中国绿色金融资深人士：亚细安可通过人民币债务降低绿色转型成本

【新加坡】长期以来，加速亚细安能源转型的一大障碍是融资成本高昂，其原因可能来自可感知的投资风险、缺乏可融资的绿色项目或宏观经济因素。

中国人民银行前首席经济学家、中国绿色金融生态系统的主要构建者之一Ma Jun，正倡导将人民币计价债务作为一种能够降低资本成本、但尚未被充分利用的途径。

他在接受《商业时报》独家专访时强调，这是加强亚细安与中国之间绿色合作的关键机遇。

除了融资，其他途径还包括利用中国的绿色技术解决方案（无论是在电力、废物处理还是水务领域），以及吸引绿色领域的中国企业到东南亚市场投资。

收益率优势

该策略依赖于全球货币政策的分化。为支持经济增长，中国央行一直在放宽其货币政策，使其利率低于美联储以及几个亚细安国家的中央银行。

作为世界第二大经济体，中国的基准利率为3%，而美国约为3.75%。在东南亚，区域基准利率则要高得多，其中印度尼西亚为5.75%，菲律宾为4.75%。

Dr Ma表示：“来自亚细安国家的发行人可以进入中国市场……这将降低融资成本，使其项目在财务上更具可行性。”

即使在基准利率低于中国的国家，例如马来西亚的政策利率为2.75%，中国的实际贷款利率通常也更低。这是因为在中国银行业激烈的竞争以及充裕流动性的支持下，贷款利润空间受到压缩。

他以巴基斯坦近期成功发行的首笔近18亿元人民币（约合2.58亿美元）主权熊猫债券为例，说明这是一个成功的概念验证。

该债券的票面利率为2.5%，创下历史新低，认购率超过发行额的五倍。这笔债券的募集资金将用于资助绿色和可持续的基础设施项目。

以外币借款可能需要发行人进行对冲以规避汇率风险。但Dr Ma认为，即使将对冲成本考虑在内，以人民币借款仍然更便宜。

对于那些参与绿色或转型项目的企业而言，人民币贷款最具经济合理性，因为考虑到中国在绿色能源供应链中的稳固地位，他们很可能会有中国供应商。

他补充道：“如果你想用部分募集资金购买中国设备，这更低的融资成本将对你有所帮助。因为如果你借入的是美元，假设利率为6%，你仍然需要将其兑换成人民币来购买。而现在我提供的选项是，以3%的利率借入人民币来购买中国设备。”

然而，对许多亚细安企业而言，中国债务市场仍是一个相对尚未被充分开发的渠道。

虽然目前没有关于亚细安发行人的人民币计价债务比例的广泛公开数据，但国际资本市场协会的一份报告显示，2024年亚洲发行人发行的国际债券中，仅有11%是以人民币计价的。

以美元计价的债券仍然是最普遍的，占比高达67%。

Dr Ma将这种缓慢的采纳归因于市场的崭新性，并指出通常只需要一次首发就能为后来者铺平道路。

他补充道：“这是一个市场推广的问题，我认为一旦有先行者尝试过，在中国融资的想法会很快传播开来。因此，我们需要亚细安国家有几个先行者——他们会告诉其他发行人这是一个机遇。”

此外，也存在一些持续的担忧，即过度依赖中国融资可能会加深对中国的经济依赖，并增加地缘政治风险的敞口——这一现象被称为“债务陷阱外交”。

批评者常以斯里兰卡为例，指出债务国在无法偿还贷款时，可能不得不放弃其关键的主权资产。

然而，Dr Ma指出，中国与亚细安之间充满地缘政治色彩的紧张关系较少。

对于新兴市场而言，解决方案实际上是改善其投资环境，以吸引更多的私营部门资本。

Dr Ma说：“他们是以私营公司的名义进行投资，而不是以贷款给东道国政府的贷款方名义。因此，政府不会成为借款人。”

“正因如此，对于这些市场而言，私营部门投资在推动其经济增长，包括绿色经济增长方面，正变得越来越重要。”

中国的绿色技术

Dr Ma列出了几个亚细安和中国私营部门可以合作的领域，以加速该区域的能源转型，包括可再生能源和电池储能、氢能、电动汽车和废物处理。

Dr Ma表示，除了显而易见的利用中国的太阳能板和电池储能解决方案来实现东南亚电力行业的脱碳外，该地区还可以部署能够支持氢的生产、运输、储存和使用的中国技术。

亚细安正致力于建设一个区域性的跨境电网，但在此事的谈判和建设上面临挑战。有鉴于此，氢能在此期间可以充当“移动的电网”。

他说：“其中一种可能性是在马来西亚和印度尼西亚生产氢能——这两个国家阳光充足，能将大量廉价的太阳能转化为氢能——然后将其运往需要的地方，包括新加坡。”

另一个领域是利用生物质发电，这是该地区的一项丰富资源。通过部署成熟的技术，亚细安可以将其丰富的、目前被视为污染的未经处理废弃物，转化为经济价值，从而逐步取代燃煤发电。

Dr Ma表示，这些技术在财务上已被证明是可行且可融资的，因此已准备好通过私营企业在东南亚进行部署，而无需政府借贷或提供担保。

然而，在东南亚运营并依赖中国技术的公司，也陷入了中美关系日益紧张的交火之中。

美国此前曾对亚细安的太阳能制造商征收关税，原因是担心中国公司将生产转移至东南亚，以规避针对中国进口商品征收的关税。

亚细安与中国在绿色技术方面的进一步合作，可能会使本地公司面临类似的地缘政治阻力。

然而，Dr Ma表示，他希望一旦美国贸易政策稳定下来，从亚细安进口的国家不会将该地区附加值至少达到40%的商品，视为试图绕过贸易限制的中国产品。

他还指出，中国在该地区的投资并不仅仅是由对美国市场的出口所驱动的。

他补充道：“我们看到，本地对太阳能安装、风力发电、电池消费以及本地电动汽车制造业的国内需求正迅速增长。因此，我认为在中-亚细安的合作中，美国因素的重要性将日益降低。”