Aberdeen高管：主权与企业债券分化加剧，投资者逢低买入

【新加坡】Aberdeen全球固定收益主管Jonathan Mondillo表示，在经历了一年的地缘政治冲击和市场波动后，固定收益市场的表现好于预期——这一趋势令他感到意外。

Mondillo说，虽然债券市场受到冲击，但投资者似乎将抛售视为一个买入的机会。

他告诉《商业时报》：“时至今日，当我观察与中东局势相关的市场时，市场似乎能够消化这些风险，并且总体上保持相当乐观的态度。”

这种韧性并非唯一的意外。特别是在2025年4月“解放日”关税宣布之后，市场普遍预计这将引发更深层次的混乱。然而，前沿市场反而成为固定收益中表现最佳的板块之一，这是Mondillo没有预料到的结果。

在他看来，这一趋势既凸显了新兴市场和发达市场发行人基本面的强劲，也表明了投资者对债券市场收益率的持续需求。

与股票相比，固定收益通常被视为波动性较低的资产类别，但美国联邦储备局利率预期的摇摆也引发了阵阵波动。尽管如此，Mondillo表示，鉴于债券在资本结构中的优先地位，它仍然提供相对更高的安全性。

他指出：“虽然波动性可能会持续，但信贷领域的整体基本面仍然相当乐观。”

影响固定收益市场的一个关键动态是政府债券与投资级公司债券之间的分化。

Mondillo表示，由于财政赤字和支出增加，美国国债利率有所上升，而企业债券市场的信用利差则维持在历史低位。

他指出，这归因于几个因素，包括对美国财政状况的担忧加剧，以及企业资产负债表的改善。

然而，当我们审视新兴市场的固定收益时，情况则有所不同，那里的主权和企业实体都收紧了支出。

Mondillo说：“我们实际上认为，无论是主权层面还是企业层面，其在资产负债表和盈利能力方面的基本面都处于相当良好的状态。”

这也延伸到了为人工智能热潮提供融资的债券。他指出，大多数科技发行人仍然是“高质量”的。这些公司拥有良好的现金流和现金生成能力，并在该行业中地位稳固。

“除少数属于较低投资级别的发行人外，你所看到的仍然是那些进入市场时资产负债表上还持有现金的高质量发行人。”

Mondillo解释说，强劲的需求持续支撑着债券发行——2025年是企业债券发行的创纪录之年，而在中东冲突加剧市场波动之前，2026年本有望打破这一纪录。发行人希望获得确定性，从他们可以利用的融资水平到任何债券发行都涉及的信用利差。

但他补充说，投资级债券的需求仍然供不应求，交易经常获得超额认购。“回顾过去20年，无论是在发达市场还是新兴市场，投资级和高收益债券的总收益率都处于相当有吸引力的水平。”

然而，地缘政治风险仍然是Mondillo的一个主要担忧，当前世界正努力应对中东冲突带来的加剧风险。

他告诫说，尽管最近的事件显示了市场吸收冲击的能力，但投资者需要保持纪律，避免承担过度风险。

他补充道：“要确保你更多地关注自下而上的基本面、企业盈利能力以及主权层面的财政平衡而非失衡，而不是更广泛的自上而下的宏观经济主题。”