油价寻求催化剂

进入2025年最后阶段，油价在持续的供应过剩与偶尔的地缘政治因素支撑之间陷入拉锯战，导致市场在过去一个月大致处于区间震荡。尽管头条新闻引发了短暂反弹，但由于全球石油产量仍高于消费量，整体趋势依然疲软。

近期的行业动态清晰地表明：随着非欧佩克产油国继续大幅扩大产量，全球供应增长毫无放缓迹象。与此同时，欧佩克+（Opec+）已缩减了大部分自愿减产规模，并选择在2026年初之前暂停进一步增产，承认库存正以令人不安的速度增长。近几个月，油轮上的储油量大幅增加，这进一步印证了现货市场仍处于供应过剩状态的观点。

在需求方面，情况同样低迷。亚洲的复苏并不均衡，中国部分地区的工业部门运行强度仍低于疫情前水平，关键省份的燃料消耗也进入了平台期。欧洲的制造业活动持续疲软，而美国的需求则相对稳定，但并未展现更乐观的前景。

总体而言，全球需求前景依然迟滞，目前预计2025年的石油需求增长将是四年来最慢的。这种不断扩大的供需失衡，已使布伦特原油在2025年下半年基本稳定在每桶60美元至73美元的宽幅盘整区间，尽管常有通常能更果断推高油价的头条新闻出现。

然而，地缘政治风险继续不时为市场注入波动性，不过市场越来越将这些事件视为可交易的噪音，而非持久的看涨催化剂——除非它们导致持续的出口中断。对俄罗斯石油的制裁加剧了市场的波动。但是，俄罗斯向友好国家出口石油受到的干扰规模仍然微不足道。本质上，地缘政治因素带来了短暂的上涨动力，但基本面因素持续抑制了这些反弹。

从技术上看，市场显示出供应过剩的迹象，短期价格持续低于远期交割价格——这是库存水平高企的典型信号。价格图表显示，布伦特原油价格多次未能维持在每桶68.8美元的50日移动平均线上方，表明反弹总是遭遇抛售压力。

如相对强弱指数 (Relative Strength Index, 简称RSI) 等动量指标保持中性，反映出市场缺乏向上突破的能量和信心。从2023年9月的高点来看，一个三角旗形盘整形态似乎正在形成（图中以黄色标示）。一条与每桶74.44美元的100日移动平均线重合的下降趋势线，继续引导着价格走势。除非价格果断突破这一阻力位，否则整体格局将维持横盘偏软。

交易员正日益关注三角旗形内的下轨支撑，期望其能成为中期支撑基础。然而，一旦明确跌破这一水平，可能会使价格下探至2020-21年期间的更低区域，尤其是在2026年第一季度库存加速增长的情况下。

展望未来，投资者应关注可能改变当前市场格局的三个关键转变。首先，亚洲需求的任何意外加速，特别是来自中国工业反弹或印度运输业的需求，都可能有助于消化部分过剩供应。

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其次，欧佩克+的政策仍然至关重要；尽管该组织目前承诺暂停增产，但任何重新收紧供应的协调行动都将迅速改变技术格局。最后，地缘政治风险值得密切关注，特别是那些足以从全球供应中移除大量石油、从而抵消当前供应过剩局面的中断事件。

在这些催化剂之一出现之前，市场基本情景仍然是大致区间震荡并略带下行倾向。对于投资者而言，现阶段需要耐心、战术性部署，并密切关注库存数据。基本面收紧的最初迹象，可能预示着一轮更有意义的价格复苏正在形成。

本文作者是 Phillip Nova 的高级市场分析师