企业发债对马来西亚主权债券构成压力

【吉隆坡讯】在降息预期减弱给市场带来压力之际，马来西亚主权债券正面临季节性企业发债高峰带来的新逆风。

由于有迹象显示马来西亚国家银行（Bank Negara Malaysia, 简称BNM）今年可能维持利率不变，9月份一项衡量主权债券拍卖需求的指标已跌至今年的最低点。临近年底，季节性强劲的企业债券发行潮可能进一步削弱对政府债券的需求，因为投资者会选择收益率更高的票据。

Maybank Securities的固定收益研究主管温森·潘（Winson Phoon）表示：“由于降息前景不明朗，加上更多高等级私人债务证券发行的竞争性供应，投标热情有所减弱。”

他预计，今年剩余时间内政府债券拍卖的投标倍数将低于上半年平均水平，因为企业债券发行通常集中在下半年。

9月份两次政府债券销售（一笔2028年到期的传统债券和一笔2054年到期的伊斯兰票据）的平均投标倍数为1.93倍。这是今年以来的月度平均最低水平。

年底前企业债券发行的潜在增长，正成为市场的一个主要风险。根据彭博社汇编的数据，在过去三年里，每年最后三个月的企业债券发行量平均比前一季度增加50%。

随着交易员削减进一步降息的预期，且央行在本月早些时候维持政策不变，二级市场收益率已从8月初触及的四年低点回升。马来西亚国家银行行长阿卜杜勒·拉希德·加富尔（Abdul Rasheed Ghaffour）上周表示，当前的货币政策立场是“适当的”，而7月份“先发制人”的降息举措将提振经济增长。

林吉特掉期交易目前预计未来六个月将降息8个基点，而8月中旬的预期曾高达20个基点。根据彭博社对经济学家的调查中值，预计央行将维持2.75%的利率水平不变，直至2026年。

JPMorgan旗舰新兴市场指数下调马来西亚债券的权重，也为市场增添了另一层风险。

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然而，T Rowe Price Group继续看好马来西亚政府债券。该公司的新兴市场主权固定收益分析师郭少宇（Shaoyu Guo）表示：“我们看好马来西亚债券，因为它拥有深厚的本地市场，且收益率曲线得到了非常强大的机构支持。”

交易员可能会密切关注即将到来的企业债券供应，以评估其对主权债务的影响。投资者可能会被企业债券的更高回报所吸引，马来西亚最高评级的五年期公司债提供的收益率比同期限政府债券高出50个基点。 彭博社