新航的“点心债”：它是什么？会给投资者带来什么影响？

【新加坡】新加坡航空公司（ SIA ）计划首次进入离岸人民币债券市场，发行规模为15亿元人民币（约合2.864亿新元）的五年期“点心债”，加入了越来越多寻求利用中国较低借贷成本的全球发行人行列。

该航空公司表示，此次发行的收益将用于购买飞机、补充营运资金以及为现有债务进行再融资。

华侨银行（OCBC）信贷分析师 Ezien Hoo 指出，此举正值新航在冠病疫情期间建立的“超常”流动性余额开始恢复正常化。

由于未来将有大量与飞机相关的资本支出，预计该航空公司将成为债务资本市场的更常客，为其机队扩张提供资金。

在周二（6月23日）向新加坡交易所发布的公告中，该航空公司表示，将于6月30日发行这批票面利率为2.38%的票据，预计到期日为2031年6月30日。

《商业时报》在此解析什么是点心债，以及新航为何首次涉足该市场。

什么是点心债？

点心债是在中国大陆以外（主要在香港）发行的以人民币计价的债务工具。其名称源于香港著名的美食“点心”，意指份量小巧的菜肴。

点心债以离岸人民币结算，它允许外国公司以人民币筹集资金，而无需应对中国大陆更严格的国内金融法规。

点心债不同于其他类型的中国债券。例如，“熊猫债”是境外机构在中国大陆境内发行的人民币计价票据；而“功夫债”则是中国公司在境外发行的外币债券。

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Morningstar亚洲股票研究总监 Lorraine Tan 表示：“点心债可能拥有更广泛的全球投资者群体，因为国际投资者更容易参与其中。”她补充说，熊猫债只能通过“中国的特定渠道”进行投资。

信用评级机构中诚信国际（CSPI Ratings）指出，境外实体发行的点心债势头强劲，2025年发行量创下历史新高，并在2026年第一季度同比增长了128.6%。

新航为何要发行点心债？

Morningstar的 Tan 解释说，新航发行点心债很可能是因为以人民币借款比使用美元等主要西方货币的成本更低。

包括美国联邦储备局（美联储）在内的多家央行已将利率维持在3.5%至3.75%的高位，而中国央行为支持经济增长，则一直将政策利率维持在3%的历史低位。

新航表示，认为当前市场条件对发行离岸人民币债券“有利”。Maybank分析师称，相对于新元和美元的融资成本，较低的离岸人民币利率可使该航空公司获得更便宜的长期融资。

Morningstar的 Tan 补充说，五年期人民币债券的收益率可能在2.8%左右，而美元债券的收益率则为5%。

她表示：“我们预计，随着新航接收新飞机，其未来三年的资本支出将增加一倍以上，达到年均约30亿新元的水平。债务的增加符合我们的预期。”

然而，华侨银行（OCBC）的 Hoo 预计，新航此次发行能立即节省的成本将是有限的。

她表示，由于新航已经是本地新元信贷市场中一个发行频繁、评级很高的发行人，它在国内本已享有极具竞争力的融资成本。

这对新航和投资者意味着什么？

对新航而言，首次发行点心债为其打开了接触离岸人民币（CNH）交易员这一新投资者群体的渠道 ，同时有可能获得具有吸引力的人民币融资成本。

Morningstar的 Tan 说：“我们认为，这对股票投资者来说是一个中性的发展。而对于债券投资者来说，新航是一个高质量的发行人，参与其发行的点心债可能是分散风险的好方法。”

华侨银行（OCBC）的 Hoo 认为，新航现有的新元和美元投资者也将从公司改善的信用状况中受益。

她表示：“在其他条件相同的情况下，拥有更广泛外部融资渠道的公司更受青睐。过度依赖单一融资市场，一旦该市场条件变得不利，就可能导致融资脆弱性。”

中诚信国际（CSPI）也曾表示，离岸人民币债券为机构买家提供了一个机会，可以实现投资组合多元化，减少对美元计价资产的依赖。

当人民币汇率趋于稳定时，若想寻求汇兑收益，这一点尤其具有吸引力。

新航的首次发行，是新加坡企业发行人为了寻求类似的流动性优势而进军人民币市场的更广泛趋势的一部分。

近期以人民币融资的其他主要新元信贷发行人还包括酒店业巨头 Shangri-La、CapitaLand Investment 以及 CapitaLand China Trust。