高盛开始覆盖新科工程；该股收盘上涨2.4%

【新加坡】在高盛（Goldman Sachs）开始覆盖 新科工程（ST Engineering） ，并给予其“买入”评级和13.20新元的12个月目标价后，该集团股价于周五（9月18日）早盘上涨5%。

该股开盘两分钟内上涨0.51新元（或5%），触及10.70新元，但随后回吐部分涨幅，午盘时报10.56新元，上涨0.37新元（或3.6%）。周五收盘时，该股报10.43新元，上涨0.24新元，涨幅为2.4%。

此次反弹前，该股经历了一个月的下跌，股价从8月18日的11.15新元跌至9月17日的10.19新元，跌幅达8.6%。

Goldman Sachs分析师设定的目标价意味着该股较9月17日的收盘价有29.5%的上涨空间。他们预测，从2025年到2029年，新科工程的净利润将实现20%的年复合增长率（CAGR），达到17亿新元。

这一预测显著超过了新科工程自身13%的长期指引，以及彭博（Bloomberg）15%的普遍预测。

Goldman Sachs的看涨立场与Morningstar周四发布的报告形成对比。Morningstar维持对该股的“持有”评级，目标价为11.10新元，理由是尽管国际前景强劲，但其国防合同的斩获却有所滞后。

彭博（Bloomberg）追踪的12位分析师给出的普遍目标价为11.77新元。

Goldman Sachs指出了新科工程的三个核心增长动力：商用航空航天产能扩张、国际国防业务激增以及运营成本效率的提升。

商用与国防业务的提振

在商用航空航天领域，Goldman Sachs预测，到2029年底，该业务的收入年复合增长率将达到13%，息税前利润的年复合增长率将达到18%。

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全球飞机交付延迟已造成超过5000架飞机的缺口，将在役机队的平均机龄推高至约15年的创纪录水平，从而推动了大量的维修需求。

为抓住这一需求，新科工程正将其在新加坡的CFM56和CFM Leap飞机发动机维护、修理与大修（MRO）产能提高一倍，目标是到2027年，年发动机送修量超过300台次。

作为亚洲地区除中国以外唯一的Leap发动机“首选MRO供应商”，该集团在全球供应瓶颈的背景下，能够优先获得关键零部件。

在国防业务方面，尽管随着新加坡国防开支（约占国内生产总值的3%）的增长，其国内收入预计将以4.8%的年复合增长率稳定增长，但分析师预测，从2025年到2029年，其国际国防收入将以62%的年复合增长率飙升。

Goldman Sachs表示，这可能使新科工程的国际国防业务贡献占其国防总收入的比重从目前的10%扩大到2029年的30%。

Goldman Sachs指出，欧洲的国防能力短缺和中东冲突正在推动海外需求。新科工程的在手订单可满足2.3年的生产需求，低于全球同行（3.3年）和欧洲同行（4.4年）的水平，这表明该公司拥有可用产能来获取溢出订单。

报告补充说，其轻资产扩张模式利用与当地合作伙伴进行技术转让的方式，既节约了资本，又带来了更高的营业利润率。

分析师表示，得益于到2029年超过10亿新元的累计成本节约目标，以及卫星通信（satcom）成本的降低，集团的营业利润率也可能从2025年的9.6%扩大到2029年的11.5%。

Morningstar持谨慎态度

Morningstar亚洲股票研究总监Lorraine Tan持更为保守的立场，她表示该股估值合理，为2026年预期收益的32倍。

她警告称，虽然国际国防合同的斩获已达到目标，但国内国防订单似乎落后于预期，并且在2025年激增72%之后，预计将恢复到5%至6%的年增长率常态。

Tan还指出了运营方面的限制，她指出，由于可供改装的原料飞机供应紧张，客机改货机业务可能会受到限制，这或将影响机库的利用率。

此外，新科工程的卫星通信子公司iDirect缺乏经济护城河，并持续面临来自Starlink等低地球轨道卫星竞争对手的市场份额侵蚀。

Morningstar补充说，持续的供应链成本通胀可能会减缓预期的成本削减计划，而任何全球经济放缓都可能导致其城市解决方案部门的智慧城市合同推迟推出。