高盛首次覆盖新科工程；股价上涨5%

【新加坡】继高盛 (Goldman Sachs) 首次覆盖新科工程 (ST Engineering) 并给予“买入”评级和13.20新元的12个月目标价后，该集团股价于周五（9月18日）早盘上涨5%。

该股在开盘两分钟内上涨0.51新元（即5%），触及10.70新元，但随后回吐部分涨幅，截至午盘报10.56新元，上涨0.37新元，涨幅为3.6%。

此次反弹前，该股经历了一个月的下跌，股价从8月18日的11.15新元下跌8.6%，至9月17日的10.19新元。

高盛分析师设定的目标价意味着该股较9月17日的收盘价有29.5%的上涨空间。他们预测，从2025年到2029年，新科工程的净利润复合年均增长率（CAGR）将达到20%，届时将达到17亿新元。这一预测显著高于新科工程自身13%的长期指引以及彭博社 (Bloomberg) 15%的普遍预测。

高盛的看涨立场与 Morningstar 周四发布的报告形成对比。该报告维持“持有”评级，目标价为11.10新元，理由是尽管国际前景强劲，但国防合同的斩获却有所滞后。

彭博社追踪的12位分析师的普遍目标价为11.77新元。

高盛指出了新科工程的三个核心增长动力：商用航空航天产能扩张、国际国防业务激增以及运营成本效益。

商用与国防业务助推

在商用航空航天领域，高盛预测，到2029年底，其收入复合年均增长率将达到13%，息税前利润（EBIT）的复合年均增长率将达到18%。

全球飞机交付延迟已造成超过5000架飞机的缺口，将在役机队的平均机龄推高至约15年的创纪录水平，从而推动了大量的维修需求。

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为了抓住这一需求，新科工程正在将其在新加坡的CFM56和CFM Leap飞机发动机的维护、修理和大修（MRO）能力翻倍，目标是到2027年每年能处理超过300次进厂维修。

作为亚洲地区除中国外唯一的Leap发动机“首选MRO供应商”，该集团在全球供应瓶颈的背景下，能够优先获得关键零部件。

在国防领域，尽管随着新加坡国防开支（约占国内生产总值的3%）的增长，其国内收入预计将以4.8%的复合年均增长率稳定增长，但分析师预计，从2025年到2029年，其国际国防收入将以62%的复合年均增长率飙升。

高盛表示，这可能使新科工程的国际国防收入贡献从目前的10%扩大到2029年占国防总收入的30%。

推动海外需求增长的因素包括欧洲的国防能力短缺和中东地区的冲突。高盛指出，新科工程的订单覆盖年限为2.3年，低于全球同行（3.3年）和欧洲同行（4.4年），这表明新科工程有可用产能来承接溢出订单。

报告补充道，其轻资产扩张模式，即通过与当地合作伙伴进行技术转让，能够节省资本并带来更高的营业利润率。

分析师表示，集团的营业利润率也可能从2025年的9.6%扩大到2029年的11.5%，这得益于到2029年超过10亿新元的累计成本节约目标以及卫星通信（satcom）成本的降低。

Morningstar 持谨慎态度

Morningstar 亚洲股票研究总监 Lorraine Tan 持更为保守的立场，她表示，该股目前的估值合理，为2026年预期收益的32倍。

她警告称，尽管国际国防合同的斩获已达到目标，但国内国防订单似乎未及预期，并且在2025年激增72%之后，预计将恢复到5%至6%的年增长水平。

Tan 还指出了运营上的限制，她提到，由于可用作改装的“原料”飞机供应紧张，客机改货机业务可能会受限，这可能会降低机库的利用率。

此外，新科工程的卫星通信子公司 iDirect 缺乏经济护城河，并持续面临来自 Starlink 等低地球轨道卫星竞争对手的市场份额侵蚀。

Morningstar 补充说，持续的供应链成本通胀可能会减缓预期的成本削减计划，而任何全球经济放缓都可能导致其城市解决方案部门的智慧城市合同推迟执行。