星展银行：Grab 新加坡和马来西亚业务价值已超其股价

【新加坡】星展集团研究部 (DBS Group Research) 表示，仅 Grab 在新加坡和马来西亚的业务价值就已超过其当前股价。该研究机构认为，这家电召载客和送餐集团近期的股价疲软可能反应过度。

在 Grab 公布第三季度业绩后，星展银行在周二（11 月 3 日）发布的一份研究报告中估计，其新加坡和马来西亚业务的价值约为每股 3.07 美元，比约 2.90 美元的股价高出约 6%。

该估值并未计入其在印度尼西亚、越南、菲律宾和泰国业务的任何价值。

“仅新加坡、马来西亚业务及净现金的价值就达到每股 3.23 美元，高于 Grab 的股价。” 星展集团研究部的分析师 Sachin Mittal 表示。

据估计，新加坡和马来西亚业务占 Grab 2027 财年预测收入的 58%，并贡献了约一半的调整后息税折旧摊销前利润 (Ebitda)。星展银行的估值是基于新加坡、马来西亚和印度尼西亚将承担集团所有区域企业成本的假设得出的。

若计入印度尼西亚的调整后 Ebitda，估计价值将升至每股 3.67 美元，比当前股价高出 26%。

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星展银行还强调了 Grab 强劲的盈利表现。2026 年第三季度的调整后 Ebitda 同比增长 73%，超出市场预期 23%。

Grab 还报告称，其所有三个业务部门在该季度首次实现盈利。

业绩公布后，该集团将其 2026 年全年调整后 Ebitda 指引从先前预测的 7.2 亿至 7.4 亿美元，上调至 7.9 亿至 8 亿美元。

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Mittal 表示：“Grab 当前的股价为任何下行风险留下了足够的缓冲空间。”

星展银行还指出，市场对 Grab 估值的负面重估反应过度，并提到该公司目前的市盈率不到其预测非公认会计准则 (non-Gaap) 每股收益的 12 倍，而冬海集团 (Sea) 为 16 倍。

该行还预计，在 2026 财年至 2028 财年期间，Grab 的 non-Gaap 每股收益年增长率将达到 22%，略高于冬海集团 21% 的预测值。

盈利能力改善

星展银行维持对 Grab 的“买入”评级和 5 美元的目标价。

与此同时，银河-联昌国际 (CGS International) 的分析师 Jacquelyn Yow 和 Then Wan Lin 将其目标价从 4.60 美元上调至 4.70 美元，同时维持“增持”评级。

他们指出 Grab 金融服务业务的盈利能力有所改善，该业务在第三季度首次录得 1200 万美元的季度调整后 Ebitda 正值。

总贷款额同比增长两倍，达到 27.1 亿美元。即使不计 Superbank 的贡献，贷款额也增长了 115%，表明 Grab 现有金融服务生态系统的需求持续强劲。

银河-联昌国际预计，Superbank 的并表以及 Grab 数字银行业务的增长将支持盈利的进一步改善。该机构还认为，计划收购“先买后付”服务提供商 Atome 的交易也存在潜力，该交易预计将于 2027 年第三季度完成。

与此同时，Grab 的外卖业务调整后 Ebitda 增长 58%，达到 1.23 亿美元。其调整后 Ebitda 利润率同比增长 65 个基点至 2.7%，这得益于广告收入的增加和运营效率的提高。

然而，银河-联昌国际预计，随着 Grab 增加在司机激励和营销方面的支出，第四季度的利润率将会有所放缓。

Macquarie 股票研究则持更谨慎的观点，将其目标价从 5.55 美元下调 8% 至 5.12 美元，同时修正了其对 2026 财年至 2028 财年的盈利预测。尽管如此，该机构仍维持对 Grab 的“跑赢大盘”评级。

该券商预计，节假日期间更高的营销支出将对配送业务的利润率构成压力，而司机供应紧张可能导致第四季度激励措施增加，从而拉低移动出行业务的利润率。

Macquarie 股票研究分析师 Zhi Wei Foo 表示：“我们认为 Grab 是东南亚日益增长的中产阶级对按需服务消费的直接代表。我们相信，作为拥有经验丰富管理团队的市场领导者，Grab 已做好充分准备，有望实现收支平衡并抓住增长机遇”。