这些股票在战略调整后估值重估。它们能否激励其他公司效仿？

【新加坡】多年来，于1984年在新加坡交易所（SGX）上市的 Lum Chang Holdings 一直被市场视为一家传统的重资产建筑公司，其估值也因此长期受到压制。

但去年，情况发生了变化。

在新加坡建筑业蓬勃发展以及政府系统性推动股市复苏的背景下，Lum Chang 的股价飙升。

更重要的是，Lum Chang 的董事会意识到，在整个集团内部隐藏着一项高利润率的资产：一项专注于文物建筑保护和修复的城市复兴业务，该业务的净利润率一直稳定在10%以上。

管理层决定分拆 Lum Chang Creations ，并于2025年7月在新加坡交易所的凯利板（Catalist）上市。

投资者关系公司 Gem Comm 的首席执行官 Emily Choo 表示：“该公司从事的是技术复杂、价格高昂的业务，大多数普通承包商都无法涉足。但市场当时还不知道这个故事，所以我们把它清晰地传达了出去。”

她的公司帮助 Lum Chang Creations 阐述了其轻资产模式、与市区重建局（Urban Redevelopment Authority）的文物保护议程的天然契合，以及其放弃低利润率业务的纪律性。

这家新上市公司的最新半年净利润翻了一倍多，达到1100万新元，股本回报率（ROE）达到35%左右，远高于行业平均水平。与此同时，其股价较首次公开募股价格已上涨292%。

Choo 说：“仅仅优秀是不够的，你还必须证明自己的与众不同之处。”

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Lum Chang Creations 强劲的运营表现也提振了其母公司。Lum Chang Holdings 的投资者在2026年初获得了派发的特别股息。

这次战略重组和有效的市场沟通，将 Lum Chang 推入了新交所上市公司中的优质级别，这些公司能提供更强的回报并获得更高的估值。

其他一些公司也成功实施了类似的策略。

价值提升

Lum Chang 就是一个典型例子，该公司此前一直表现落后，股本回报率（ROE）较低，且交易价格低于其账面价值。

其他处于类似情况、且近期股本回报率（ROE）和市净率（P/B）均有改善的公司还包括 Apac Realty 和 Kencana Agri 。

这些股票还有多少上涨空间，将取决于它们在价值释放方面的持续努力，但它们的转型之路或许能为其他类似公司提供可借鉴的范本。

例如，Apac Realty 抓住了强劲运营业绩带来的机遇，通过慷慨的资本回报策略来回馈股东。

随着新加坡新建私人住宅销量的上升，这家房地产中介公司在2025财年的收入增长了20.4%，达到6.756亿新元。得益于较高的佣金率，其净利润增长了近两倍，达到2050万新元。

但董事会并未囤积这些现金，而是将总股息提高至每股0.045新元，这意味着股息派发率高达78.2%。

市场看到该公司持续将现金回报给股东的政策，因而有信心对其股票进行估值重估，推动其市净率（P/B）稳稳站上1倍以上。

与此同时，Kencana Agri 则利用原棕油价格上涨的契机成功扭转了局面。其鲜果串产量的提高，加上严格的运营纪律，使其净利润率从区区1%扩大到超过11%。

该公司利用运营带来的额外现金削减了净负债；其严谨的财务纪律获得了市场的认可，并给予了更高的估值。

估值进一步重估

即使是那些交易价格已高于账面价值的公司，通过采取具体措施推动增长，也实现了估值的进一步重估。

Singtel ，例如，在其2021-2024年战略重置之后，于2024年5月推出了“Singtel28”增长计划，旨在提升客户体验并为股东创造价值。

在“Singtel28”计划下，该集团实现了持续的息税前利润增长，并通过资本循环为增长计划提供资金，其股息自2021财年以来增长了一倍以上。

其市净率（P/B）也从2023年底的约1.6倍，提高到2025年底的约2.8倍。

同样， SIA Engineering 的市净率（P/B）也从2024年底的约1.6倍增长至2025年底的2.4倍。与此同时，该集团的股本回报率（ROE）从一年前的约6.4%提高到超过9%。

