淡马锡Chia Song Hwee：利用人工智能提升投资组合表现

[新加坡] 随着市场持续热衷于对SpaceX和人工智能的最新炒作，投资公司淡马锡一直在悄然专注于发掘人工智能的潜力，探索如何利用它来提升其投资组合的表现。

这包括积极支持其投资组合公司加速应用人工智能。淡马锡也一直在进行更多与人工智能相关的投资，并计划进一步扩大其规模。第三，它正在利用人工智能帮助其作为投资者取得卓越的业绩。

在淡马锡宣布其投资组合在截至3月31日的财年中创下5180亿新元的历史新高之际，淡马锡全球投资公司首席执行官Chia Song Hwee接受了《商业时报》的采访，谈论了淡马锡的人工智能之旅。

早在2016年人工智能热潮之前，这家投资公司就已经抢先一步，将数字化确定为指导其投资的四大关键结构性趋势之一。

2019年，它成立了一个专注于人工智能的团队。该团队由一支多学科团队组成，其中有经验丰富的工程师，能够应用分析、机器学习和生成式人工智能（GenAI）的早期技术。

几年后，淡马锡成立了Aicadium公司，与其投资组合公司通过合伙业务共同创新并推广人工智能产品。该公司在新加坡和美国拥有一支超过60名技术专家、工程师和研究人员的团队。他们的目标是开发和推广人工智能应用，帮助投资组合公司解决现实世界中的挑战。

Chia说：“从多年前开始，我们就在数字化方面推出了多项举措，并通过我们的人工智能团队在组织内部建立了早期的人工智能能力——包括通过像Aicadium这样的初创公司。这些先前的工作让我们对成功实施人工智能能力的关键因素有了更好的理解。”

继续专注于投资组合公司，发掘人工智能潜力

截至3月底，淡马锡在包括DBS、新加坡航空公司和ST Engineering等淡马锡投资组合公司（TPCs）中的股份，约占淡马锡总投资组合的43%。

除了正在进行的工作外，还为TPCs的领导人组织了论坛，让他们了解人工智能的最新发展。 

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在过去一年中，他们曾前往硅谷、上海和杭州，考察人工智能如何影响商业，以及TPCs如何从这些趋势中受益。

Chia强调了公司在实施人工智能时必须解决的关键问题。在技术方面，这些问题包括澄清和定义问题陈述；他们还需要获得正确的使用案例、数据集和足够的数据管理系统。

就TPCs而言，那些从事金融服务的公司通常已经具备了这些能力；但对于拥有实体资产的公司来说，这可能更具挑战性。这些企业需要一个“真实世界模型”——即一个在机械和运动的物理世界中运行的人工智能模型，而不是通过大型语言模型运行。  

但Chia表示，一个典型的例子是，国际港口运营商PSA成功利用人工智能和数字化解决了其港口的人力问题。

他说：“我希望每个人都能跑得更快；他们也认识到了这些机会。我们将继续鼓励他们，并创造资源来帮助他们。” 

评估人工智能相关投资  

尽管TPCs在积极推进人工智能的应用，但淡马锡计划在2031年3月31日之前，将其人工智能相关投资占总投资组合的比例从目前的6%提高到15%。

他补充说，尽管如此，淡马锡也意识到了在投资人工智能时出现的挑战，即能够“辨别什么是噪音，什么将从根本上影响投资”。

以2026年初全球软件股的抛售为例，当时投资者担心这些企业会因代理式人工智能（agentic AI）的崛起而受到冲击——这是一种比生成文本的GenAI更先进、更自主的人工智能。

区分那些在该领域仍具有竞争优势的领导者和那些将面临颠覆的公司非常重要。Chia承认，在抛售之后，目前“考虑到这些软件股的前瞻性增长和其产品的价值，它们的估值总体上更为现实。”

他补充说，无论是直接持有还是通过基金持有，软件股仅占淡马锡总投资组合的低个位数比例。 

最新的《淡马锡年度报告》显示，这家投资公司持有知名人工智能明星公司Anthropic和OpenAI的股份。

Chia表示，淡马锡的投资方法是在公司成长的后期阶段进行投资，在所有其他条件相同的情况下，这能降低风险。

他还指出，淡马锡通过其基金投资对这两家公司进行了间接和早期阶段的投资——这反映了投资于高风险机会的多层次方法，即利用直接投资、基金投资和联合投资等途径来管理风险和敞口。 

一家公司实现投资回报的能力是另一个重要考虑因素。 

Chia说：“我们必须看清其市场推广能力（将产品推向市场的能力）如何。技术可能很吸引人，但我们可能不了解其变现前景，甚至不确定是否会有客户。” 

投资人工智能和技术需要对技术以及商业因素有深刻的理解。Chia表示，淡马锡的各项合伙业务在为其提供宝贵信息方面发挥了有益作用。 

例如，淡马锡加入了由BlackRock、Global Infrastructure Partners和MGX组成的人工智能基础设施合伙业务（AI Infrastructure Partnership），这使其能够接触到关键的人工智能基础设施。  

Chia说，成为这样一个生态系统的一部分，使淡马锡“能够获得投资机会——这对位于世界这一地区的公司尤其重要”。 

考虑到地缘政治紧张局势，淡马锡必须适当考虑其各项投资——尤其是科技和人工智能领域的私募投资——在各方眼中的观感。他补充说：“我们不希望我们的行为被误解，从而给我们制造更多问题。”  

利用人工智能提升投资组合表现   

在推动其投资组合公司在人工智能领域发展的同时，淡马锡也正努力培训其1000名员工，使他们精通人工智能，并最终提高生产力。 

在投资方面，人工智能有潜力提高淡马锡的投资回报。  

他解释说：“人工智能可以帮助我们做出更好的决策，评估我们本可以做得更好的领域，并将其编入一个系统，以确保我们错失优质投资、低估风险和发现盲点的概率更低。”

但Chia提醒说，不要指望人工智能在短期内能为淡马锡的投资组合带来实质性的提升。作为一名自下而上的投资者，并且考虑到新投资的孕育期，这些好处需要时间才能在投资组合层面显现出来。

撇开人工智能，投资组合的整体回报取决于投资组合

随着淡马锡投资组合规模的增长，即使是巨大的绝对收益，在百分比上也显得不那么显著。  

另一个因素是淡马锡投资组合的构成。目前，近40%的投资组合被归类为全球直接投资（GDIs），其中包括对上市股票和私有公司的投资。总部位于新加坡的TPCs构成了剩余投资组合的大部分。

尽管全球直接投资（GDI）部门的目标是实现更高的风险回报状况——通常高风险与高回报相关——但其10年回报率约为8%，与TPC投资组合相似。

原因之一是，GDI部门中有相当大的比例（约40%）投资于非上市公司。 

Chia在解释私募投资的回报如何运作时说：“当我们进行私募投资时，背后通常有一个投资理论。关键在于支持公司增长其营收（top line）和净利润（bottom line）。这就是我们从其利润或现金流的产生中获得价值提升的地方。

“通常需要五到七年才能看到结果。”

与此同时，有些投资正在成熟并可能被出售。这些投资展现出健康的回报，但被仍处于孕育期的新投资所稀释。  

“因此，GDI的回报和TPCs的回报巧合地落在了相似的水平——这并非因为它们在结构上相似，而是因为较新的GDI投资的权重缩小了本应存在的更大差距。”

尽管如此，Chia总结道，从长远来看，“我们知道，如果我们做对了工作，我们就会获得更好的回报。如果人工智能能帮助我们更持续地做正确的事，这最终将转化为投资组合更好的业绩和更高的回报。”