华侨银行：双边协议是缓解亚细安电网计划项目风险的关键

【新加坡】华侨银行 (OCBC) 集团首席可持续发展官 Mike Ng 表示，为克服阻碍亚细安电网计划 (APG) 的重大政治和监管风险，亚细安区域内的各国政府应首先签署管辖跨境电力贸易的总体双边协议。

Ng 在一份关于向新加坡出口低碳电力项目融资所需商业和法律条件的报告发布会上接受《商业时报》采访时表示：“许多个别的监管问题……归根结底都是由于缺乏一个足够持久的跨境法律框架所引起的。”

该报告由新加坡可持续金融协会 (SSFA) 于周三（9月16日）发布。除了监管不确定性，报告还探讨了可能影响此类项目可融资性的各种所有权结构和收入模式。

该报告由华侨银行牵头，管理咨询公司 Baringa 和律师事务所 Hogan Lovells Cadwalader Lee & Lee 担任知识合作伙伴，重点关注两条进出口走廊：新加坡与印度尼西亚之间，以及新加坡与马来西亚砂拉越州之间。

选择这两条走廊是因为出口地区邻近新加坡，拥有可再生能源，并表现出政治承诺。

至今，新加坡能源市场管理局已授予有条件批准或许可，允许通过七个项目从印度尼西亚进口3.4吉瓦 (GW) 的低碳电力，以及一个从砂拉越进口的1吉瓦项目。

亚细安电网计划的成功对新加坡尤其重要，因为这个缺乏替代性可再生能源的城市国家，计划到2035年从邻国进口6吉瓦的低碳电力，这也是其到2050年实现全国净零碳排放宏伟蓝图的一部分。

然而，尽管关于亚细安电网计划的讨论已持续二十多年，但在建设区域性互联互通方面的进展一直很缓慢。

尽管亚细安各国政府已设定目标，计划到2045年连接所有11个成员国的电力系统以进行能源贸易，但这个雄心勃勃的项目仍面临重大瓶颈。这些瓶颈包括巨大的融资缺口、零散的监管框架，以及优先考虑国内而非区域互联的倾向。

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监管风险

报告近一半的篇幅专门讨论了多项监管风险，以及当前监管环境如何将这些风险不成比例地转嫁给项目开发商和为其提供资金的金融机构。

其中一些不确定性包括：

• 政府间缺乏可执行的电力贸易协定
• 可再生能源证书如何跨境转移和认证
• 要求部分可再生能源供应链必须设在出口市场的规定
• 优先满足国内能源需求
• 出口许可证的期限，例如印度尼西亚的五年限制
• 穿越第三方国家的海底电缆的建设和维护，例如新加坡-砂拉越走廊

Ng 认为，虽然这些都是需要解决的重要问题，但一份具有约束力的政府间双边协议可以建立对等的监管承诺，有助于解决这一长串问题。

提高跨境项目的可融资性，并非要消除风险，而是需要将风险恰当地分配给最有能力管理风险的一方，并在风险发生时对该方进行补偿。

Ng 表示：“关键不在于降低项目的复杂性，而在于真正厘清风险……如果风险分配不当，可能会导致资产成本上升，或者交易变得无法获得融资。”

“对于银行而言，我们通常很擅长评估和缓解某些风险，如建设风险、运营风险、技术风险和包销风险。但当涉及政治和监管风险时，情况就完全不同了，因为这些风险最终超出了私营部门的控制范围。”

他补充道：“当我们今天进行一笔交易时，银行不仅是在为今天的政府承保，还可能是在为长达20至25年贷款期限内的四到五届政府承保。”

商业模式

报告还研究了在整合管理不当的情况下，如何减轻发电设施和输电电缆沦为搁浅资产的风险。

报告探讨了三种主要的所有权结构：

• 在建设和运营期间，由单一公司同时拥有发电和输电资产
• 在建设阶段，由单一公司同时拥有发电和输电资产，项目投入运营后所有权分离
• 在项目的整个生命周期中，两类资产由不同的所有者持有

Ng 指出，没有哪一种模式优于其他模式，该银行参与过采用这三种结构设计的交易。

新加坡可持续金融协会总监 Kavitha Menon 表示，最终，关键在于通过加强不同所有权结构之间的协调，对这两类资产采取更一体化的方法。

报告还指出，当前零售或批发电价与进口低碳电力之间可能存在价格差距。这是因为开发商需要收回更广泛的成本，包括发电、储存、输电、融资和备用系统。

这可能会影响新加坡企业买家与开发商签订长期购电协议的意愿，进而影响到项目的融资。

报告指出：“这意味着要使需求方的价格预期与供应方的成本相匹配，就需要采用混合的收入模式。”

“双边优先”视角

报告主张优先建立双边互联，并指出多个双边项目将为未来的多边扩展奠定基础。

除了马来西亚和印度尼西亚，新加坡能源市场管理局也向与柬埔寨、越南和澳大利亚开发商合作的低碳电力进口项目授予了有条件批准。

Ng 表示，要让亚细安电网计划成为现实，需要优先发展一些双边走廊，并制定明确的可融资性路线图。

一旦第一个双边项目完成融资交割并投入运营，下一个项目就“不会是从零开始”。

Ng 说：“届时阻力会小得多，感知风险也会降低。随着我们一个项目接一个项目、一条走廊接一条走廊地重复这个过程，我个人相信亚细安电网计划将自然而然地形成。”

他补充道：“这就是为什么我们不认为‘双边优先’的方法是对亚细安电网计划多边愿景的妥协。事实上，我们视其为通往该愿景的路径。”

尽管亚细安已有一个多边跨境项目，通过泰国和马来西亚将老挝的绿色电力输送至新加坡，但该项目遇到了数个障碍。此前的报道称，由于各国在电力输送方式上存在分歧，该交易自2024年起一直被搁置。

然而，自今年1月以来，该协议已获续签。此前，马来西亚的国有公用事业公司签署了一份为期两年的协议，继续将老挝的低碳电力输送至新加坡。

Menon 指出，此类跨境项目的监管和法律条件必须根据具体司法管辖区的特点进行量身定制。

她说：“你需要……在每条走廊上至少完成一笔交易，以便‘下水试水’，了解实现可融资性需要什么。因此，适用于越南或柬埔寨的经验，可能无法直接借鉴于新加坡与印度尼西亚的对话中。”

虽然亚细安电网计划已停滞数十年，但在最近的伊朗战争背景下，其对新加坡以外地区的价值主张有所提升。在中东进口燃料价格飙升暴露了各国在外部供应冲击面前的脆弱性后，亚细安各国政府认识到需要更稳定和多样化的能源来源。

Menon 说：“对于这些国家中的每一个，实现国内能源结构和多元化都成了一个重要角度。因此，深入思考在亚细安层面的竞争优势，谁最适合以何种成本生产能源，以及建立一个统一的区域联盟来共同推动这一点，在今天比一年前更为关键。”

Ng 表示，亚细安电网计划不应被视为一场“零和博弈”，即每个亚细安成员国只关注自己能从中得到什么。

他说：“因为这些项目可以为多方创造价值——出口国、进口国，以及通过新收入来源、能源安全、脱碳、投资等为更广泛的地区创造价值……但并非每项利益都能被量化，也并非每项利益都能分配给某个国家。”

“我们需要思考如何把蛋糕做大，而蛋糕可以做得更大，因为每个人都将从中受益。”