“优质”IPO为何“变坏”？——解析上市受挫原因及评估方法

【新加坡】尽管今年许多新加坡首次公开募股 (IPO) 表现平平，但首次投资者 Sri Haran 并不后悔买入 Foundation Healthcare 的股票。

“我被这家公司的长期增长潜力所吸引，”这位31岁的投资者说。他在该家由淡马锡 (Temasek) 支持的医疗保健集团主板上市一周后买入了其股票。

然而，他的乐观情绪尚未得到回报。自7月8日上市以来，Foundation Healthcare 的股价基本持平，这也反映了今年新上市公司的普遍趋势。

截至周五（8月7日）收盘，今年九宗主要IPO中，有五宗的交易价格低于其发行价，另有两宗持平。

去年上市的IPO情况也大致相同。截至周五（8月7日）收盘，在去年的12宗上市（不包括第二上市和反向收购）中，有六宗的股价仍低于发行价，一宗持平。

近期IPO表现挣扎的原因

华侨银行 (OCBC) 股票研究部主管 Carmen Lee 表示，许多近期上市的IPO公司因规模相对较小而面临结构性劣势。

她补充说，在没有机构基金支持的情况下，这些股票的日常交易量通常很低，一旦最初的散户兴趣减退，股价就极易下跌。

资深投资者 Gabriel Yap 表示，IPO的结构也可能决定其早期表现。

作为投资公司 GCP Global 的执行主席，他以今年上市的 UI Boustead Reit 为例，该公司上市时其入住率低于90%。他指出，与入住率稳定超过该水平的老牌房地产投资信托 (REITs) 相比，这样的资产组合对机构投资者的吸引力较小，因此更有可能在上市后表现疲软。

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Lee 表示，本地上市公司在资本方面也面临着激烈的全球竞争，许多基金更青睐具有强大增长潜力的大型公司。

投资前应关注什么

Morningstar 亚洲股票研究总监 Lorraine Tan 表示，散户投资者在认购IPO前应密切关注其估值。

她说：“股价能保持在发行价之上的IPO，往往反映出其估值留有上行空间。”她补充道，投资者应避免那些相对于其公允价值而言定价几乎没有上行空间的公司。

曾建议投资者完全“远离”新加坡IPO的 Yap 表示，投资者还应记住，新上市公司缺乏公开的业绩记录，这使得管理层的信誉更难评估。

投资者不应只关注管理层使用的时髦词汇，而应审视高管们计划如何发展业务，是通过内生增长还是通过收购。

同样，新加坡交易所 (SGX) 的市场策略师 Geoff Howie 表示，投资者应了解公司的商业模式、增长前景以及IPO募集资金的预期用途，而不是依赖于早期的股价波动。

何时持有，何时卖出

对于已经蒙受亏损的投资者而言，是持有还是卖出的决定，应取决于最初的投资理由是否仍然成立。

Yap 表示，投资者应区分一只是被暂时错误定价的股票，和另一只商业模式存在根本性缺陷的股票。对于亏损的公司，他们应评估其业务是否有足够的现金流和资本来避免重复融资。

投资平台 Beansprout 的创始人 Gerald Wong 对此表示赞同，并补充说投资者应审视公司的基本面是否已经恶化。

为此，投资者可以留意公司的一些特定警告示牌，例如在没有可信复苏路径的情况下反复盈利未达预期、因竞争对手导致收入大幅流失，以及资产负债表不断弱化。

为了限制表现不佳的IPO所带来的影响，Wong 还建议投资者谨慎确定仓位大小，并将此类投资与他们的核心投资组合分开。

与此同时，Howie 表示，投资者应记住，新上市公司才刚刚开启其公开市场的征程，最终应根据它们执行增长计划和长期创造股东价值的能力来评判。

Haran 表示他正是采取这种方法。

这位投资者说：“虽然今年IPO的表现存在某些弱点，但这不应阻止投资者认识到公司的潜力。”

“如果他们继续实现业务目标，我相信股价最终会反映公司的成功。”