分析师称，印尼据报正在洗牙出口改革，棕榈油股料将飙升

【新加坡】分析师指出，继五月底至六月初的残酷抛售后，印尼棕榈油股票正准备迎来戏剧性的快速反转。他们援引一份报告称，印尼将洗牙其出口改革。

据《海峡时报》报道，在该国提出将战略性大宗商品出口集中化的争议性提案后，买家和出口商对此表示担忧，促使印尼采取这一行动。印尼政府尚未对此予以官方证实。

雅加达于5月20日宣布一项影响深远的指令，要求所有煤炭、粗棕榈油和铁合金等战略性货物的运输，都必须通过一家名为 Danantara Sumberdaya Indonesia (DSI) 的新成立国有实体进行。

兴业银行分析师在周一（6月15日）指出，若此举得到证实，将可能避免一场重大的国际贸易瓶颈，尤其是在迫在眉睫的厄尔尼诺天气模式威胁全球农业供应链之际。

包括大华继显 (UOBKH) 和兴业银行 (RHB) 在内的券商正着手全面上调遭受重创的种植股评级。这两家券商周一均表示，市场对政策摩擦的忧虑被严重夸大，并为投资者创造了一个极具吸引力的入场点。

此次市场逆转的基础在于雅加达方面迅速重新调整了由国家支持的出口指令。

根据《海峡时报》6月11日的报道，印尼现在计划仅对关键大宗商品出口实施更严格的监管，以阻止出口商低报货运价值和逃税。

主权财富基金 Danantara Indonesia 的首席运营官 Dony Oskaria 在周六试图减轻外界对于新成立的 DSI 将取代印尼大宗商品贸易中私人出口商的担忧。 他在一份声明中表示：“DSI 不会扮演贸易中间商的角色，从生产商处购买商品再转售到海外。” “Danantara 和 DSI 将继续与行业利益相关者接触，以确保 DSI 任务的执行保持一致，并且不会扰乱出口活动。”

供应链中断可能性降低

CGS International 的经济学家指出，印尼最初的意图是通过集中执行来防止离岸资金外流，并解决政府所声称的大量大宗商品出口在历史上一直存在申报价值过低的问题。

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然而，执行时间表被证明过于雄心勃勃。大华继显表示，政府官员在初始过渡阶段仅11天后，就明确发出了对该指令进行重大洗牙的信号。

其分析师 Amerul Iqmal 援引《海峡时报》的报道称，DSI 的运营姿态正在发生根本性转变，从一个严格的“守门人”转变为一个“价格审计员”。

因此，独立出口商将维持与海外买家的直接商业关系，但必须根据既定的市场基准，对其申报的出口价格进行充分辩护，以遏制所谓的“价格转移税制”和申报价值过低的行为。

该券商强调，这一转变维护了至关重要的国际贸易流动，并完全消除了本月早些时候惊吓股票市场的最坏情况下的供应中断瓶颈。

印尼盾也受到了影响，其对新加坡元的汇率跌破了14000的关口，对美元汇率则贬值至历史新低。

兴业银行的研究人员补充说，尽管更严格的海关监管和报告截止日期仍然是一项持续的政策特点，但出现严重、系统性供应链延迟的可能性现已大大降低。

扭转监管折扣

随着国家垄断出口体系的阴影逐渐消退，区域股票分析师对那些因近期监管不确定性而受到严厉惩罚的上游种植企业，正转向非常积极的看法。

在该政策得到澄清之前，麦格理分析师 Ari Jahja 观察到，纯粹的不确定性已导致大规模的外国净股权流出，使得雅加达综合指数以美元计算成为表现最差的新兴市场指数。

Jahja 强调，许多国内股票目前的交易价格处于负一到负二标准差的深度折扣市盈率水平。

种植业在此次恐慌中首当其冲。大华继显指出，龙头企业经历了严重的股价收缩，促使该券商正式将 First Resources 的评级上调至“买入”，目标价为3.65新元。

Amerul 指出，在出口框架首次公布后，First Resources 的股价暴跌了23%。自6月12日（即《海峡时报》报道后的第二天）以来，这家棕榈油生产商的股价已上涨约14%，截至周四上午10点40分，股价从2.83新元上涨至3.23新元。

同样，该券商重申对 Bumitama Agri 的“买入”评级，目标价为2.01新元，并强调这两家受印尼业务影响的公司在政策恐慌期间的表现均显著逊于其马来西亚同行。

自6月12日以来，其股价已上涨近9%，从1.67新元升至1.82新元。

与此同时，兴业银行明确将整个区域种植业板块的评级上调至“增持”，理由是监管折扣收窄以及粗棕榈油价格坚挺。

厄尔尼诺风暴云逼近

在监管缓解之外，极端天气模式的正式到来也增添了强劲的宏观经济顺风，这是兴业银行重点强调的一个催化剂。

其研究人员指出，美国国家海洋和大气管理局已正式发布厄尔尼诺警报，确认这一破坏性天气现象已经形成。

他们还指出，目前有88%的可能性，该事件将在今年11月至明年1月之间的关键生长窗口期内加剧至强等级。

兴业银行表示，在这些时期，棕榈油市场的历史先例非常利好。其研究团队编制的历史数据显示，此前在1997至1998年和2015至2016年的强厄尔尼诺周期中，作物产量分别下降了17%和14%，且影响通常会有一年的滞后效应。

兴业银行指出，在那些特定的历史时期，粗棕榈油平均价格在天气事件期间飙升了21%，并在干旱状况结束后的第一年里又额外上涨了26%。

尽管大华继显的 Amerul 预计生物滞后性将使近期产量保持相对稳定，但他也预测，一场结构性供应紧缩将在2027年猛烈冲击市场。

根据兴业银行和大华继显的说法，对于机构投资者而言，国家出口干预的放松与粗棕榈油价格的上涨相结合，提供了一个高杠杆的盈利机会。

因此，兴业银行预计其对2026年每吨4400令吉（1387新元）和2027年每吨4300令吉的基准商品价格假设存在显著的上行风险。