印度卢比的复苏面临油价和资本外流的考验

【班加罗尔】印度中央银行通过重新引导国有石油公司的美元采购和收紧外汇交易规则，对遭受重创的卢比展开了新一轮的保卫战。然而，分析师表示，由于居高不下的原油价格和资本外流使该货币持续承压，这些措施只能提供暂时的缓解。

Citi 的分析师预计，这些措施将引发卢比的“膝跳反射式”升值，随后进入盘整期。但他们补充说，尽管这一揽子措施提高了近期做空该货币的成本，但对于缓解印度面临的潜在国际收支压力却收效甚微。

在此之前，印度储备银行 (Reserve Bank of India, RBI) 于上周将利率上调25个基点至5.5%，并将其立场从“中性”转为“审慎收紧”。

周二（10月13日），卢比兑美元从10月9日收盘时接近历史低点的96.73反弹至95.2左右。未来几周的表现将揭示印度央行的努力能否带来持久的稳定。

重新引导美元需求以提供即时缓解

印度央行为 Indian Oil Corporation (IOC)、Bharat Petroleum Corporation (BPCL) 和 Hindustan Petroleum Corporation (HPCL) 设立的专属美元窗口，是此次一揽子措施中最重要的举措之一，因为它能大幅减少这些公司在公开市场上的美元采购量。

新德里 Eforexindia 的资金业务顾问 Srijit Dutta 表示，这几家公司合计占印度原油进口的约56%。该窗口每天可满足其3亿至3.5亿美元的美元需求。

Emkay Research 的分析师 Avinash Singh 估计，这项安排每月可将110亿至120亿美元的美元需求从现货市场分流出去。

该窗口将石油公司的美元需求从市场上剥离，但印度仍需支付其进口原油的费用。印度央行将从其外汇国库中提供这些美元。

Singh 警告称，这可能会在一段时间内掩盖印度国际收支所面临的压力。如果该窗口在外部条件改善前关闭，压力可能会重新传导回市场。

SEE ALSO

Biggest rupee defence in a decade draws line under 97 per US dollar

India’s central bank lifts rates for first time in nearly four years

但他表示，这其中存在权衡。向石油公司供应美元会消耗国库，但可能意味着印度央行只需在现货市场上卖出更少的美元来支撑卢比。

对各行业的影响

Dutta 表示，Indian Oil Corporation、BPCL 和 HPCL 是专属美元窗口最明确的直接受益者。该机制使它们无需在公开市场上争夺美元供应即可获得美元。

另一方面，由于新规导致货币对冲成本更高，进口商可能面临更高的成本。Kshitij Consultancy Services 的首席货币策略师 Vikram Murarka 说：“对冲成本的增加将对进口商影响最大，使他们的对冲操作变得更加昂贵。”

分析师警告说，成本上升和更严格的文件要求可能会促使一些进口商缩短对冲期限，或将交易转移到离岸无本金交割远期外汇交易（non-deliverable forwards）。其他进口商可能会推迟对冲，并在付款到期时在现货市场购买美元。这些转变可能使真正的套期保值者更难进行货币保护，并影响市场流动性。

卢比压力更多来自全球而非本地因素

Murarka 表示，昂贵的原油和外国投资者从印度股市撤离是损害卢比的主要原因，而美元走强则加剧了压力。他说，印度央行可以减缓卢比的跌势，但要扭转颓势，则需要这些压力得到缓解。

Murarka 认为，布伦特原油价格跌破每桶94美元是卢比趋势持续逆转的关键条件。他表示，这可能取决于美伊之间达成持久休战，而他认为目前这不太可能实现。

Dutta 预计，如果外部压力持续，卢比兑美元汇率近期将在95至96卢比之间交易，并在未来几周内滑向96至97卢比。他指出，需要关注的指标包括油价、美国通胀、印度通胀数据、远期保费和国内流动性。

相较于区域其他货币，卢比表现脆弱

比较显示，卢比是今年亚洲表现最差的货币之一，但同时也表明，区域内各货币对全球形势的反应并不一致。

在追踪的六种亚洲货币中，卢比兑美元跌幅最大，其次是印尼盾、泰铢和比索。

林吉特的表现相对较好，而新加坡元则有所升值，凸显了区域内货币表现的分化。

尽管如此，Citi 的分析师更看好卢比和印尼盾，而非比索，理由是印度央行和印度尼西亚银行（Bank Indonesia）被认为更愿意支持货币稳定。

保卫卢比的代价

Societe Generale 的分析师 Galvin Chia 警告说，以往政策冲击的影响通常在两到三周后减弱，因此未来几周卢比的表现将是衡量最新干预措施是否产生持久影响的重要指标。

他还警告说，如果油价、投资组合外流和美国国债收益率的趋势不逆转，央行可能需要进一步收紧政策或采取其他措施来支持该货币。

目前，印度央行为卢比赢得了一些喘息空间。未来几周将揭示，央行能否在不必升级应对措施的情况下维持更大的稳定，或者保卫卢比是否会成为一项代价日益高昂的行动。

Sumitomo Mitsui Banking Corporation 的亚洲宏观策略主管 Jeff Ng 认为，由于印度央行最近的措施，卢比兑美元汇率在11月中旬前将保持在96以下。如果地缘政治紧张局势和对全球财政可持续性的担忧有所缓解，该汇率可能会在年底前保持在该水平。

如果这些担忧持续存在，该行早前预测的12月底96.40和2027年3月底96.80的汇率水平仍有可能实现。

印度央行可能采取进一步行动的前景，也可能让交易员在大量做空卢比之前有所犹豫。Ng 预计，这将抑制“过度做多美元/印度卢比的头寸”，即押注美元走强的交易。