胜科收购Alinta Energy：盈利前进一步，排碳后退两步？

【新加坡】Citi Research分析师Luis Hilado表示，胜科工业对Alinta Energy的收购是一项“半满”又“半空”的交易。

在周四（12月11日）深夜发布的报告中，他指出，这项交易在每股盈利增值方面是“半满”的，但由于会拖累胜科的脱碳目标，因此又是“半空”的。

胜科在周四收市后宣布了这项交易，将收购澳大利亚第四大公用事业供应商。该公司将通过过桥贷款和营运资本贷款，向Alinta的现任所有者——香港控股公司Chow Tai Fook Enterprises支付56亿澳元（48亿新元）现金，双方商定的企业价值为65亿澳元。

虽然胜科表示此举将“为公司的投资组合带来显著的规模和多元化”，但Hilado指出，此次收购包含了Alinta一个装机容量为1.2吉瓦的燃煤发电厂，这将“在初期”导致胜科的脱碳目标“倒退”。

碳排放成为焦点

近期的预测显示，胜科的碳排放强度正呈下降趋势。然而，2026年整合Alinta的煤炭资产后将扭转这一趋势，预计到2035年，其排放强度将升至每兆瓦时电力产生0.26吨二氧化碳当量。

这将使集团严重偏离其2028年的目标，即每兆瓦时电力产生0.15吨二氧化碳当量。

然而，胜科管理层曾表示，其对Alinta的兴趣在于其向可再生能源的转型，而非Latrobe Valley Power旗下的Loy Yang B燃煤发电站。

胜科表示，因此，此次收购有助于在可再生能源领域进行规模化投资，并平衡公司向发达市场的投资组合。

Alinta拥有10.4吉瓦的开发项目，主要集中在可再生能源领域，其规模最终将“超越”燃煤电厂。

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尽管该燃煤电厂在胜科的总营收中占比将不足5%，但CGS International分析师Lim Siew Khee和Meghana Kande在周五的报告中表示，市场可能“需要时间来接受其增加的煤炭业务敞口”。

一项明智的财务决策？

Citi的Hilado表示，对胜科而言，这也是一项财务上十分有利的交易。

他表示，这家新加坡公司收购Alinta的隐含估值为其企业价值与盈利比率的七倍。与胜科自身约10倍的交易估值相比，这是一个很大的折扣。

然而，CGS International的分析师表示，从净利润角度看，以21倍历史市盈率进行的收购似乎“估值偏高”，尽管它能增加每股盈利。

Hilado对此表示认同，并指出即使考虑到预计约为3.5%的65亿澳元债务融资利息成本，该交易很可能仍会带来盈利增值。

他指出，该交易可将备考基本利润提升22.5%，并将股本回报率显著提高460个基点，即4.6%。

对于股东而言，胜科管理层承诺维持每股至少0.23新元的股息，并且随着收购Alinta带来的盈利改善逐步实现，股息还有上行潜力。

CGS International的分析师重申了“增持”评级，但根据盈利调整，将胜科的目标价从8.02新元下调至7.77新元。他们还警示了可能影响运营的不利监管变化和长期停产等下行风险。

Citi的Hilado也维持了“买入”评级和7.84新元的目标价，并警告称存在下行风险，包括现有业务出现负面盈利意外、进一步的资产减值（尤其是在印度）以及可再生能源项目的执行风险。

在该消息公布前，胜科股价周四收盘下跌0.3%，即0.02新元，报5.82新元。