中企为何再次瞩目新交所

新加坡和中国的资本市场互联互通持续深化，双方合作不断加强，中国企业赴新加坡进行第二上市的兴趣也逐渐升温。

市场参与者指出，如今的中国企业上市目标更为明确，并且越来越多地利用新加坡作为拓展区域业务和接轨国际资本的平台。随着治理标准的不断提高，一些长期存在的治理问题有望成为历史。

在重庆举行的第21届中国新加坡双边合作联合委员会（JCBC）会议上，双方提议支持中国A股公司在新加坡交易所（SGX）进行第二上市。新加坡金融管理局在一份2025年12月的声明中表示，新加坡当局和中国证券监督管理委员会支持该倡议，并推出了简化招股说明书要求等措施。

比香港更便捷的路径

新交所集团大中华区资本市场主管 Chia Caihan 在接受《联合早报》采访时指出，许多中国企业曾一度有意在香港上市，并未认真考虑过新加坡。然而，在中国新加坡双边合作联合委员会制定的框架下，中国企业只需遵守A股上市规则，即可在新加坡获得第二上市资格。

“因此，就流程而言，这比去香港上市要容易得多。因为只要他们遵守A股规则，就不必遵守新加坡的规则。”

她补充说，新交所甚至接受公司使用中国的会计和审计准则，这更符合中国公司的思维方式。新交所已收到一些中国公司的咨询，并正在推进两地双重上市的相关流程。

曾帮助多家中国企业在新加坡上市的WongPartnership合伙人 Chong Hong Chiang 在接受采访时表示，由于中国国内证券市场的上市申请“大排长龙”，首次公开募股（IPO）的等候时间通常以年为单位计算，因此寻求退出的中国企业必须考虑本土市场以外的选择。

市场观察人士：合规标准已提高

新加坡证券市场在21世纪初曾迎来一波中企上市潮。Chong 回忆说：“当时，许多试图在新加坡上市的公司都是来自中国南方的制造业公司，从事加工贸易和相关活动，规模普遍较小。”

但不久之后，一些中国公司的企业治理问题开始浮出水面。一系列令人不安的案件相继出现，包括财务造假，甚至控股股东卷款潜逃。至今，许多这类丑闻仍让本地散户投资者心有余悸。

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据统计，目前仍有约100家中国企业在新交所上市，占所有上市公司的近20%。

Chong 观察到，来自中国公司的咨询在2021年前后再次开始增多。如今在新加坡上市的中国企业与21世纪初的那些已大不相同。“现在考虑海外上市的中国公司规模更大，品牌更成熟，市场知名度也更高。”

她还强调，如今前来新加坡上市的中国企业在企业治理和合规方面的认知已明显加强。

Chia 指出，目前寻求在新加坡上市的中国企业大多已有在中国境外扩张业务的计划，许多企业在东南亚已有项目和立足点。它们的主营业务包括可再生能源、高端制造、医疗保健和消费科技，并拥有更强的全球竞争力。“反之，如果一家公司的业务过于传统或过于本土化，可能就不适合在新加坡上市。”

近期在新加坡获得第二上市资格的中国公司包括制药公司康哲药业（China Medical System）和风电公司协合新能源（Concord New Energy）——它们的股价在本地上市首日上涨了约10%。

在新框架下，中国A股公司在新加坡上市只需遵守中国的上市规则。针对投资者关于这是否会造成监管漏洞的担忧，Chia 认为，中国市场现行的上市规则实际上比许多其他司法管辖区的规则更为严格。

“实际上，在信息披露方面，（中国的规则）是相当规范的。公司需要进行许多硬性披露，这在新加坡是看不到的。”

新加坡上市提升地位与信誉

除了有助于筹集资金，在新加坡上市还有助于中国企业提升其在区域市场的信誉和议价能力。对于许多将总部迁至新加坡的中国公司而言，一旦获得上市公司地位，不仅融资会变得更顺畅，也更容易与区域内的合作伙伴建立信任。

Chong 透露，她的一位在新加坡设立公司的中国客户，希望在马来西亚开发房地产项目，并接洽当地银行进行融资以扩大资本基础。“马来西亚的银行明确表示，如果该公司能够在新加坡或其他市场获得一个上市平台，贷款就可能会获批。”

Chia 指出，与早期“先融资，后发展”的形象不同，如今来新加坡上市的中国公司有更明确的融资目标，并寻求通过引入优质投资者来实现增长。

此外，许多中国企业通常与中国的国有基金和地方政府基金打交道，当它们进入全球市场时，其估值并不总能得到国际投资者的完全认可。相比之下，新加坡允许这些中国公司扩大其投资者基础，纳入区域主权财富基金、家族办公室以及根据新加坡最新的股市发展计划（EQDP）设立的基金。

“而且当（这些中国公司）与他们的客户、以及其他未来战略投资者接洽时，他们可以将自己定位为真正走出中国视野，迈向更广阔市场的企业。”

Chong 指出，许多公司在初步探讨新加坡上市时，就已经表达了与新加坡主权财富基金建立联系的愿望。

上市不等于“新加坡式洗白”

Chia 还表示，近年来选择在新加坡上市的许多中国公司都以新元进行交易。一方面，这是因为区域收入或成本以新元计价；另一方面，这也能帮助它们对冲汇率风险。

至于长期以来有观点担忧中国公司可能利用新加坡上市来粉饰形象甚至规避监管，从而实现所谓的“新加坡式洗白”，Chong 认为这种看法不完全准确。

她指出，在当今的国际监管环境下，通过上市来“洗白”对公司没有实质性好处。监管机构不会仅仅因为一家公司在新加坡上市就对其视而不见。“不同司法管辖区的各个机构不仅仅看一家公司在哪里上市，更重要的是它们的实际业务、控股方以及是否拥有透明的治理结构。”

本文由 James Loo 翻译，首发于《联合早报》旗下的英文数码杂志ThinkChina.sg。