DBS因Bharti Airtel估值走弱，将Singtel评级下调至“持有”

[新加坡] DBS集团研究部分析师 Sachin Mittal 在其周一（3月23日）的报告中，将 Singtel 的评级下调至“持有”，并将目标价降至5.36新元，理由是该电信公司的区域联营公司 Bharti Airtel 的估值下降。

他将这家印度移动运营商的公允价值下调了13%，从2295卢比（31.38新元）降至2000卢比。

他还预计，如果Simba Telecom与M1的合并得以通过，行业整合的举措将使Singtel在2027财年的营业利润“承压”。

2025年8月，Keppel 以 14.3亿新元企业价值 的全现金交易方式，将 M1 的电信业务出售给移动网络运营商 Simba Telecom。该合并案仍在等待监管部门的批准。

来自“更具进取性的 StarHub”所带来的日益激烈的行业竞争，也让该分析师无法排除 Singtel 2027财年普遍预期存在5%至6%的下行风险。

Mittal 指出，Singtel 在过去三年中实现的约2亿新元的年度成本节约也已结束。

他说，这意味着在这种情况下，Singtel 的核心业务——其交易价格为12个月远期息税折旧及摊销前利润（Ebitda）的七倍——可能不会得到进一步的重估。

周一，Singtel 用户报告了互联网中断，而此前一周也连续三天出现类似问题；3月16日曾发生了一次长达八小时的中断。

该公司股价周一收于4.93新元，下跌5.4%，即0.28新元。

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然而，目前Singtel在澳大利亚的子公司Optus和在新加坡的NCS仍在推动部分息税前利润（Ebit）增长，数据中心业务预计也将从2027财年开始急剧增长。

但 Mittal 指出，澳元贬值或澳大利亚国内的“非理性竞争”可能会阻碍复苏，Optus正面临潜在的不利因素。

Bharti Airtel 的疲弱表现

关于 Bharti Airtel 估值下调的问题，他表示，尽管该券商预测 Bharti Airtel 在2027财年的盈利将增长约25%，但“市场预期可能存在下行风险”。

他表示：“这大大低于市场普遍预期的超过40%的增幅。”

Mittal 表示，印度关税上调可能推迟六个月，也可能导致 Bharti Airtel 的股价“区间波动”。

他周一表示：“我们认为 Bharti Airtel 近期上调关税的可能性有限，由于能源成本上涨正对印度消费者的购买力构成压力，因此现在不太可能在2026年6月加价。”

他补充说，因此，这一表现预计将使 Singtel 2027财年的远期收益降低7%。

他说：“Singtel 的股息收益率也低于4%，而其五年平均水平为4.8%，这也不支持其股价有大的上涨潜力。”

他表示，自2024年6月以来，Singtel 的股价与其主要联营公司（如 Bharti Airtel、Advanced Info Services、Telkom Indonesia 和 Globe Telecom）的市值之间存在“63%的强相关性”。

Mittal 说：“从2009年9月到2017年12月，这种相关性非常稳固，Singtel 的股价与其联营公司的市值呈现出约69%的正相关性。”

据报道，这一时期恰逢 Singtel 核心业务的强劲增长期，其核心息税前利润（Ebit）稳步增长，直到2018年第三季度达到7.68亿新元。

然而，此后由于在新加坡和澳大利亚的业务表现疲弱，Singtel 的核心息税前利润稳步下降——公司股价与核心息税前利润呈现出74%的强相关性。

Mittal 说：“这种分化表明，Singtel 核心业务表现的下滑，已开始掩盖其区域投资所做的贡献。”

Singtel 在印度、印度尼西亚、菲律宾和泰国持有电信联营公司的重要股份；在2025财年，这些公司为集团贡献了超过64%的营业利润。