。

印尼的监管逆风

对券商而言，一个争议点是印尼总统Prabowo最近下达的指令，该指令将两轮车（2W）电召载客服务的佣金上限从20%下调至8%。

Jefferies指出，印尼的两轮车服务在Grab整体出行业务GMV中的占比不到6%。

Thomas Chong表示：“我们认为，通过对消费者和司机的激励措施进行战略性分配，出行业务的单位经济效益可以得到维持。”

与此相反，CGS International（CGSI）重申其“增持”评级，但将其目标价从6.25美元大幅下调至4.50美元。CGSI已保守地将从2027年起实施的8%佣金上限纳入考量，并警告称，若该上限扩大到四轮车司机或外卖服务，将存在“下行风险”。

CGSI随后将其2027财年和2028财年的调整后Ebitda预测分别下调了8%和7%。

该机构还将“有损价值的并购以及高于预期的成本压力”列为下行风险。

尽管存在监管方面的不确定性，CGSI仍对Grab“韧性十足的GMV增长和可控的成本压力”持积极看法。该机构指出，公司强大的资产负债表使其能够在当前宏观高油价环境下捍卫市场份额，抵御同行的竞争。

CGSI表示：“管理层强调，公司在应对包括高油价在内的更广泛宏观逆风的同时，正积极与监管机构沟通。尽管如此，在人工智能驱动的市场的持续优化和不断的产品创新的支持下，Grab仍对其出行业务GMV增长的韧性充满信心。”