华侨银行：双边协议是缓解亚细安电网计划项目风险的关键

【新加坡】华侨银行(OCBC)集团首席可持续发展官 Mike Ng 表示，为克服阻碍亚细安电网计划（APG）的重大政治和监管风险，亚细安区域内的各国政府应首先签订管辖跨境电力贸易的总体双边协议。

他在接受《商业时报》(The Business Times) 独家采访时说：“许多个别的监管问题……归根结底，都是因为缺乏一个足够持久的跨境法律框架。”

他当时正在谈论一份新报告，该报告探讨了为向新加坡出口低碳电力的项目融资所需的商业和法律条件。

这份报告由新加坡可持续金融协会 (SSFA) 于周三（9月16日）发布。除了监管不确定性，报告还探讨了可能影响此类项目可融资性的各种所有权结构和收入模式。

该报告由华侨银行牵头，管理咨询公司 Baringa 和律师事务所 Hogan Lovells Cadwalader Lee & Lee 担任知识合作伙伴。报告重点关注两条进出口走廊：新加坡与印度尼西亚之间，以及新加坡与马来西亚砂拉越州之间。

之所以选择这两条走廊，是因为出口地区邻近新加坡，拥有可再生能源，并表现出合作意愿。

至今，新加坡能源市场管理局已授予有条件批准或许可，允许从印度尼西亚的七个项目以及砂拉越的一个1吉瓦项目进口共计3.4吉瓦 (GW) 的低碳电力。

亚细安电网计划的成功对新加坡尤其关键，因为这个缺乏替代性可再生能源的城市国家，计划在2050年实现全国净零碳排放的更广泛计划下，于2035年前从邻国进口6吉瓦的低碳电力。

然而，尽管关于亚细安电网计划的讨论已持续二十多年，但在建设区域电网互联互通方面的进展一直很缓慢。

尽管亚细安各国政府已设定目标，希望在2045年前连接所有11个成员国的电力系统以进行能源贸易，但这个宏大的项目仍面临重大瓶颈。这些瓶颈包括巨大的融资缺口、零散的监管框架，以及优先考虑国内而非区域互联的倾向。

监管风险

报告近一半的篇幅专门讨论了多项监管风险，以及当前的监管环境如何将这些风险不成比例地施加于项目开发商和提供资金的金融机构身上。

其中一些不确定性包括：

• 政府间缺乏可执行的电力贸易协定；
• 可再生能源证书如何跨境转让和认证；
• 要求部分可再生能源供应链必须设在出口市场；
• 优先满足国内能源需求；
• 出口许可证的期限，例如印度尼西亚的五年限制；
• 穿越第三方国家（如新加坡-砂拉越走廊）的海底电缆的建设和维护。

Ng 认为，虽然这些都是需要解决的重要问题，但一份具有约束力的政府间双边协议可以建立对等的监管承诺，有助于解决这一长串问题。

提高跨境项目的可融资性并非要消除风险，而是需要将风险恰当地分配给最有能力管理风险的一方，并由该方在风险发生时负责提供补偿。

Ng 说：“关键不在于让项目变得不那么复杂，而在于明确风险……如果风险分配不当，可能会导致融资成本上升，或者交易变得无法获得融资。”

“对银行而言，我们通常很擅长评估和缓解某些风险，如建设风险、运营风险、技术风险和承购风险。但当涉及政治和监管风险时，情况就完全不同了，因为这些风险最终超出了私营部门的控制范围。

他补充说：“今天我们做一笔交易时，银行不仅要承担现任政府的风险，还可能要承担贷款期限长达20至25年内四到五届政府的风险。”

商业模式

报告还研究了在一体化管理不当的情况下，如何减轻发电设施和输电电缆成为搁浅资产的风险。

报告探讨了三种主要的所有权结构：

• 单一公司在建设和运营期间同时拥有发电和输电资产；
• 单一公司在建设阶段同时拥有发电和输电资产，项目投入运营后所有权分离；
• 在项目的整个生命周期中，这些资产由不同的所有者拥有。

Ng 指出，没有哪一种模式优于其他模式，华侨银行曾参与过所有这三种结构模式的交易。

新加坡可持续金融协会 (SSFA) 主任 Kavitha Menon 表示，最终目标是通过加强不同所有权结构之间的协调，对这两类资产采取更一体化的方法。

报告还指出，当前零售或批发电价与进口低碳电价之间可能存在价格差距。这是因为开发商需要收回更广泛的成本构成，包括发电、存储、输电、融资和备用系统。

这可能会影响新加坡的企业买家与开发商签订长期购电协议，进而影响到项目的融资。

报告称：“这意味着，要使需求方的价格预期与供应方的成本相匹配，就需要采用混合的收入模式。”

双边优先视角

报告优先考虑首先建立双边互联，并指出多个双边项目将为未来的多边扩张奠定基础。

除了马来西亚和印度尼西亚，能源市场管理局 (EMA) 还向柬埔寨、越南和澳大利亚的开发商授予了低碳电力进口项目的有条件批准。

Ng 表示，要让亚细安电网计划成为现实，需要优先发展一些双边走廊，并制定明确的可融资性路线图。

一旦第一个双边项目完成融资交割并投入运营，下一个项目就“不会是从零开始”。

Ng 说：“届时摩擦会少很多，感知风险也会降低。随着我们一个项目接一个项目、一条走廊接一条走廊地重复这个过程，我个人相信亚细安电网计划将自然而然地形成。”

他补充说：“这就是为什么我们不认为‘双边优先’的方法是对亚细安电网计划多边愿景的妥协。事实上，我们认为这是实现该愿景的途径。”

尽管亚细安已有一个通过泰国和马来西亚将绿色电力从老挝输送至新加坡的多边跨境项目，但该项目面临一些障碍。此前的报道称，由于各国在电力输送方式上存在分歧，该交易自2024年起一直被搁置。

然而，在马来西亚国家公用事业公司签署了一项为期两年的协议，同意继续从老挝向新加坡输送低碳电力后，该交易自2026年1月起已获续签。

Menon 指出，此类跨境项目的监管和法律条件必须根据具体司法管辖区的特点量身定制。

她说：“你需要……让每条走廊至少完成一笔交易，以‘试水’并了解实现可融资性需要什么。因此，适用于越南或柬埔寨的经验教训，可能无法直接转移到新加坡与印度尼西亚的对话中。”

尽管亚细安电网计划已停滞数十年，但其在新加坡以外的价值主张在近期伊朗战争期间有所提升。因为中东进口燃料价格飙升暴露了亚细安各国在外部供应冲击面前的脆弱性，使其认识到需要更稳定和多样化的能源来源。

Menon 说：“对于这些国家中的每一个，实现国内能源结构和多样化都成为一个重要角度。因此，深入思考在亚细安层面的竞争优势，谁最适合以何种成本生产能源，并组建一个统一的区域联盟来共同推动这一点，如今比一年前更为关键。”

Ng 表示，亚细安电网计划不应被视为一场“零和博弈”，即每个亚细安成员国都只关注自己能从中得到什么。

他说：“这些项目可以为多方创造价值——出口国、进口国，以及通过新收入来源、能源安全、脱碳、投资等为更广泛的区域创造价值……但并非每项收益都能被量化，也并非每项收益都能分配给某个国家。”

“我们需要思考如何把蛋糕做大，而蛋糕可以做得更大，因为每个人都将从中受益。”