因住宅业务强劲及资产脱售，兴业银行上调CDL评级至“买入”并提高目标价

【新加坡】兴业银行（RHB）已将城市发展有限公司（City Developments Limited，简称CDL）的评级从“中性”上调至“买入”，理由是新加坡住宅房地产市场的强劲势头、该发展商重新聚焦于资产脱售以及其他因素。

兴业银行还大幅上调了该股的目标价——从4.90新元上调至8.50新元。这比该股在周二（11月18日）7.20新元的最后收盘价有18%的上涨空间。

根据周三发布的报告，CDL的股价已从四月份的低点反弹。

报告称：“我们认为当前的涨势具有持续性，其驱动因素包括新加坡房地产行业的积极前景、CDL重新聚焦于资产脱售，以及政府出台的支持深度价值投资的政策措施（从而缓解了早前的公司治理失误）。”

兴业银行分析师 Vijay Natarajan 指出，尽管近期有所反弹，该股的交易价格仍较其重估净资产价值（revalued net asset value, 简称RNAV）有约50%的折让。

资产回收释放价值

此次评级上调的核心支柱是CDL积极的资本回收策略。报告指出，资产脱售一直是该集团的“重中之重”。

近期的重大交易包括South Beach综合开发项目，CDL于9月完成了该项目50.1%股份的脱售，净收益为4.65亿新元。

公司于11月以6550万新元的价格脱售了Piccadilly Galleria，并已将位于圣淘沙的Quayside Isle挂牌出售，售价为1.11亿新元，目前正与潜在买家进行谈判。

因此，CDL的净负债率（包括投资性房地产的公允价值）已有所改善，从2025年第二季度的70%降至69%。该集团还维持着四倍的健康利息覆盖率，高于今年上半年的2.4倍。

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Natarajan表示，CDL也是利率下降的主要受益者。截至2025年上半年，其债务中只有43%是固定利率，约73%的债务将在2027年前进行再融资。

本地住宅市场表现强劲

除了资产脱售，CDL还在利用本地房地产市场的韧性。自六月以来，该发展商已收购三块住宅用地：分别是位于裕廊的Lakeside Drive地块，以及位于兀兰和Senja Close的两块执行共管公寓（executive condominium, 简称EC）地块。这些收购为其开发项目储备增加了超过1300个单位。

该分析师强调了近期新盘的强劲表现，他指出，CDL持有50%股份、共706个单位的Zyon Grand项目，在开盘首个周末就售出84%的单位，平均售价为每平方英尺3050新元。分析师称，这一数字“远超”预期。

兴业银行预计这些项目的利润率将稳定在10%至15%之间，并认为转向EC市场是为增加盈利稳定性的举措。

财务前景

兴业银行表示，虽然由于新加坡市场的疲软，全球酒店业每间可用客房收入在2025年前九个月微跌0.3%，但酒店业务板块的2026财年前景正在转好。这种乐观情绪的驱动力在于，更强的活动日程安排带来了改善的需求前景，以及大部分酒店供应高峰期已过。

兴业银行已将其对2025至2027财年的核心净利润预测上调5%至8%，主要是考虑了更佳的运营表现和更低的利息成本。

修订后的8.50新元目标价是基于收窄至40%的RNAV折让（此前为65%），这反映了房地产行业前景的改善和利率环境的下行。

该目标价还包括2%的环境、社会和治理（ESG）折让。分析师指出，尽管CDL在环境方面的得分很高，但公司治理方面的失误仍然是投资者担忧的问题。

与此同时，华侨银行（OCBC）维持对CDL的“持有”评级，但将其公允价值估算上调至7.49新元。该行指出，由于第三季度没有新楼盘推出，导致销售额下降49%至3.132亿新元。

华侨银行表示：“CDL一直积极重组其投资组合，为股东释放价值，例如以高于账面价值的溢价出售资产，以及重新开发其在新加坡的一些旧商业地产。”

然而，该行补充道，不确定的全球经济前景以及此前推出的政策紧缩措施的影响，可能会对投资者情绪构成潜在的抑制因素。