提升小型公司治理水平，保障散户投资者利益

【新加坡】根据新加坡证券投资者协会（Sias）最新的新加坡企业治理奖（SCGA）调查结果，尽管整体得分有所提高，但与大型企业相比，小型公司的进步幅度较小。

这一点其实并不令人意外。现实情况是，海峡时报指数（STI）成份股等蓝筹股公司，在更严格的公众监督、国际资本竞争需求、分析师覆盖以及机构持股等因素的推动下，普遍采纳了治理改革。然而，小型公司往往难以达到这些标准。

资源有限、管理团队精简，以及更注重生存而非合规，意味着治理实践常常被置于次要位置。然而，改善小型公司的治理至关重要，这不仅关系到它们自身的长期可持续性，也关系到新加坡更广泛的资本市场生态系统的健康发展。

这一点其实并不令人意外。现实情况是，海峡时报指数（STI）成份股等蓝筹股公司，在更严格的公众监督、国际资本竞争需求、分析师覆盖以及机构持股等因素的推动下，普遍采纳了治理改革。然而，小型公司往往难以达到这些标准。

资源有限、管理团队精简，以及更注重生存而非合规，意味着治理实践常常被置于次要位置。然而，改善小型公司的治理至关重要，这不仅关系到它们自身的长期可持续性，也关系到新加坡更广泛的资本市场生态系统的健康发展。

此外，鉴于当局正设法激发投资者对海峡时报指数（STI）30只成份股以外公司的兴趣，这不禁引出一个问题——我们能做些什么来提升小型公司的治理标准，从而吸引更多投资者的关注呢？

差距存在的原因

治理差距的成因是多方面的，在某些情况下甚至是结构性的。首先，小型公司的董事会中通常缺乏独立的聲音。

相反，它们的董事会往往由创始人、家族成员或亲信主导，导致监督和问责机制有限。在许多情况下，董事长和首席执行官的角色仍然合二为一，模糊了治理与管理之间的界限。

其次，合规与治理常被视为成本中心，而非价值创造者。小型公司通常没有内部的审计或投资者关系部门，而聘请外部顾问提供这些服务或聘用经验丰富的独立董事的成本可能显得过于高昂。

这导致了一种“打勾了事”的心态——仅仅遵守新交所规则的最低要求，而不是将治理视为一种战略优势。

第三，外部监督的有无也起到了一定作用。大型公司受到分析师和机构投资者的广泛关注，这使管理层时刻保持警惕。相比之下，小型公司则往往研究不足、交易清淡。由于公众关注度较低，维持高治理标准的市场压力也较小。

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最后，还有文化层面的因素。许多小企业主可能仍将自己的公司视为个人商业帝国的延伸。当治理被看作是干涉而非指导时，放弃控制权或引入外部监督会让他们感到不适。

治理为何重要

然而，忽视治理是有代价的。董事会监督不力可能导致风险管理薄弱、出现引发警示的关联方交易，或信息披露失误，这些都会侵蚀投资者信任，并导致股价表现不佳。

小型公司应该认识到，良好的治理可以成为一项强大的差异化优势。一家展现出高透明度、健全内部控制和独立董事会的公司，能够吸引长期投资者并获得估值溢价。

然而，忽视治理是有代价的。董事会监督不力可能导致风险管理薄弱、出现引发警示的关联方交易，或信息披露失误，这些都会侵蚀投资者信任，并导致股价表现不佳。

小型公司应该认识到，良好的治理可以成为一项强大的差异化优势。一家展现出高透明度、健全内部控制和独立董事会的公司，能够吸引长期投资者并获得估值溢价。

治理不仅仅是合规，更是为了建立一个促进可持续增长和韧性的框架。董事会和管理层应努力在企业文化中灌输一个非常简单的理念：好的治理就是好的生意，并能带来更好的业绩。

可以采取的措施——一切始于高层

首先，根据最新的“股票市场发展计划”（EQDP）公告，新加坡金融管理局（MAS）将提供资金，为那些缺乏有效投资者关系职能的小型上市公司培训人员，以通过更好的沟通举措建立更有效的投资者关系。这是监管机构为激发蓝筹股以外公司市场兴趣而迈出的值得称赞的第一步。现在，主动权掌握在这些公司手中，它们迫切需要向投资者讲述自己的增长故事。

与任何旨在提升股东价值的企业举措一样，提升治理标准的努力必须从高层开始，因为董事会为任何重大的公司战略重点奠定基调。

一个起点是，那些在新加坡企业治理奖（SCGA）中得分较低的小型公司应认识到自身存在问题，并且需要采取行动。例如，家族经营的董事会应设法确保其成员中包含强大的专业化和多元化元素，同时研究用真正独立的个人取代家族成员的方法。

它们应只任命那些获得新加坡董事协会认证的人士，这将为市场提供董事能力的基本保障。

为中小企业简化治理框架

尽管《新加坡企业治理准则》列出了最佳实践，但许多小型上市公司发现要完全满足所有要求是件令人望而生畏的事。

当局可以考虑制定一套“适度治理准则”——一个为小型公司量身定制的简化框架，既能体现治理精神，又不会让它们背上繁文缛节的重负。

在这方面，或许可以研究英国上市公司联盟（QCA）的企业治理准则。该准则专为中小型公司量身定制，已被近900家公司采用，这些公司的股票在伦敦的AIM市场、主板市场、Aquis证券交易所交易，一些未来可能上市的私营公司也在使用。

QCA准则于2013年推出，并在2018年进行了修订，旨在“为中小型上市公司提供清晰实用的指导，帮助它们实现健全的企业治理”。

QCA准则是一个更灵活、基于原则的框架，专为小型公司设计；而主要的《英国企业治理准则》则是一套更具规范性的“不遵守就解释”准则，主要针对拥有优质上市地位的大型公司。

QCA准则专为注重增长的企业量身定制，更易于调整适应，而《英国企业治理准则》则被认为对小型公司而言更为繁重。

更好地利用《海峡时报》的赛马版面

目前，主流媒体对中小型公司的报道不足。此外，许多公司也没有研究分析师进行覆盖。

相反，《海峡时报》（ST）几乎每天都有两个版面报道赛马，尽管克兰芝赛马场已不复存在。

这些版面可能主要关注海外赛事，以为线上博彩提供便利。但如果由新加坡交易所赞助，用来介绍知名度较低的小型公司，这些版面难道不能在本地得到更好的利用吗？毕竟，许多散户投资者肯定有兴趣投资于优质且价格实惠的仙股吧？

这些介绍可以采用公司简介的形式，内容包括年报摘录。在有条件的情况下，还可以附上券商的研究报告。

一旦这些公司为公众所熟知并吸引更多监督，它们自然就会有动力去提升治理水平，否则就会在竞争中输给同行。

激励良好行为

市场应当奖励那些展现出治理承诺的公司。券商分析师不应只关注财务业绩，而应开始将治理因素纳入其投资建议中。

毕竟，一家治理良好的公司不太可能篡改数据，其出具的财务报表也更可能真正可靠。此外，这类公司也不太可能进行损害股东价值的可疑账外交易。

最后但同样重要的是，券商报告的根本目的就是提醒读者哪些公司值得投资，哪些不值得。

管理层的素质、公司对待股东的态度以及公司的透明度——这些都是主要的治理考量因素——理应成为重要的决定因素。

作者是Sias的创始人、总裁兼首席执行官