华侨银行：首评EGP Energy“买入”评级，目标价1.05新元

【新加坡】华侨银行（OCBC）集团研究部首次覆盖 EGP Energy Corporation ，给予“买入”评级，公允价值估值为1.05新元，这意味着该股较其最后收盘价0.73新元有43%的上涨空间。

股票研究分析师Heidi Mo在10月5日（周一）发布的一份报告中，将该公司形容为“新加坡年初至今表现最佳的首次公开募股（IPO）”，以及新加坡“领先的独立输配电工程、采购和施工（EPC）专家”。

华侨银行表示，该公司的市场领先地位受到监管护城河的支撑，因为EGP在超高压和高压开关设备市场中占有37.5%的市场份额。

这一地位还得益于其持有的新加坡建设局（Building and Construction Authority）认证，该认证允许公司承接任何规模和价值的公共电气项目，不受任何限制。在新加坡，共有16家公司持有此项认证。

该研究机构看好公司高达2.962亿新元的强劲订单——这相当于其2025财年收入的4.8倍——其中65%的合同预计将在2026年下半年至2028年期间确认为收入。

Heidi Mo表示，该公司与其主要公用事业客户（即新加坡国家电网运营商）长达30年的合作关系，为其提供了“直至2030年的法定资本支出可见性”。

国家的结构性顺风因素进一步支撑了这一业务前景，新加坡的输配电系统市场以56%的复合年增长率（CAGR）从2022年的5.85亿新元增长至2025年的22.4亿新元。预计到2030年，这一数字将达到27.9亿新元。

华侨银行预测，EGP Energy在2026财年将实现24.4%的预估核心息税折旧摊销前利润（EBITDA）率，高于区域同行11.5%的平均水平。

华侨银行表示，这种优异表现主要得益于其轻资产模式，该模式避免了“典型的制造业产业群竞争对手所面临的沉重资本支出和营运资本拖累”。

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此外，Heidi Mo指出，其维护与服务部门提供了稳定的经常性收入来源，在2023财年至2025财年期间，该部门的平均毛利率达到50%。

华侨银行给出的1.05新元目标价，是基于其2027财年预测收益的16.5倍目标市盈率（P/E），其中已计入相对于区域同行20%的折价。

Heidi Mo表示，以当前交易水平计算，EGP Energy的2027财年预测市盈率为11倍，较区域同行20.3倍的平均水平有46%的折价。

她表示：“鉴于EGP优越的盈利能力指标，我们认为这种折价是不合理的。”

展望未来，华侨银行将区域扩张视为一个关键的中期增长催化剂。

最近宣布与Kum Fatt Engineering在马来西亚成立的一家60:40的合资公司，使该公司能够利用马来西亚国家能源（Tenaga Nasional）在2027年前每年143亿林吉特（35亿美元）的资本支出拨款。

华侨银行表示，该公司拥有“在不稀释股权的情况下进行区域并购和地域扩张的战略灵活性”，同时能够轻松维持高达40%的股息支付率。