泰国股市在波动中跑赢同行，分析师警告称亚细安被动投资“代价高昂”

【新加坡】自2026年初以来，亚细安主要股指表现好坏参半，对全球地缘政治紧张局势的反应程度各不相同。

一些指数，如印尼雅加达综合指数，因伊朗冲突引发的财政担忧而遭受重创；而另一些指数，如新加坡海峡时报指数（STI），则因资本的避险流入而影响较为温和。

分析师告诉《商业时报》，美国的货币政策路径和人工智能基础设施支出等因素，可能会在未来几个月对这些股指产生影响。

表现好坏参半

彭博社数据显示，就年初至今（YTD）的回报率而言，泰国SET指数在亚细安主要股指中处于领先地位。截至周四（4月30日），该指数年初至今上涨超过18%，表现尤为出色。其代表交易所市值前50大公司的SET50指数同期也上涨了14.6%。

CMC Markets Singapore的销售交易员Oriano Lizza指出，国内因素是主要原因，例如今年2月8日的大选打破了该指数的僵局。

他告诉《商业时报》：“泰自豪党（Bhumjaithai Party）的决定性胜利引发了约3.5%的单日涨幅，成交额达到1020亿泰铢（约合40亿新元），这是17个月来成交量最大的一个交易日。”

该分析师指出，该指数的市盈率为11.3倍，相较于亚细安综合指数约13倍的市盈率，仍是该地区最便宜的股指之一。这表明如果新政府兑现财政刺激措施，其估值修复可能会持续。

相比之下，印尼雅加达综合指数跌幅最大，其年初至今回报率下跌19.5%。Phillip Securities Research的研究经理Zane Aw表示：“主要原因包括市场担心政府为提供燃料津贴，将不得不突破其国内生产总值（GDP）的赤字上限，以及印尼盾的资本外流。”

MSCI于1月27日暂停新增指数成分股的决定，在两天内使印尼市场市值蒸发约800亿美元。截至周二，印尼盾兑美元汇率跌至近17400的历史新低。

SEE ALSO

Indonesia’s Q1 growth hits 3-year high, but momentum seen peaking

Lizza说：“年初至今，外国投资者已净卖出超过39万亿印尼盾（约合30亿新元）的股票，这反映出他们持续谨慎的态度。”

分析师指出，新加坡海峡时报指数（STI）和马来西亚吉隆坡综合指数（KLCI）受到的影响有限。截至周四，海指年初至今回报率上涨近6%，而吉隆坡综合指数则上涨了2.5%。

Aw指出：“吉隆坡综合指数的韧性可归因于马来西亚是原油和液化天然气（LNG）的净出口国，能源价格上涨提振了Petronas Chemicals等权重股以及能源相关服务业。”

他补充说，由于资本避险流入，海指的回调幅度也有限，这使本地银行受益。

与此同时，越南胡志明股票指数（VN-Index）的年初至今回报率上涨约3.9%。另一方面，菲律宾证券交易所指数的回报率年初至今则下跌了3.6%。

2025年表现

截至周四，越南胡志明指数录得51.2%的最高一年期回报率，其2025年全年回报率为40.9%。

Lizza补充道，这一最新数据出炉的背景是，该国2026年前两个月的出口同比增长18.3%，达到约764亿美元。

印尼雅加达综合指数年初至今的表现可能不佳，但其2025年全年回报率上涨了22.1%，并且截至周四，其年回报率为2.8%。

Lizza指出，MSCI将于6月对印尼的新兴市场地位进行评估，这可能会影响其短期表现。“若维持其地位，可能会引发一轮释压性反弹，而若被降级，则可能导致进一步下跌。”

与此同时，新加坡海峡时报指数截至周四的年回报率上涨了28.2%，其2025年全年涨幅为22.7%。

这位CMC Markets的分析师补充道， ST Engineering （年初至今上涨27.5%）和 Wilmar International （年初至今上涨23%）等股票的积极表现，表明这轮涨势已远不止于银行业。

他说：“流入新加坡的避险资本，以及马来西亚加速发展的数据中心超级周期——Microsoft、Google、AWS和Nvidia都在当地扩大了投资承诺——为这两个市场提供了缓冲，并为投资者提供了相对的稳定性。”

展望

多位分析师表示，对亚细安市场的被动配置在2026年可能会“代价高昂”。

他们指出，将这六个市场视为一个同质化整体的投资者已经付出了沉重代价。

“选择具体国家（进行投资）现已成为决定成败的关键技能，”Lizza说。

展望未来，人工智能基础设施支出、美联储利率调整以及中东战事下的油价波动等几个因素，将影响更广泛的亚细安股指。

Aw说：“如果美国利率在更长时间内保持高位，这可能引发资本从亚细安新兴市场流出。同时，美国超大规模数据中心企业的增量资本支出也可能会惠及供应链。”

该分析师补充道，支持人工智能基础设施的新加坡和马来西亚公司，例如涉及数据中心、能源冷却系统和半导体零部件制造业产业群的公司，可能会从这一现象中受益。

菲律宾和越南等能源净进口国预计将受到美伊冲突下油价波动的影响，而美元走弱则将支持区域性降息，并吸引投资进入亚细安地区。