日元遭受重创；日元兑新元和美元能否回升？

【新加坡】过去一周，日元大幅走弱。在执政的自由民主党（LDP）选举高市早苗（Sanae Takaichi）为新党魁，使她有望成为该国首位女首相后，日元兑美元和新元均大幅下挫。

市场迅速消化了她提出的激进货币和财政刺激政策纲领，这让人联想到前首相安倍晋三（Shinzo Abe）的“安倍经济学”，导致美元/日元货币对于10月9日飙升3.8%，至153。受此影响，日元兑新元也大幅贬值，新元/日元在同日盘中一度略高于118。

然而，尽管遭遇大幅抛售，货币策略师们认为，推动日元走弱的所谓“高市交易”可能很快会失去动力，日元在中长期内有望走强。

暂时性交易

Morgan Stanley在一份报告中表示，由于中美紧张局势，美元/日元货币对可能面临下行风险，这意味着美元可能走弱，而日元可能走强。

该银行的分析师表示：“随着到10月底，中美贸易在策略层面上的摩擦升级前景可能性越来越大，我们预计投资者将减少风险敞口——这意味着他们将削减欧元/美元空头头寸和美元/日元多头头寸——并且围绕美元的论调将会改变。”

Morgan Stanley指出，鉴于宽松的货币环境，投资者一直看涨美元。但该银行解释说，如果中美紧张局势升级，新一轮更高的美国进口关税可能会给美国经济带来下行压力。

DBS高级外汇策略师黄建德（Philip Wee）认为，在高市早苗胜选后日元的大幅贬值势头可能会减弱。

黄建德说：“日本国会投票确认该国首位女首相……引发了外界对她‘安倍经济学式’政策的质疑。”他指出，自民党的长期执政伙伴公明党（Komeito）对高市早苗的政策方向持保留意见。

黄建德表示，此外，高市早苗已开始淡化日元疲软的影响，这可能是为了避免受到特朗普政府的审查，后者对被视为汇率操纵的行为非常敏感。

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三井住友银行（Sumitomo Mitsui Banking Corporation, SMBC）也持有日元暂时下跌的观点。该行首席外汇策略师铃木博文（Hirofumi Suzuki）预计，当前日元的疲软态势不会持续超过一个月。

铃木博文表示：“虽然所谓的‘高市交易’在初期阶段倾向于日元走弱，但……目前这被认为是暂时的。”他预计这些短暂的波动不会对美日贸易关系产生任何直接影响。

不过，他警告说，如果日元贬值加速，美元/日元汇率在一到两周内逼近160大关，情况可能会发生变化。他说，这样的走势“将被视为更有可能”触发日本政府进行外汇干预以支撑日元。

长期有望走强

展望未来，亚洲LGT私人银行修正了其对美元/日元的预测，但维持日元在明年将走强的看法。该行目前预测该货币对在三个月、六个月和十二个月后将分别达到148、145和142。

该银行的展望基于一个更广泛的趋势，即在美国联邦储备局（美联储）预期降息的推动下，美元将在2025年剩余时间内走弱。

LGT在其外汇展望报告中指出：“虽然近期上行风险依然存在，但我们认为最脆弱的美元/日元多头头寸已被平仓。”该私人银行的核心情景是，预计高市早苗政府仅会进行温和的财政扩张，而日本央行（BOJ）的政策正常化进程将“被推迟但仍在轨道上”。

LGT表示，这些因素“应有助于引导美元/日元在未来六到十二个月内走低”。

LGT的预测指出，虽然不能完全排除10月份加息的可能性，但其可能性“已大大降低”。因此，其美元/日元预测被小幅上调，以反映与此前10月份预期相比可能出现的延迟。

隔夜指数掉期（Overnight Indexed Swap）市场已将日本央行在12月19日会议上加息的概率从10月10日的17.5%提高到37%。

DBS的黄建德解释说：“市场认为，日元疲软将加剧生活成本问题，而正是这个问题导致自民党在国会两院失去了多数席位。”

DBS外汇和信贷策略师张伟良（Chang Wei Liang）指出，日元兑新元汇率正接近其2024年的低点，其价值最近已跌破每100日元兑0.85新元。“我们尚未改变第四季度0.89的预测，但将评估未来任何政策变化的影响。”

与此同时，Maybank外汇研究主管萨克蒂安迪·苏帕特（Saktiandi Supaat）表示，日元兑新元的疲软是由政治、货币和结构性等多种因素共同驱动的。

他说：“在日本，自民党领导层选举结果后的不确定性，强化了财政扩张将持续的预期，而日本央行则仍处于非常渐进的紧缩路径上。实际工资依然疲软，加上通胀主要是成本推动型的，市场对日本央行是否会大幅加息持怀疑态度。”

他补充说：“这扩大了与新加坡的收益率差距。在新加坡，金融管理局（MAS）维持着温和升值的政策立场，这得益于其稳健的增长、避险资金的流入以及强劲的外部平衡。”

“简而言之，政策分歧、财政担忧以及不断减弱的避险吸引力使日元变得脆弱，而新元则继续受益于其AAA评级和区域避险地位。”

苏帕特预测，日元兑新元汇率（每百日元）将在2025年第四季度达到0.9，到2026年第三季度升至0.95。

苏帕特告诉《商业时报》：“这意味着新元/日元汇率将从2025年底的约111回落至2026年第三和第四季度的约105。”

华侨银行（OCBC）外汇和利率策略师黄敬庭（Christopher Wong）表示，短期内新元/日元汇率可能继续维持在117至118的高位。