菲律宾股市年初开局强劲，但能否摆脱丑闻与低迷？

【新加坡】别被其2025年的惨淡表现所迷惑；作为东南亚表现最差的股票市场，菲律宾股市同时也是该地区估值最低的市场。这或许部分解释了其基准指数上周在突破6500点大关时的上涨行情。

分析师将菲律宾证券交易所综合指数（PSEi）年初的乐观开局归因于两大关键因素：市场估值偏低和强劲的企业基本面。他们认为这一势头可能会在未来数月延续。

以美元计算，该关键指数今年已上涨8.3%，表明其可能已达到一个拐点。2月11日，PSEi指数触及6543.35点，这是自半年多前的2025年7月以来首次见到的水平。该指数周四收于6407.15点。

自去年11月以来，该指数15.9%的复苏开始为外国投资者带来一些乐观信号。在2025年大部分时间里作为净卖出者之后，外国投资者在今年1月转为净买入者，平均资金流入达9740万美元。

经纪公司Philstocks的研究经理Japhet Tantiangco预计，该指数今年将攀升至7100点，这是PSEi指数自2024年底以来首次达到该水平，也标志着其从去年11月暴跌至5584.34点的六年低点强势回归。

然而，Macquarie的分析师Gilbert Lopez、Karisa Magpayo和Foo Zhiwei对PSEi指数的预测则更为温和，预计为6890点，他们指出加剧的政治风险和疲软的增长前景是拖累盈利的因素。

他们在12月的一份报告中表示，不过，若这些政治风险出现缓解的早期迹象，将增加该指数的上行潜力。

他们说：“在我们看来，现有增长预测中的一线希望在于其可能会带来积极的意外惊喜。”

盈利增长

Tantiangco表示，指数成分股公司的盈利今年平均可能增长15%，强劲的企业基本面和稳健的需求预计将推动增长。

他表示，低利率和家庭消费的复苏将在未来一年的盈利改善中扮演重要角色。

菲律宾中央银行（BSP）在周四（2月19日）的利率制定会议上将其关键利率下调了25个基点，因为2%的整体通胀率已回到央行目标区间内——尽管这是近一年来的最高增速。

自2024年8月开始其宽松周期以来，BSP已将其关键利率累计下调225个基点，至4.25%的三年低点。

Tantiangco表示，降息的滞后效应可能会提振房地产开发商，因为房地产贷款和住宅物业需求已显示出增长迹象。低利率环境同样对银行业有利，企业和家庭贷款需求的上升预计将支撑其盈利。

与此同时，较低的借贷成本也可能为消费行业提供推动力，家庭消费在就业水平恢复和稳定的海外劳工汇款的进一步提振下重新加速增长。

Philstocks挑选了房地产巨头Ayala Land和Megaworld、银行业翘楚BDO、Bank of the Philippine Islands和GT Capital，以及消费股Universal Robina作为基本面稳健且交易价格具有吸引力的股票。

随着钢铁和电动汽车电池需求的增长，镍矿股也可能表现优异，而印度尼西亚削减镍产量的计划将为菲律宾矿商带来提振。Philstocks推荐Semirara Mining and Power Corporation，认为其是兼具高股息和长期价值的投资选择。

“历史性低价”

在惨淡的2025年，菲律宾股市的回报率在全球垫底，在大多数新兴市场实现强劲增长的同一年里，该国股市却下跌了7.6%。

备受瞩目的腐败丑闻、疲软的经济数据以及台风造成的破坏共同重创了投资者情绪，将该指数推至自2020年疫情引发全球股市暴跌以来的最低水平。

Tantiangco表示，该国未能涉足人工智能（AI）领域，也导致其在全球人工智能牛市中掉队。此外，2025年全年比索的疲软，随着外国投资者撤出市场，也拖累了PSEi指数的表现。

但今年年初的短暂反弹，已使其成为亚细安六国市场中涨幅第三快的市场，仅次于泰国的15.6%和新加坡的9.5%。

Tantiangco说：“本地市场似乎已经消化了第四季度本地经济表现不佳的影响，并且正在向前看。”

这可能是因为其具有吸引力的估值，PSEi指数的成分股与区域同行相比，估值仍然严重偏低。

Pictet Asset Management的新兴市场股票投资经理Tan Altundag指出，菲律宾股市目前的交易水平，用他的话来说是“历史性的低价”——其估值水平上一次出现还是在2008年全球金融危机期间。

目前约10.9倍的市盈率，低于其2021年至2025年14.4倍的平均水平，也低于约16倍的区域平均水平。Philstocks的Tantiangco说：“逢低买入的空间还很大。”

但是，腐败丑闻带来的挥之不去的担忧以及不均衡的经济复苏可能会破坏这波涨势。

对于该国经济能否实现令人信服的复苏以维持市场势头，分析师们的看法似乎存在分歧。

ANZ银行东南亚和印度首席经济学家Sanjay Mathur在2月10日的一份报告中表示，治理方面的担忧动摇了消费者和企业的情绪，第四季度的消费者信心已降至比疫情期间更低的水平。

他说：“我们目前不确定菲律宾的增长是否会在短期内出现好转。”

另一方面，Philstocks预测经济将恢复到5%的增长率，这与政府对2026年增长5%至6%以及2027年进一步加速增长的预期相符。

尽管如此，Pictet Asset Management的Altundag表示，外国投资者在重新入市前，仍需看到政府采取审慎举措来恢复政治和经济信心。

Maybank Philippines研究主管Kervin Sisayan表示，为恢复对国家治理信心而采取的早期措施很有希望，相关诉讼案件已经提起，预算改革也正在进行中。

然而，仅凭这些初步措施和市场具有吸引力的估值，可能还不足以将投资者的信心重新吸引回该国股市。

Altundag说：“加剧的政治不稳定和政策不确定性提高了风险溢价。”他补充道：“这压低了估值，并削弱了通胀放缓、宽松的政策空间和计划中的财政支出等本应有利的宏观顺风因素所带来的积极影响。”

Sisayan说：“我们需要一个明确的催化剂来对（菲律宾市场）进行重新评级”。

IPO能否带来转机？

2025年，菲律宾证券交易所（PSE）仅迎来两宗首次公开募股（IPO），其中包括自2021年以来规模最大的Maynilad Water Services 343亿比索（7.453亿新元）的轰动性上市。

在IPO数量上，该交易所在亚细安六国市场中排名垫底；而在去年区域内募资总额方面，也仅略高于泰国，排在倒数第二位。

PSE总裁Ramon Monzon在1月份告诉当地媒体，该交易所的目标是2026年募资额达到1750亿比索，较2025年筹集的1400亿比索增长约20%。他估计今年将有四家新公司在PSE上市。

2025年8月，赌场运营商Hann Holdings以市场状况不佳为由，推迟了原定于9月进行的118亿比索IPO。与此同时，金融科技巨头GCash也将其在马尼拉的上市计划推迟至2026年下半年。

这家电子钱包公司曾表示，当前20%的最低公众持股量要求对其计划中的发行规模而言过高，这促使该国证券监管机构提议进行调整，以放宽新上市公司的最低自由流通股比例。

但Pictet Asset Management的Tantiangco表示，仅靠这些调整可能不足以吸引大型公司在这个陷入困境的市场上市。

他表示，公司寻求的是反映在更强劲交易额上的信心持续复苏，并希望在进行IPO之前看到投资者胃纳的明确证据。