“牛”气冲天：海指突破5000点，我们还能呼吁什么？

上周四（2月12日），在财政部长 Lawrence Wong 发表2026年财政预算案之际，海峡时报指数 (STI) 突破了5000点大关。自去年2月超越2007年11月3800点的高位以来，海指屡创历史新高，而5000点除了是最新高点外，其另一重要意义在于，这是JPMorgan去年7月首次提出的牛市目标。

随着市场从美国总统 Donald Trump 四月的关税风波中反弹，我们正在测试难以想象的4000点阻力位。人们希望，一次干净利落的突破，能最终将我们从上一个股市泡沫顶部的束缚中解放出来，这个顶部一直压抑着我们的市场心理，导致了长期的估值偏低。

JPMorgan 曾预测，海指在去年年底前的基本目标和乐观目标分别为4500点和5000点。或许他们当时应该补充说明，这些目标指的是蛇年年底。那样的话，他们的预测就完全准确了。

对于新加坡金融管理局首次部署的股市发展计划 (EQDP)，怀疑论者曾质疑，为何去年7月JPM Asset Management能与本地巨头 Avanda 和 Fullerton 一道，获得11亿美元资金中的最大份额。毕竟，它是一家“国际性”——也就是外国——机构，其专长在于大型蓝筹股，而非更需要关注的中小盘股。

随后出现了一个有趣的巧合：JPM的研究部门几乎是立即——且独立地——在7月底得出了其看涨结论。而当时，本地投资者仍主要专注于美国科技股或比特币。

随着市场回报了那些相信它的人，JPM团队于10月24日规划了海指如何达到5000点，然后是6000点的路线图。当怀疑论者和唱反调的人仍抱着外国投资组合，而新加坡股市的永久看空者仍在蛰伏时，市场已经证明了他们的错误。毕竟，有句老话说，只有当最后一个空头转为多头时，才预示着市场见顶。

在预算案公布前一周，工人党议员在国会中提出的一些问题也反映了某些担忧。他们主张实施强制性的“价值提升”额外披露要求，同时对流动性下降表示惋惜。

罗马不是一天建成的。但在过去六个月里，为加强本地股市而有针对性地推出的各种措施，已经让许多小公司的股价水涨船高，达到了一年前的数倍。

“价值释放”计划为每家公司提供的有限津贴金额，很可能将被用于额外的合规和报告开销，而非投入于建立专业投资者关系能力这种必要的可持续投资上。

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对于大量的小型公司而言，这笔固定金额不足以聘请专业的合格员工。诚然，更多的信息披露会让分析师的工作更轻松，但如果我们将此与额外的监管负担捆绑在一起，那么上市公司是否还愿意为此费心就值得怀疑了。

讽刺的是，这些抱怨的根源恰恰是来自对“更大胆改革”的呼吁。而大胆意味着要承担一些风险，并戒掉我们“冠军抱怨者”的习惯。

我们既想要一个充满活力、流动性强、估值良好、有助于融资和价格发现的精彩市场，又想要设置过多的保障措施，这无异于想“鱼与熊掌兼得”，结果却导致“水至清则无鱼”。

我们必须严厉打击不法之徒，但也要认识到，不幸的是，监管行动往往只能在不法之徒破坏了市场秩序或犯下罪行之后才能采取。这个过程中，有些人会受到伤害。

因此，我们必须准备好承担基于公司善意发布的前瞻性声明进行投资或交易的风险，而不是过度创建一种由公共资金支持的集体诉讼文化。这只会让本就普遍规避风险的董事会更不敢做出积极主动且合乎情理的商业披露。

因此，看到预算案中提出了一些后续措施，实在令人鼓舞。其中包括为资助了股市发展计划(EQDP)的金融业发展基金增资15亿新元，即便我们尚未建立每年定期注资的制度化机制。

如果我们想要一个全球化的市场，那么我们也应该对新交所关于交易手数的咨询建议提出疑问。

为了让散户投资者能购买10股价格在10至100新元之间的股票而提供便利，这毫无意义，因为当股价跌至需要100股才能交易的较低区间时，他们将因无法卖出止损而蒙受损失。

真正令投资者和交易员烦恼的“次优”交易规模问题，其实是券商收取的最低佣金。一些先进的新平台已经提供零最低佣金服务。

我们应该当机立断，将整个市场转向以1股为单位交易，并摒弃因公司行动而导致投资者有时被迫进入的低效零股市场。

如果目标是方便散户参与，那么我们就不应再采取这些不彻底的措施。为何不同时允许零星股投资呢？通过这种方式，金融中介机构可以让投资者直接购买价值500新元的DBS股票，而无需费心计算这到底属于1股、10股还是100股的交易手数。

在推进零星股投资方面，我们不仅能追赶上美国。早在2025年4月就已推出零星股交易的马来西亚，已经走在了前面。

作者是 Shan De Advisors 的主席。他于2021年从新加坡交易所退休，退休前担任高级董事总经理。