马来亚银行因Shopee利润率疲软下调Sea目标价9.3%，尽管其第三季度盈利超市场预期

【新加坡】Maybank Research将互联网公司Sea的目标价从172美元下调9.3%至156美元，评级为“持有”，理由是其电子商务部门Shopee的利润率疲软。

尽管如此，总部位于新加坡的Sea公司第三季度盈利翻倍至3.75亿美元，较去年同期的1.533亿美元增长了144.6%。其调整后EBITDA（息税折旧及摊销前利润）同比增长68%，比该研究机构和市场普遍预期高出4%至5%。

Maybank Research分析师Hussaini Saifee在周三（11月12日）表示，Shopee调整后EBITDA为1.86亿美元，“标志着其连续第二个季度下滑”。

Saifee表示，这一数据“比我们和市场的预期低了15%至16%，尽管其商品交易总额（GMV）实现了同比增长28%和环比增长8%的稳健增长”。

考虑到Sea第三季度的业绩数据，该研究机构将Sea公司2025财年至2027财年期间的调整后EBITDA预测上调了2%至3%，但由于对Shopee的估值降低，其目标价被下调9.3%至156美元。

该分析师表示：“虽然公司正抓住机会优先发展业务并构建竞争护城河，但这可能会减缓近期的变现收益。”

他指出，根据管理层的指引，Shopee的利润率预计将在2026财年上升，但“不会是线性的，因为公司将对资源进行再投资，以优先发展生态系统的深度和规模，从而维持GMV的增长”。

这些投资领域包括履约基础设施、在其仓库中进行订单的预发货处理、在农村地区的扩张以及其VIP计划的扩展。

Shopee已开始在一些市场提供仓储履约服务，以优化端到端物流，因为Sea董事长兼首席执行官Forrest Li认为，其物流部门SPX Expess是实现长期增长的关键。

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Monee面临利润率压力

Saifee预测，尽管Sea的数字金融服务部门Monee正在“迅速增长”，但其利润率可能在2026财年下滑。他表示，这是因为“持续的用户和商户引入、产品多样化以及营销投资”，可能会导致短期的利润率压力持续存在。

受各市场用户增长和产品扩张的推动，该业务第三季度收入飙升60.8%，达到9.899亿美元。

Saifee指出，根据管理层的预测，Monee的绝对EBITDA预计将在2026财年实现增长。

然而，他预见到“因（销售和营销）支出增加，以及向利率较低、前期拨备较高的市场进行激进扩张，可能会带来潜在的利润率压缩”。