印度卢比的反弹面临油价和资本外流的考验

【班加罗尔】印度央行通过调整国有石油公司的美元采购渠道以及收紧外汇交易规则，对遭受重创的卢比发起了新一轮保卫战。

然而，分析师表示，由于居高不下的原油价格和资本外流使该货币持续承压，这些措施只能提供暂时的缓解。

Citi的分析师预计，这些措施将引发卢比出现“膝跳反射式”的升值，随后进入盘整期。但他们补充说，尽管这一揽子措施提高了近期做空该货币的成本，但对于缓解印度面临的潜在国际收支压力却收效甚微。

在此之前，印度储备银行（Reserve Bank of India, 简称RBI）上周宣布加息25个基点至5.5%，并将其立场从“中性”转为“校准式紧缩”。

周二（10月13日），卢比兑美元汇率从10月9日收盘时接近历史低点的96.73反弹至95.2左右。未来几周的表现将揭示印度储备银行的努力能否带来持久的稳定。

调整美元需求渠道以提供即时缓解

印度储备银行为印度石油公司（Indian Oil Corporation, 简称IOC）、巴拉特石油公司（Bharat Petroleum Corporation, 简称BPCL）和印度斯坦石油公司（Hindustan Petroleum Corporation, 简称HPCL）设立的专属美元窗口，是此次一揽子措施中最重要的部分之一，因为它能大幅减少这些公司在公开市场上的美元采购量。

新德里外汇咨询公司Eforexindia的资金顾问 Srijit Dutta 表示，这三家公司合计占印度原油进口的约56%。该窗口可以满足它们每日3亿至3.5亿美元的美元需求。

Emkay Research的分析师 Avinash Singh 估计，这项安排每月可将110亿至120亿美元的美元需求从现货市场分流出去。

该窗口将石油公司的美元需求移出市场，但印度仍需为其进口的原油付款。印度储备银行将从其外汇储备中供应这些美元。

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Singh 警告称，这可能会暂时掩盖印度国际收支面临的压力。如果外部条件改善前该窗口关闭，压力可能会重新传导回市场。

不过，他表示，这其中存在一种权衡。向石油公司供应美元会消耗国库，但同时也可能意味着印度储备银行为支撑卢比，需要​​在现货市场上卖出的美元减少。

对各行业的影响

Dutta 表示，印度石油公司（IOC）、巴拉特石油公司（BPCL）和印度斯坦石油公司（HPCL）是专属美元窗口最直接的受益者。该机制使它们无需在公开市场上争夺美元供应。

另一方面，由于新规导致货币对冲成本上升，进口商可能面临更高的成本。Kshitij Consultancy Services的首席货币策略师 Vikram Murarka 表示：“对冲成本的增加对进口商影响最大，使他们的对冲成本更高。”

分析师警告说，成本上升和更严格的文件要求可能促使一些进口商缩短对冲期限，或将交易转移到离岸无本金交割远期外汇（NDF）市场。其他进口商则可能推迟对冲，等到付款到期时才在现货市场购买美元。

这些转变可能会让真正的套期保值者更难进行货币风险保护，并影响市场流动性。

卢比承压：全球因素大于国内因素

Murarka 表示，高昂的原油价格和外国投资者从印度股市撤离是重创卢比的主要原因，而美元走强则加剧了压力。他说，印度储备银行可以减缓下跌趋势，但要扭转跌势，这些压力必须得到缓解。

Murarka 认为，布伦特原油价格跌破每桶94美元，是卢比趋势持续逆转的关键条件。他表示，这可能取决于持久的美伊休战，而他认为目前这不太可能实现。

Dutta 预计，如果外部压力持续，卢比短期内将在95至96兑1美元的区间内交易，随后几周将逐步走向96至97的水平。

他指出，油价、美国通胀、印度通胀数据、远期保费和国内流动性是需要关注的指标。

与区域内其他货币相比，卢比表现脆弱

这一比较显示，卢比是2026年亚洲表现最差的货币之一，但也表明区域内各货币对全球形势的反应并不一致。

在追踪的六种亚洲货币中，卢比兑美元的跌幅最大，其次是印尼盾、泰铢和比索。

林吉特的表现相对坚挺，而新加坡元则有所升值，凸显了区域内货币表现的分化。

尽管如此，Citi的分析师仍更看好卢比和印尼盾，而非比索，理由是他们认为印度储备银行和印尼银行具有支持货币稳定的意愿。

捍卫卢比的代价

法国兴业银行（Societe Generale）的分析师 Galvin Chia 警告称，以往政策冲击的影响往往在两到三周后减弱。因此，未来几周卢比的表现，将是判断最新干预措施是否产生持久影响的重要指标。

他警告说，如果油价、投资组合资金外流和美国国债收益率的趋势不逆转，央行可能需要进一步收紧政策或采取其他措施来支持本国货币。

目前，印度储备银行为卢比赢得了一些喘息空间。未来几周将揭示，央行是能够在不必升级应对措施的情况下维持更大的稳定性，还是捍卫卢比将成为一项成本越来越高的行动。

三井住友银行（Sumitomo Mitsui Banking Corporation）亚洲宏观策略主管 Jeff Ng 认为，得益于印度储备银行最近的措施，卢比汇率在11月中旬前将维持在96兑1美元的水平下方。如果地缘政治紧张局势和对全球财政可持续性的担忧有所缓解，该水平可能会维持到年底。

如果这些担忧持续存在，该行早前预测的12月底96.40和2027年3月底96.80的目标仍有可能实现。

印度储备银行采取更多行动的可能性，也可能让交易员在下注大举做空卢比之前三思。Jeff Ng 表示，他预计这将抑制“过度的美元/印度卢比多头头寸”，即押注美元走强的行为。