东南亚“明显领导者”：尽管面临监管逆风，分析师仍看好Grab

【新加坡】在Grab公布第一季度业绩后，分析师对其普遍持乐观态度。

该公司报告称，其2026年第一季度盈利从2025年同期的2400万美元激增超过四倍（即466.7%），达到1.36亿美元。

各券商对目标股价看法不一，理由是该公司强劲的运营执行力与印尼新出现的监管逆风并存。

按需服务领域实现创纪录增长

Jefferies分析师Thomas Chong重申对Grab的“买入”评级，维持5.80美元的目标价。Chong于周二强调了Grab“各业务板块的稳健执行力”，并指出集团营收超出市场普遍预期4%。

Jefferies对按需服务商品交易总额（GMV）的韧性尤为看好，该指标同比增长24%，达到61亿美元。

Chong表示，移动出行业务的息税折旧摊销前利润（Ebitda）率达到8.9%，略高于他的预期；而外卖业务营收同比增长23%至5.1亿美元，也超出了市场普遍预期。

该券商还指出，金融服务业务有望在2026年下半年实现分部调整后Ebitda的盈亏平衡。

股价具有吸引力

Morningstar股票分析师Kai Wang在周二的一份报告中维持对该公司5.60美元的公允价值估计，认为当前股价具有吸引力。该季度营收为9.55亿美元，比Morningstar的预期高出3%。

Wang指出，尽管移动出行业务已重新加速增长，但Morningstar预计2026年剩余时间里GMV增长率将在“百分之十几的低段”。在非食品配送业务扩张的推动下，预计今年外卖业务将增长20%。

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“鉴于Grab在东南亚的明显领导地位，我们相信其服务将拥有长期定价权，因为该地区缺乏替代品，”Wang表示。

Morningstar强调，Grab的主要竞争对手GoTo本季度GMV仅增长4%，而Grab的内生增长率为24%，这表明Grab正成为整个地区的明显市场领导者。

印尼的监管逆风

对券商而言，一个争议点是印尼总统Prabowo近期发布的指令，该指令将两轮（2W）服务的电召载客佣金上限从20%下调至8%。

Jefferies指出，印尼的两轮服务占Grab移动出行业务总GMV的不到6%。

“我们认为，通过对消费者和司机激励措施进行战略性分配，可以维持移动出行业务的单位经济效益，”Chong表示。

与此相反，CGS International（简称CGSI）重申其“增持”评级，但将其目标价从6.25美元大幅下调至4.50美元。CGSI已保守地将从2027年起实施的8%佣金上限纳入考量，并警告称，如果该上限扩大到四轮车司机或外卖服务，将存在“下行风险”。

CGSI随后将其2027财年和2028财年的调整后Ebitda预测分别下调了8%和7%。

该机构还将“破坏价值的并购以及高于预期的成本压力”列为下行风险。

尽管存在监管方面的不确定性，CGSI仍对Grab“富有韧性的GMV增长和可控的成本压力”持积极态度。该机构指出，公司强大的资产负债表使其能够在当前高燃油成本的宏观环境中，捍卫市场份额，抵御同行竞争。

CGSI表示：“管理层强调，公司正积极与监管机构沟通，同时应对包括高昂燃油成本在内的更广泛宏观逆风。尽管如此，在人工智能驱动的市场的持续优化和不断的产品创新的支持下，Grab仍对其移动出行业务GMV增长的韧性充满信心。”