美联储自2023年来首次加息，短期国库券会否重获青睐？

【新加坡】随着美国联邦储备局（美联储）周三（9月16日）宣布加息，一些投资者开始思考一个问题：短期国库券（T-bills）会否重获青睐？

在通胀居高不下的背景下，美联储本周将利率上调至3.75%至4%的区间，这是自2023年7月以来的首次加息。当局还暗示，年底前可能再次加息。

分析师对于此举将如何影响新加坡短期国库券的收益率和需求，看法不一。

短期国库券是期限为六个月和一年的短期新加坡政府证券，以低于面值的价格发行。投资者在到期时可获得全额面值。

自2025年7月以来，其收益率已跌破2%，并在2026年的大部分时间里徘徊在1.5%左右。

一次“保险式”加息

IndoSuez Wealth Management 亚洲区首席策略师 Francis Tan 告诉《商业时报》（The Business Times），美联储的利率决定是一次“保险式”加息，其本身并非一个更大规模加息周期的开始。

这意味着，与较高短期利率、现金收益率或浮动票息挂钩的资产往往会受益，而价值依赖于长期收益或廉价资金的资产则会面临压力。

可能从此次加息中受益的工具包括：

• 货币市场基金
• 短期国债基金
• 短期投资级信贷

因此，短期国库券和其他新加坡政府债券的前景好坏参半，因为它们的表现取决于其久期长短。

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Tan 补充道：“短期的新元现金和短期国库券相对受到支撑，但如果全球收益率上升，长期债券将面临压力。”

星展银行（DBS）固定收益研究主管 Eugene Leow 表示，在这样一个“审慎的”加息周期中，短期国库券收益率的上行压力不太可能“接近2023年所见的水平”。

2022年12月，六个月期短期国库券收益率达到了4.4%的30年高点，而在2023年“利率在更长时间内保持高位”的环境下，其收益率大部分时间徘徊在3.7%至3.8%的区间。

Leow 预计，美联储将在2027年初前将利率上调至4.5%。他表示，因此短期国库券的收益率可能会升至接近2%的水平。

“对投资者而言，关键问题在于这个利率水平能否达到门槛，并再次开始吸引资金。”

汇率影响

Tan 表示，美联储加息后新元可能会走弱。然而，与其他亚洲货币相比，新元往往更具韧性，并且“能更好地规避风险”。

他表示：“这是因为我们与大多数区域外汇（FX）市场不同，新加坡金融管理局是根据一个贸易加权货币篮子来管理新元，而不是像美联储那样以利率为目标。”

华侨银行（OCBC）外汇与利率策略主管 Frances Cheung 表示，每日的新加坡隔夜利率平均值（Sora）水平也取决于当日的国内流动性状况。

她补充说，这意味着该利率通常与美元利率“没有直接的关联”。

“我们仍然认为，到年底Sora将逐步升至1.4%的水平。”

其他值得考虑的资产

Cheung 认为，美元利率和收益率的进一步上行空间“可能不大”，尤其是在一个预计到2027年中期将有更多次加息的鹰派市场中。

多家全球报告指出，在此之前，美国国债收益率在周三加息前就已升至“多年高点”。

行业观察人士评论说，此次加息的影响早已被市场消化，因此在决议公布的第二天，亚洲大部分市场仍然高开。

在8月29日的六个月期短期国库券拍卖中，截至9月10日，其截止收益率从1.6%微升至1.7%。

在目前这个时间点，Tan 看好能源股以及其他与通胀挂钩的资产，例如交易所交易基金（ETF）和商品生产商。

他表示：“利润率高的工业股和周期性行业中的部分精选股票，以及具有定价能力和低杠杆率的公司，也往往表现良好，因为相比长期增长型资产，它们对贴现率压缩的敏感度较低。”

另一方面，房地产行业和对利率敏感的消费者则面临压力，因为利率上升会传导至抵押贷款、消费信贷和商业借贷成本。

Tan 指出，这会影响到住宅建筑商、抵押贷款房地产投资信托基金（mREITs）、汽车和非必需消费品中的大件商品，以及高杠杆的消费品公司。

目前，专家们对黄金、白银等贵金属的看法不一。尽管 Tan 表示，在加息期间黄金价格传统上会下跌，但其他人并未立即看空该商品。

数字财富管理公司 StashAway 的宏观与投资研究主管 Justin Jimenez 表示：“在公共债务高企和财政赤字持续的背景下，我们继续倾向于选择黄金而非政府债券作为防御性配置。各国央行的持续购买，为我们对该资产的积极看法提供了额外支持。”

补充报道：Deon Loke