产品越多，风险越大？韩国杠杆ETF危机为新加坡散户基金推广带来启示

【新加坡】观察人士表示，新加坡为散户投资者扩大投资产品范围的举措有可能深化市场，但韩国近期在杠杆交易所交易基金 (ETF) 方面的经历，凸显了新加坡必须应对的风险。

他们表示，尽管新加坡不像韩国那样容易出现集中的散户投机行为——在韩国，剧烈的市场波动曾导致散户投资者首当其冲蒙受巨大损失——但推出更复杂的产品仍需辅以更强有力的投资者教育和保障措施。

新加坡证券投资者协会 (Singapore) 创始人、总裁兼首席执行官 David Gerald 说：“能在新加坡交易所 (SGX) 上市，不应被视为对产品适合散户投资者的认可——这两个问题截然不同。”

新加坡金融管理局 (金管局) 在7月提议了一个更灵活的框架，可能允许散户投资者接触新型基金，包括基于期货的单一商品基金和更广泛的单一国家政府债券基金。

尽管单一股票杠杆ETF未被特别提及，但观察人士表示，该框架未来可能为这类产品铺平道路。

新加坡交易所 (SGX) 首席执行官 Loh Boon Chye 在一次采访中表示，该交易所“专注于创造更广泛的ETF选择”，涵盖不同区域、资产类别和行业。

韩国为这类ETF可能产生的影响提供了一个近期的例子。

今年5月，韩国推出了与 Samsung Electronics 和 SK Hynix 挂钩的单一股票杠杆ETF，以留住国内散户的投资兴趣，因为投资者已能在海外投资类似产品。这类产品利用衍生品，实现标的资产每日回报率的倍数收益。

强劲的需求随后引发了市场剧烈波动，并数次触发市场阻断措施。分析师估计，散户投资者损失了约58万亿韩元。

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Gerald 表示：“当市场某些部分变得高度投机，而散户投资者又利用杠杆产品较晚入场时，基础市场一旦回调，就可能导致不成比例的巨大损失。这对投资者来说是痛苦的经历，并可能使不够谨慎的投资者血本无归。”

由于约92%的持有人是散户投资者，韩国监管机构于7月16日宣布暂停此类新产品的上市，并在7月31日提前实施了最低账户余额的规定。

新的散户投资者在购买此类产品前，还必须完成模拟交易。

新加坡较不易出现集中投机

诚然，观察人士认为，新加坡散户投资者蒙受此类重大损失的风险较低。

Drew & Napier 律师事务所的金融服务监管主管 Grace Chong 表示，新加坡的股市规模较小，且更多地由机构投资者主导。

她指出，新加坡市场也不像韩国那样，容易出现散户集中投机于两只半导体股票的特点。

Samsung 和 SK Hynix 合计占基准的韩国综合股价指数 (Kospi) 超过50%。在人工智能热潮中，这两只科技股引起了市场的浓厚兴趣。

相比之下，海峡时报指数主要由银行、房地产公司和房地产投资信托基金组成，其行业和投资者构成均有所不同。

WongPartnership 律师事务所的金融服务监管业务联合主管 Elaine Chan 表示，新加坡也一贯认为杠杆和反向产品是复杂的，并应受到更严格的销售保障措施的约束。

在新加坡，这些产品被归类为“指定投资产品”(Specified Investment Products, SIPs)。经纪商必须先对客户进行账户审查，评估散户客户是否具备相关的教育、工作或投资经验，客户才能进行交易。

Chan 补充道，此外，在引入新型基金时，金管局可能会实施进一步的强化措施，以便让经验丰富、自主投资的投资者能够高效地参与，同时保护经验不足的投资者。

她指出，当局已宣布计划改进产品摘要，以更清晰地标示关键风险，并在产品复杂时引入交易前警示。

更多产品可深化市场，但须警惕风险

Gerald 指出，没有哪个市场能够对过度乐观或投机行为免疫。

他说，更重要的问题是，监管框架是否能在市场剧烈波动时期，而不仅仅是在正常市场条件下，为投资者提供足够的保护。

他补充说，投资者也需要了解其中涉及的风险。

新交所上已有杠杆产品，例如每日杠杆证书 (Daily Leverage Certificates, DLCs)，这些产品可能不适合每一位投资者的投资目标和风险承受能力。

每日杠杆证书主要用于短期交易，能同时放大收益和损失。它们在新加坡被归类为指定投资产品 (SIPs)。

Gerald 说：“永远不应使用杠杆来弥补资本不足、多元化不够或缺乏耐心的问题。

“一个产品在新交所上市，并不意味着它适合每一位投资者。”

尽管如此，Chong 表示，在新加坡股市引入杠杆和反向单一股票ETF，也有助于增加流动性，并让新交所获得更高的交易量。

Gerald 补充道：“如果投资者已经可以通过海外经纪商接触到这些产品，那么新加坡的监管框架与国际市场同步发展是合情合理的。

“从新加坡作为金融中心的角度来看，让新交所提供更广泛的产品，可以提升我们资本市场的深度和竞争力。”