该集团此前实施了一项转型计划，通过提高生产力和降低运营成本来增强竞争力。

这些例子证明，在不同行业中，通过不同方式实现估值和股本回报率的飞跃是可能的。然而，尽管这些公司提供了成功的路径，但本地市场的其他公司仍面临着巨大的机遇。

建立价值创造文化

Lion Global Investors（LGI）的环境、社会和治理（ESG）主管 Chan Wen Jie 指出，企业改革和业务改进是一个长达数年的过程，大多数公司目前仍处于早期阶段。

然而，他指出，投资者已经将流动性改善的预期和对新加坡企业更为乐观的前景计入价格。

他表示：“最终，现实和预期必须趋于一致，而我们的计划——或者说希望——是在企业活力增强和盈利预期上调的推动下，实现向上的趋同。”

推动市场发展需要多方共同努力。这就是为何新交所（SGX）和股票市场检讨小组提出的建议至关重要。

其中一些建议，例如将高管薪酬与价值创造指标挂钩，代表着一场深刻的文化变革。

一家持有表现不佳资产的公司可能没有动力去处理它。

但如果首席执行官的奖金取决于资本效率，那么他就会有更大的动力去出售闲置资产，将资本再投资于高回报项目，或者通过特别股息将现金返还给股东。

新交所市场策略师 Geoff Howie 指出，这为“治理讨论提供了一个坚实的参考点”，使得董事会在考虑再投资或资产剥离时，能够持续关注资本效率和纪律。

他表示：“对于那些已经将高管薪酬与运营或回报指标挂钩的公司，该提议提供了一个机会，使这些联系更加明确。这可以帮助投资者更好地理解运营表现、资本配置和激励机制之间的关联。”

LGI 的 Chan 也同意，这项要求有助于让公司更专注于资本配置和资本效率。

但他同时警告，要避免让这演变成一项目标宽松、走过场式的勾选任务，并补充说，价值创造指标的选择至关重要。

Chan 警告说：“例如，单一地关注股本回报率（ROE），可能会促使董事会采取轻资产战略或激进的股票回购，这虽然能在短期内推高该比率，但长远来看会掏空公司的业务。”

一个精心设计的激励框架必须将这类指标与保障措施相结合，以确保资本循环决策服务于持久的价值创造。

提升估值

另一项关键提议是强制要求公司清晰披露股息政策。股息政策不明确是导致公司陷入低估值困境的一个主要原因。

想象一下，一家机构基金正在评估一家盈利的中型股公司。这家公司盈利良好，但有囤积现金的历史。基金经理无法知道董事会是会分配利润，还是让利润继续躺在银行账户里。由于这种不确定性，该基金会对该股票的价格给予严格的折价。

一个正式、透明的股息政策能消除这种不确定性。新交所的 Howie 解释说：“这使得基金在评估市净率（P/B）估值时，能更明确地将股息纳入其回报假设中。”

Chan 补充说，虽然披露信息并不构成派发股息的硬性承诺，但它能让机构投资者更清楚地了解董事会对资本配置的看法。

他表示：“那些真正愿意通过股息或股票回购与少数股东分享增长成果的公司，很可能会获得更高的估值。”

另一个重大转变是监管机构对提供前瞻性指引的推动。多年来，许多中型股公司的董事会拒绝分享盈利预测或战略目标。他们以担心监管部门的负面反应为借口，来回避为投资者提供清晰的可见度。

监管机构最近打破了这个借口，明确鼓励公司提供前瞻性指引。

当董事会公开其预期盈利或资本管理计划时，就消除了拖累股价的不确定性。

机构投资者需要这种前瞻性可见度来准确预测未来的现金流。为市场提供一个可信的路线图，能让基金更容易为支付溢价找到合理的理由。

更清晰的沟通

这些监管变革得到了诸如“Value Unlock”等计划的支持，该计划是一个总额3000万新元的配套方案，为改善企业沟通提供直接资助。

Chan 将有效的沟通形容为一个“倍增器”。对于那些基本面强劲但未受市场关注的公司而言，一个执行到位的投资者关系策略有助于推动估值重估。

他表示：“然而，单靠沟通无法弥补疲软的基本业绩。”

认识到这一点，这些资助也包括了帮助公司在改进信息传递的同时，优化其企业战略的资金。

新加坡市场的转型是一个持续的过程。生态系统内的各项举措提供了必要的框架；如今，本地交易所已经具备了所需的工具和势头。

那些实现估值重估的新加坡公司已经证明，积极主动的管理是行之有效的。它们也让人们乐观地相信，其他公司同样可以规划出一条通往更高估值的道路。