云顶私有化行动受挫，恰逢纽约业务传来重大利好

【吉隆坡讯】Genting Bhd私有化云顶马来西亚（Genting Malaysia, GENM）的尝试未能成功，其收购要约于周一（12月1日）截止时仅获得73%的接纳率。这一平淡的结果，恰好发生在其美国子公司获得纽约备受追捧的全面赌场牌照的同一天。

这一巧合进一步印证了部分分析师早已提出的观点：即收购报价低估了GENM的未来前景，特别是潜在的纽约牌照价值，以及海外扩张、资产重估和非博彩业务资产剥离等其他催化剂。

在强制性全面要约结束后，Genting持有的GENM股份未达到将公司私有化所需的75%门槛，因此其上市地位保持不变。

Genting在向马来西亚交易所提交的一份文件中表示，截至12月1日下午5点，其持有GENM 73.133%的权益，另有0.202%的接纳股份尚待核实。这次自10月13日启动以来在小股东中引发激烈辩论的私有化尝试就此结束。

此前，Genting于11月13日将其持股比例从收购行动开始时的近50%提升至仅57.008%，之后便将自愿收购要约的截止日期从11月24日延长至12月1日。

Berjaya Securities的研究主管Kenneth Leong认为，短期内重新提出更高报价进行私有化的可能性很小，但他指出，鉴于近期要约的反响冷淡，未来任何收购提议都将需要大幅提高溢价。

“此外，该公司分散的股东结构将使任何立即发起新收购要约的计划变得复杂，”他告诉《商业时报》。

Tradeview Capital的投资组合经理Neoh Jia Man表示，缺乏吸引力的收购价格——仅比要约发起前的最后交易价高出约10%——是许多小股东拒绝该交易的主要原因。

他补充道：“由于股价长期表现不佳，对于那些入场成本远高于收购报价的长期股东而言，该要约尤其缺乏吸引力。因此，许多股东认为该提议未能充分反映GENM的内在价值。”

根据马来西亚的收购规则，要约失效的收购方在12个月内不得再收购目标公司超过2%的股份，除非获得豁免。

一位分析师表示，虽然Genting在技术上只需再增持1.87%的股份即可达到75%的退市门槛，但上述规定限制了其通过公开市场收购来累积这部分股权的能力，尤其是如果小股东坚持要求更高的价格。

纽约，纽约

纽约博彩设施选址委员会已批准所有三张可供申请的全面赌场牌照，其中包括云顶马来西亚子公司纽约云顶旗下的纽约市云顶世界（Resorts World New York City, RWNYC）的投标。

除了RWNYC，另外两个中标方案分别来自Bally Corporation以及由美国职业棒球大联盟（Major League Baseball）纽约大都会队（New York Mets）老板Steve Cohen与Hard Rock International组建的合资企业Queens Future。

预计纽约州博彩委员会将于本月底前正式颁发这些牌照。这也标志着这场最初吸引了八家竞争者、持续多年的竞赛落下帷幕。

尽管纽约传来利好消息，但GENM的股价在周二上午10点恢复交易后走弱。该股收盘下跌超过4%，报2.25令吉，而Genting股价则下跌2%，报3.29令吉。

Berjaya的Leong认为GENM仍有上涨潜力。他说：“以目前股价计算，该股的市净率为1.07倍，低于其1.2倍的历史平均水平。”

Neoh指出，保留公司作为上市公司比私有化结构更可取，因为监管监督、强制性信息披露和市场监督为保障小股东权益提供了更强大的框架。

展望未来，Neoh预计GENM可能会进行资产重组，以帮助股东释放价值。

竞争升温

在亿万富翁Lim Kok Thay的掌控下，随着云顶马来西亚在马来西亚面临更具挑战的经营环境以及亚洲博彩业竞争加剧，该集团正加紧其海外扩张的步伐。

从1971年创始人Lim Goh Tong在丛林山顶上建造的单一赌场起家，Genting现已发展成为一家全球性博彩运营商，并正积极布局，通过纽约进军全球最赚钱的赌场市场之一。

肯纳格投资银行（Kenanga Investment Bank）曾预测GENM将成功竞标，并已将赢得牌照所带来的每股1令吉估值计入其目标价。该行维持其对GENM在2026年的3令吉目标价，并保持对该股的“跑赢大盘”评级。

肯纳格分析师Khoo Teng Chuan对此次牌照授予持积极看法，并预计RWNYC将在2026年7月前开始提供200张真人荷官赌桌游戏，最早可能在3月或4月。随后在2027年初再增加200张赌桌。到2029年第一季度，该赌场预计将运营多达800张赌桌和6000台老虎机。

RWNYC坐落于约翰·F·肯尼迪国际机场旁，占地29.5公顷，其目标客户也包括国际旅客。

发展计划包括将酒店客房数量从400间扩大到2000间，并增加更多的餐饮和娱乐选择。RWNYC的目标是每年吸引1100万至1500万游客。

Khoo表示，RWNYC预计将在三到四年内成为纽约市唯一一家提供全方位服务的赌场。他指出，另一家现有运营商及竞标热门MGM Resorts已于10月15日意外退出竞争。

MGM将继续在其位于扬克斯（Yonkers）的帝国城市赌场（Empire City Casino）仅提供视频彩票终端（VLTs），但不会运营真人荷官赌桌游戏。根据纽约州和内华达州过往的博彩数据，真人荷官赌桌产生的收入可以达到VLT的9到12倍。

另外两个中标项目——Hard Rock Metropolitan Park和Bally’s Bronx——均为全新开发项目，其赌场预计要到2030年左右才能开业。在此之前，RWNYC将一直是纽约市唯一提供全方位服务的赌场。

高昂的资本支出与资金来源

该纽约赌场项目的资本支出估计在40亿至50亿美元之间。肯纳格此前估计其资金缺口为20亿至30亿美元。

“然而，随着MGM的退出，以及作为纽约市在2030年前唯一的全方位服务赌场带来的更强劲盈利前景，目前预计资金缺口将缩小至约10亿至20亿美元，”Khoo在周二的一份报告中表示。

他补充说，因此，最初对大规模股权稀释的担忧有所缓解。GENM还在迈阿密拥有约6公顷土地，此前差点以12亿美元的价格售出；此外还持有2.7亿股库藏股，根据售价不同，价值在1亿至2亿美元之间。

他指出，由于Genting Bhd目前持有GENM 73%的股份，该公司还可以发行高达10%的新股而无需触发附加股发行，这有望额外筹集3亿至4亿美元资金。