星展银行首席投资官：这不是又一个互联网泡沫，加倍看好人工智能与医疗保健

【新加坡】星展银行（DBS）首席投资官（CIO）Hou Wey Fook 表示，一些人所担忧的所谓“人工智能（AI）泡沫”，与 2000 年的“互联网泡沫”并不相同。

他在周一（1 月 12 日）该行首席投资办公室的媒体发布会上表示：“关于人工智能（行业）正在成为一个泡沫的噪音日益喧嚣，许多人也指出了其与互联网时代的相似之处。”

然而，这位首席投资官坚信，人工智能领域的乐观情绪是基于稳健的基本面。

与互联网时代不同，如今的大型科技公司——如 Microsoft、Google、Meta 和 Amazon——其资本支出是由运营现金流提供资金，而非通过承担巨额债务。

他说道：“互联网泡沫时期的崩盘，完全是由于对盈利增长的过度乐观预期，而这一预期并未实现。”他指出，在那个时期，盈利增长预期曾一度崩溃了 88%。

他补充道：“今天的情况则大不相同。” 星展银行援引预测指出，超大规模数据中心运营商（hyperscalers）预计将在 2025 年至 2027 年间向人工智能基础设施投入 1.4 万亿美元。

星展银行建议，投资者应关注那些利用人工智能来提高效率和盈利能力的公司，并避开那些进行大规模资本支出、最终可能拖累业务的公司。

该首席投资办公室的报告指出，大型股公司在扩大规模和获取生产力收益方面处于更有利的地位。

尽管星展银行对该行业总体持乐观态度，但仍对高估值和循环融资风险保持谨慎。

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报告补充道：“循环融资的兴起——即公司之间相互为对方的增长提供资金——与 1990 年代末期的供应商融资（vendor-financing）做法遥相呼应，因此需要密切审视其可能带来的系统性漏洞。”

尽管如此，Hou 指出，大型科技公司在未来几年将能够实现“令人瞩目的两位数盈利增长”。

此外，大型科技公司的支出计划虽然庞大，但与国内生产总值（GDP）相比仍在合理范围内。

医疗保健行业：一个滞后者

科技行业的高增长率预计将传导至医疗保健行业，Hou 形容该行业是市场中的一个“巨大滞后者”。

过去五年，医疗保健板块仅上涨了 68%，而科技股的涨幅则高达 228%。

Hou 表示：“传统上，医疗保健行业表现出防御性板块的特征。”然而，预计该行业将有更大的上涨空间。

他详细阐述道：“随着人工智能的进步和普及，其在加速药物研发方面的创新潜力已经开始显现。”

星展银行指出，对于一些曾被认为无法治愈的疾病——如亨廷顿病（Huntington’s disease）——的治疗已取得重大进展。

该行指出，这种致命的神经退行性疾病已于 2025 年 9 月首次通过新型基因疗法成功治愈。

此外，从 2013 年到 2024 年，针对长寿产业的风险资本投资增长了超过 1900%。

报告称：“这为高风险、资本密集型的研发活动提供了必要的长期资金，并为其他投资者起到了锚定作用。”

宏观经济逆风

尽管对科技行业持积极立场，但星展银行指出，宏观经济逆风将持续存在，尤其是在美国出现的“财政主导（fiscal dominance）”趋势。

Hou 认为，美国正进入一个美联储（Federal Reserve）可能丧失其独立性的时代，这或将推翻 1951 年使财政与货币政策分离的《财政部-美联储协议》（Treasury-Fed Accord）。

他指出：“（美国总统 Donald Trump）正试图通过任命一位新的美联储主席以及与他立场一致、主张大幅降息的联邦公开市场委员会（FOMC）成员，向美联储施压，从而推翻这一协议。”

他补充说，削弱美联储的独立性“无疑会增加”未来通胀升级的风险。

同样在周一，星展银行首席执行官 Tan Su Shan 表示：“今年，全球经济将迎来重塑。”

在星展银行私人银行 2026 年上半年市场展望会上，她指出，包括人工智能和长寿产业在内的各个行业，其变革速度预计将继续加快。

她在新加坡丽思卡尔顿美年酒店（The Ritz-Carlton, Millenia Singapore）表示：“变化的速度很快，市场的波动性也将持续。”