分析师：Seatrium获TenneT公司约20亿新元订单，重回正轨

[新加坡] 分析师看好Seatrium最新赢得的合同，称这家海事工程公司在订单方面已重回正轨。

由 Seatrium 和GE Vernova组成的财团于周四（12月11日）宣布，赢得了欧洲输电运营商TenneT的一份合同，负责将北海的风电接入德国电网。

CGS International分析师Lim Siew Khee和Meghana Kande在周五估计，该合同价值20亿新元。他们还预计将采用里程碑式付款方式，并估计项目毛利率将处于高个位数水平。

最新合同使Seatrium在2025财年新赢得的合同总价值超过了40亿新元。这是该财团根据2023年宣布的与TenneT签署的五年期框架合作协议所赢得的第四个项目。

Citi Research分析师Luis Hilado在周四表示，这份合同以及11月份赢得的BP合同，“在经历了相对平淡的前10个月后，重振了Seatrium的订单增长轨迹”。

他说，因此，公司的订单增长轨迹可能已经达到或超过了市场共识预期。这种对订单前景重新燃起的乐观情绪以及更高利润率的前景，可能会推动短期业绩，尤其是在本财年遗留合同即将完成的情况下。

DBS分析师Ho Pei Hwa对此表示赞同，她认为两周内第二次赢得重大合同可能会提振市场信心和股价。

她说，Tiber浮式生产装置和TenneT项目的最终敲定“标志着订单势头强劲回升”。

Hilado说：“由于合并后的订单指引利润率将达到两位数，2026年至2027年的盈利能力应会保持健康。”他补充说，这也可能为Seatrium因一份价值4.75亿美元的订单而与Maersk持续进行的法律纠纷所带来的股价压力提供一些缓解。

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Ho指出，在Maersk合同项目被单方面终止以及订单量萎缩（意味着大约只能覆盖两年的收入）之后，Seatrium的股价已从2.48新元的高点“回调”了约16%。

CGS International的分析师表示，TenneT的订单可能在2031年交付，因为BalWin5高压直流（HVDC）电网计划于2032年投入运营。

分析师预计2026年将有更多订单

DBS的Ho预测，继2025年赢得价值40亿新元的订单后，公司将迎来复苏，并朝着每年赢得80亿新元订单的目标迈进。她将Seatrium列为2026年的“首选股”，并重申了对该股的“买入”评级和2.96新元的目标价。

她说：“我们预计，随着更高利润率合同的执行以及精简运营带来的成本节约，利润率将会扩大。”她还建议Seatrium剥离非核心设施，包括将海军部船厂归还给新加坡政府。

她补充说：“随着最后一艘船的即将交付以及AmFels船厂的剥离，美国业务成本超支的悬而未决的问题也将消除。”

Hilado维持“买入”评级，目标价为2.65新元，这意味着2025年的市盈率为17倍，企业价值与收益比率为9倍。

他还指出，2023财年的减记已“显著降低了商誉减值的风险”，并给出了2026年1.2倍的目标倍数。这源于他的信念，即“市场将关注其长期前景，因为新的高利润率合同应能进一步提高回报，并推高股本回报率”。

尽管如此，他警告说，离岸与海事业的周期性可能会导致盈利出现大幅波动。他指出的下行风险包括：新合同增长可能出现显著放缓、合同被取消，以及由合同定价和执行收益所带来的利润率低于预期。

与此同时，他表示上行潜力可能来自其主要现有客户赢得的重大合同，以及利润率改善的实现速度快于预期。

Lim和Kande表示，他们相信Seatrium在2026年能获得约60亿新元的新订单，潜在机会可能包括来自日本Modec的浮式生产储卸油船（FPSO）的整合或模块建造工作。

这家离岸公司在9月为ExxonMobil在圭亚那的第七个海上石油开发项目获得了最终投资决定，此外还有通过Modec和荷兰海上能源公司SBM Offshore为ExxonMobil另外两艘FPSO进行整合或模块建造的项目。

CGS International的分析师说：“我们还期待来自荷兰的更多高压直流（HVDC）合同，以及为（巴西能源巨头）Petrobras承建的SBM Offshore公司的Seap 1和Seap 2项目的部分工作。”

Ho给出了类似的预测，指出Seatrium的潜在合同包括更多来自TenneT的高压直流（HVDC）装置订单（每个价值20亿新元），以及来自Petrobras的Seap 1和2项目（每个价值10亿新元）。

来自圭亚那、墨西哥湾或中东地区的生产装置订单也可能陆续到来，每个价值3亿至10亿新元。

CGS International的分析师也重申了对Seatrium的“增持”评级，因为“在更高利润率订单执行的支撑下，公司2025年至2027年将实现盈利增长，其利润复苏之路变得更加清晰”。

他们设定了2.67新元的目标价，这是基于1.3倍的2026年预测市净率，该数值较其1.5倍的历史平均水平有10%的折让。

Lim和Kande说：“一个关键的评级重估催化剂是，Seatrium与Maersk Offshore Wind就已终止的风力涡轮机安装船合同所进行的仲裁得到解决。”

消息传出后，Seatrium股价在周五上午9点11分一度上涨高达4.3%，但随后收窄部分涨幅，收盘时上涨2.4%（即0.05新元），报2.13新元。

去年11月，Seatrium表示，在全球能源消耗不断增长的推动下，市场对石油和天然气资产的需求将持续，尤其是来自数据中心和人工智能技术的需求。