星展银行首次覆盖JustCo，给予“买入”评级，目标价1.06新元

[新加坡] 星展银行 (DBS) 于周二（7月14日）首次覆盖本土共享办公运营商 JustCo ，给予“买入”评级，12个月目标价为1.06新元。

分析师 Dale Lai 和 Derek Tan 表示，在企业对混合办公模式需求加速的推动下，这家区域共享办公运营商正处于一个结构性拐点。

对JustCo的另一个提振因素是其为当前财年制定的宏伟的40%产能扩张计划。该公司于周五表示，正在接管 OG Orchard Point大厦的主租约。该大厦将更名为JustCo Place。

JustCo还推出了一个新的共享居住品牌JustAt，该品牌将在JustCo Place首次亮相，并于明年1月开始运营。

根据星展银行的报告，JustCo在新加坡成立并设立总部，现已发展成为该国最大的灵活办公空间提供商，在亚太地区的主要商业中心拥有两位数的市场渗透率份额。

其中包括在新加坡占有15.6%的份额，在曼谷占有17.7%，在台北占有35.3%。

截至2025年底，该集团在10个区域性城市运营着一个由50个中心组成的网络，总计约有35,000个工位。

JustCo在以每股约0.94新元的价格进行首次公开募股（IPO）后，开局艰难。在5月22日的首个交易日，其股价收于0.775新元，较其IPO价格下跌约17.6%。此后，JustCo的股价进一步下跌，并于周一收于0.60新元。

亚太地区渗透率较低

分析师指出，尽管灵活办公室在亚太地区迅速扩张，但结构性渗透率仍处于起步阶段。

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报告称：“亚太地区主要市场的渗透率仍然相对较低，约为5.4%，远低于伦敦市中心等更成熟市场10.6%的水平。”

“这凸显了该地区巨大的结构性增长空间和长期机遇。”

在重返办公室趋势的推动下，每日使用率峰值超过了每周平均水平，企业正利用JustCo等公司提供的灵活空间来动态优化其房地产投资组合。

预计未来两年，更广泛的区域市场将实现约14%的复合年增长率。

星展银行预测，2026财年将成为JustCo的运营转折点，届时公司将部署经过精心调整的“三支柱扩张战略”，新开设28个地点，到2026年底将其全球业务网络扩展至约78个中心。

此次扩张行动的一个核心部分将是扩大在日本的业务密度。除了目前的优势市场外，该集团还制定了具体计划，以进入包括香港、印度、马来西亚和菲律宾在内的几个高增长目标潜在市场，预计将为生态系统增加约3900个工位。

分析师还指出，JustCo将采用双重运营结构来执行此扩张计划。公司在维持传统租赁模式以获取直接入驻率增长收益的同时，也日益转向轻资产的管理合同模式。

在管理模式下，由业主承担基础的装修资本支出，这使得JustCo能够快速扩张、降低资产负债表风险，并获取可预测的、基于费用的收入。

运营好转

星展银行表示，在财务方面，JustCo严谨的部署模式在行业历史趋势中脱颖而出。凭借其专有技术和内部建筑设计，新中心平均在五个月内实现现金收益盈亏平衡，并在约16个月内完全收回资本支出。

星展银行指出，这种高效率使公司的现金收益率实现了三倍增长，从2023年的3%攀升至2025年的9.2%。

自成立以来，JustCo也未曾动用第三方银行贷款，目前在无未偿还银行债务的情况下运营，截至2025年底拥有1.04亿美元的现金储备。

星展银行表示，预计公司在即将到来的2026-2027财年约1.3亿美元的扩张资本需求，将完全通过现金国库和近期上市筹集的1亿新元资本注入来满足。

星展银行表示，JustCo投资论点的下行风险包括28个计划中中心的交付可能出现延误。

此外，风险还包括企业入驻周期可能慢于预期、装修材料面临通胀压力，以及在波动较大的科技行业中存在局部客户集中的风险。