日经225指数的涨势能否持续到2026年？

【新加坡】日经225指数期货是一种基于日本旗舰股票基准——日经225指数的衍生工具，其合约类型包括标准、迷你和微型合约。

按权重排名的前三大成份股分别是 Advantest（半导体测试解决方案）、Softbank（跨国投资控股公司）和 Fast Retailing（优衣库母公司 Uniqlo）。

截至11月5日新加坡时间14:30，日经225指数报50,212点，当日下跌2.50%；但在10月份强劲上涨16.63%后，以日元计价，该指数年初至今仍上涨25.86%。此次抛售很可能是由美国科技股隔夜暴跌所引发，AMD喜忧参半的财报打压了全球半导体行业公司的投资者情绪。

加剧市场谨慎情绪的是，包括 Morgan Stanley 的 Ted Pick 和 Goldman Sachs 的 David Solomon 在内的几位华尔街首席执行官警告称，未来10到12个月股市可能出现超过10%的回调。与此同时，Capital Group 的 Mike Gitlin 也提到，尽管企业盈利强劲，但估值已经偏高。

此外，因电影《大空头》（The Big Short）而闻名的基金经理 Michael Burry 披露了其在盘后交易中针对 Palantir 和 Nvidia 的看跌期权头寸。日经225指数中科技股权重较高（约55%，而标准普尔500指数为36%），这加剧了其跌势，其中 Tokyo Electron 和 Advantest 等半导体公司领跌。

尽管如此，我们预计，在不出现持续性大幅回调的情况下，日经225指数将保持其上升趋势直至年底。

日本新领导层

过去一个月的上涨行情，恰逢 Sanae Takaichi 被任命为日本首位女首相及自由民主党（LDP，简称自民党）总裁。作为“安倍经济学”的长期倡导者，Takaichi 预计将推行扩张性的财政和货币政策，市场普遍认为这是利好消息。

早在9月，Takaichi 就曾因表示加息是“愚蠢的”以及弱势日元“利大于弊”而引起关注。这一言论导致日元对美元走弱。日元贬值有利于日本出口商，也推动了日经225指数在10月的飙升。

Takaichi 还已下令制定新的一揽子经济措施以应对生活成本危机，并将其列为首要任务。该计划将由年底前出台的补充预算以及一项定于2026年中期发布的新长期增长战略提供支持。

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牛市背后的催化剂

贸易情绪的改善也为日本股市提供了支撑。后期的中美谈判有助于缓解贸易担忧，而放缓的通胀数据也表明，与关税相关的成本传导比担心的要温和。此外，一项新的日美协议旨在降低和限制汽车出口关税，以换取5500亿美元的投资承诺，这进一步提振了市场的乐观情绪。

在日本国内，东京证券交易所和日本政府一直在敦促企业提高股东回报。相关策略多种多样，从股票回购到一些非传统做法，例如在年度股东大会上分发礼物以培养散户投资者的忠诚度。日益高涨的股东积极主义也迫使那些因长期囤积现金而备受批评的管理团队，必须提出可信的增长战略。

日经225指数展望

我们认为，日经225指数目前在公允价值附近徘徊，其进一步的上涨空间在很大程度上将取决于 Takaichi 即将推出的经济方案。虽然系统性风险已经收窄，但美国的政策失误或地缘政治紧张局势再起仍可能在2026年动摇市场。企业盈利可能会成为决定股票表现的关键。鉴于日经225指数正处于历史新高，我们认为许多利好消息可能已被市场消化，几乎没有犯错的余地。

在日本，需要关注的关键政策节点包括前文提到的年底预算分配，以及 Takaichi 在2026年中期将推出的长期增长战略。汇率波动，特别是日元走强，仍然是一个主要风险。日本央行行长 Kazuo Ueda Ueda 并未排除在预算准备期间加息的可能性，而 Toyota 估计，美元/日元汇率每波动一日元，其营业利润就会减少约500亿日元（合4.24亿新元）。

从估值角度看，日经指数仍然具有吸引力，其交易价格较标准普尔500指数有约21%的折让（追踪十二个月市盈率（TTM P/E）分别为23.4倍和28.5倍），且略低于其自身24.5倍的五年平均水平。人工智能相关增长、公司治理改革、交叉持股的解除、日本个人储蓄账户（Nippon Individual Savings Account）的资金流入以及积极的股东参与等结构性支撑因素，继续为日本股市的长期前景提供支撑。

日经225指数技术展望

从大阪日经225迷你期货来看，该合约已从4月份的低点30,650日元反弹，在11月5日科技股引发抛售前，一度测试了51,120日元关口（200%斐波那契扩展位）。

50日移动平均线仍高于200日移动平均线，确认了看涨格局；而14日相对强弱指数（RSI）为60，表明市场正逐渐接近超买区域。

我们预计指数可能会重新测试48,704日元（176.4%斐波那契扩展位）的关键支撑位，更深层次的支撑位在47,210.23日元（161.8%斐波那契扩展位）。

然而，若新出台的经济方案广受市场欢迎，则可能将指数推回至51,120日元水平（200%扩展位），甚至可能推高至53,535日元（223.6%扩展位）。

然而，短期内我们对非对称性下行风险保持谨慎，因为市场似乎更容易出现大幅回调，而非反弹测试历史高点。我们认为，这种非对称性风险意味着在交易策略中需要设置更为保守的止损点。

作者是 Phillip Nova 的高级投资分析师