淡马锡总裁：美元走弱降低投资净回报

【新加坡】近期美元兑欧元和新加坡元等主要货币的疲软，已导致对冲成本大幅上升。

Temasek Holdings 执行董事兼首席执行官 Dilhan Pillay 表示，现在对冲成本已经到了“变得过高”的程度。

Pillay 说：“现在对冲成本已经上涨，因为我发现大家都在进行对冲。目前已经到了我的对冲成本变得过高的地步。”

他表示，因此，一些以美元计价的资产“将无法提供足以支持我在那里配置资本的净回报”。

他补充说，尽管如此，要将资金撤出美国股市也并非易事。

Pillay 以2002年至2012年的十年间为例。他指出，在那段时期，尽管标准普尔500（S&P 500）指数以美元计算录得正回报，但投资该基准指数的新加坡投资者在将回报换算成新加坡元后，却会录得15%的亏损。

他是在周三（11月19日）于圣淘沙新加坡嘉佩乐酒店举行的彭博新经济论坛（Bloomberg New Economy Forum）的一个小组讨论上发表上述言论的。

同场参与讨论的还有 Algebris Investments 创始人兼首席执行官 Davide Serra，以及 Natixis Investment Managers 首席执行官 Philippe Setbon。该讨论由 Bloomberg New Economy 编辑总监 Erik Schatzker 主持。

2025年至今，美元兑新加坡元已下跌4.2%，兑欧元则下跌10.2%。截至3月31日，在淡马锡4340亿新元的投资组合中，约有24%为美元计价资产。

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对冲通过锁定汇率来帮助投资者保护外币资产的价值。但是，当一种货币大幅走弱时，由于交易对手要求更高的溢价来承担风险，对冲成本就会变得更加昂贵。

Pillay 说：“对于非美元计价的投资者而言，美元的疲软是一个大问题。我认为，这将在公共和私人资本市场中产生影响。”

然而，将资本撤出美国也面临其自身的困难。Pillay 表示，尽管印度、中国和欧洲等股市“前景广阔”，但对于像淡马锡这样规模的资本来说，这些市场的“吸纳能力不足”。

包括固定收益和大宗商品在内的另类资产类别是可选项，但淡马锡并未投资于这两个领域。

基础设施，特别是“核心增益型”（core-plus）基础设施——通常指稳定且能产生收益的资产——是另一个能够提供与股市不相关的收益率和总回报的领域。

Pillay 说：“但事实是，所有这些优质资产类别都是以美元计价的，对吧？所以你必须考虑的资金轮动非常复杂。”

他补充道：“现在，我们在美国面临的结构性问题或许是风险分析中必须考虑的因素，但资金轮动并不容易，这就是现实。”