国浩房地产私有化其马来西亚子公司的理由不充分

[新加坡] 周二（2月3日）晚间， GuocoLand 宣布，计划以每股1.10令吉的献议价私有化其在马来西亚上市的子公司，收购其尚未持有的近35%股权。

对于在马交所上市的国浩房地产（马来西亚）（GuocoLand (Malaysia)，简称GLM）的少数股东而言，接受国浩房地产全资子公司GLL (Malaysia)提出的私有化建议是合理的。

GLM股票的交易流动性较低。GLM的少数股东可以脱售其持股，其献议价较1月30日的最后交易价有17.7%的保费，较截至1月30日的六个月成交量加权平均市价有47.7%的保费。

此外，维持GLM的上市地位可能已无意义，因为它在过去十多年里未曾从资本市场进行股权融资，并且需要持续投入资源以维持其上市地位。

持有GLM约65%股份的国浩房地产可能达成了一笔划算的交易，因为其每股1.10令吉的献议价，较GLM截至2025年底每股2.08令吉的净资产值（NAV）有47%的折让。

同时，GLM的私有化计划将通过选择性削减股本的方式进行，这将向GLM的合格股东返还2.694亿令吉（约合8690万新元）的资本。

聚焦新加坡

然而，对于这家在新加坡上市的集团而言，更好的发展道路或许是剥离其海外业务，那么增持GLM股份是否明智呢？

GLM的利润并不算可观。截至2025年12月31日的半年度，其净利润为1280万令吉。而在截至2025年6月30日的财年中，其净利润为1880万令吉。

作为参考，国浩房地产公布截至2025年12月31日的半年度净利润为8540万新元。在这六个月期间，集团新加坡业务的税后利润为1.295亿新元，而马来西亚业务的税后利润为590万新元，中国业务则亏损2700万新元。

GLM归于国浩房地产旗下已有一段时间。如果GLM无法扩大规模以对国浩房地产做出有意义的贡献，或许这家新加坡上市公司剥离马来西亚业务会是更好的选择。

事实上，鉴于许多投资者看好新加坡的私人住宅和商业地产，如果国浩房地产——这家在新加坡建造公寓和综合开发项目方面拥有卓越往绩的公司——只专注于新加坡市场，其股票的吸引力可能会增强。

通过避开海外投资，国浩房地产可以在新加坡市场做得更多，毕竟这里的房地产开发项目通常规模巨大。

其他可行方案

至于GLM，一种能推动更佳业绩从而惠及其股东的方式，是与实力更强的马来西亚房地产集团合并或被其收购，例如Eco World Development Group、IOI Properties Group、Sime Darby Property或S P Setia，或是像Sunway这样的企业集团。

另一种方案是，国浩房地产的主席兼大股东、马来西亚亿万富翁Quek Leng Chan，可以通过私人投资工具将GLM私有化。

在新加坡股市重燃投资兴趣以及本地房地产市场多个领域展现韧性的背景下，国浩房地产的股价近几个月来有所回升。尽管如此，该集团的股价仍远低于其截至2025年底每股3.93新元的净资产值。

国浩房地产的董事会应优先考虑的是利用其宝贵的新加坡资产来释放价值，而不是寻求增持GLM的股份。

例如，可以考虑推出一个上市房地产投资信托，持有位于丹戎巴葛的国浩大厦（Guoco Tower）和美芝路的国浩时代城（Guoco Midtown）的办公及零售部分。

此外，国浩房地产还可以利用国浩大厦和国浩时代城作为一只私募基金的种子资产，从而在第三方资产管理领域实现增长。

可供参考的是， Hongkong Land 最近推出了新加坡核心私人房地产基金（Singapore Central Private Real Estate Fund），其初始投资组合包括其在滨海湾金融中心1号和2号塔楼、滨海湾联通广场、莱佛士码头一号和One Raffles Link的权益，以及卡塔尔投资局的亚洲广场1号塔楼。

国浩房地产的自由流通股比例较小。其最新年报指出，19%的股份由公众持有；Quek在该集团的推定权益为71.9%。

GLM的董事会须在3月2日之前决定是否同意实施国浩房地产的私有化建议，并将其提交给GLM的合格股东审议。简而言之，国浩房地产私有化计划的命运可能掌握在GLM的少数股东手中。

如果国浩房地产成功私有化GLM，其少数股东可能没有什么值得庆祝的。

相反，整理国浩房地产在其马交所上市子公司的持股结构，可能会使国浩房地产自身的潜在私有化更容易执行。

这可以由与Quek有关联的香港上市公司国浩集团（Guoco Group）或与Quek有关的其他投资工具来完成。

尽管各方正努力提升投资者对新加坡股票的兴趣，但国浩房地产或许在不久的将来会退出新加坡交易所。

笔者持有国浩房地产的股份