市场观察人士：若风险对冲持续，金价或在2026年冲击每盎司5000美元

[新加坡] 黄金自2025年初以来已飙升超过60%，创下自1979年以来最强劲的年度表现，目前已稳定在每盎司4000美元上方。 

尽管未来数月黄金的表现可能不及先前，但一些分析师认为，在各国央行持续买入、政府政策转变以及地缘政治风险对冲的推动下，金价有望在2026年底前挑战每盎司5000美元。 

State Street Investment Management亚太区黄金策略师Robin Tsui表示，这些正是推动金价在2025年上涨的“结构性因素”。他补充说：“要达到牛市预期，我认为我们需要一些所谓的黑天鹅事件：股市回调、更多的政治紧张局势，以及超出预期的降息。” 

他指出，中国、波兰和土耳其等新兴市场的央行在过去三年中一直在稳步增加黄金储备。 与此同时，根据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，截至10月份，全球央行今年迄今已报告净购入254吨黄金。

Tsui说：“如果我们继续看到各国央行加大购买力度，那绝对会是维持当前势头的最大驱动力。” 根据世界黄金协会的数据，新兴市场央行的黄金敞口仍然显著低于发达市场。 

根据中国国家外汇管理局12月7日公布的数据，11月份黄金占中国外汇储备的8.3%，高于今年1月份的5.9%。 

潜在的不利因素

然而，并非所有人都看好黄金。研究机构BMI预测，随着始于2024年的货币宽松周期开始失去动力，特别是当美联储最终暂停降息时，金价将跌破每盎司4000美元。

BMI在其12月7日发布的2026年大宗商品价格展望中表示：“随着2026年全球经济将进一步企稳，关税不确定性减弱，以及美元的大部分下行空间已经过去，黄金的历史性涨势可能会在2026年第三季度前失去光彩。” 

BMI的国家风险团队认为，美元指数在2026年不太可能经历像2025年初那样的大幅波动，“这从根本上限制了工业金属和贵金属价格的增长”。 

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State Street的Tsui指出，目前金价可能被高估了。他说：“我认为黄金正处于一个非常独特的境地，从历史上看，鉴于股市的良好表现，它本不应该表现得这么好。” 

他补充说：“但如果（股市）出现回调，从历史上看，黄金作为对冲股市下行的避险工具，将获得更多支撑。”

白银势头渐起

无论如何，围绕黄金的看涨情绪已开始蔓延至其他贵金属。 

ING大宗商品策略师Ewa Manthey在12月8日的一份研究报告中表示：“展望2026年，在投资者对贵金属情绪改善和实物供需趋紧的支撑下，白银将继续走强。” 

然而，她指出，与黄金不同，工业需求占白银消费的一半以上。她补充说，尽管太阳能需求在2025年见顶后可能会放缓，但新的需求来源包括“电气化、电网升级以及白银在汽车零部件中日益增长的应用，尤其是在混合动力和电动汽车中”。 

同样，Marex全球市场分析主管Guy Wolf认为，白银在未来几年有“相当大”的潜力跑赢黄金，部分原因是生产太阳能电池板需要白银。 他说：“鉴于太阳能是一种非常廉价的能源形式，这创造了巨大的需求，而这种需求与对法定货币的担忧完全无关。”

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黄金投资新形式

与此同时，投资者对黄金的强劲需求正促使这种贵金属迅速金融化。 

例如，专注于黄金的交易所交易基金（ETF）越来越受欢迎。根据世界黄金协会的数据，从2024年第三季度到今年同期，亚洲实物支持的黄金ETF资金流入量增长了80%。北美地区的资金流入增长了23%，欧洲则增长了8%。 

世界黄金协会全球央行业务负责人兼亚太区（不含中国）负责人Fan Shaokai表示：“我们一直看到亚洲的黄金ETF有持续的资金流入，该地区也推出了更多的ETF产品。”

他补充说，这些产品的增长正在为黄金释放额外的需求。

除了ETF，黄金投资的下一个前沿可能是代币化。Fan Shaokai表示，黄金代币“前景光明”，尤其是在熟悉加密货币投资基础设施的年轻投资者中。他说，代币化的主要好处是通过碎片化使黄金更易于获取。

Wolf说：“投资黄金并非为了‘去美元化’，而是为了‘去法定货币化’。这是源于对法定货币普遍会失去其购买力的担忧。”