2026年会是全球下一个消费超级周期的开端吗？

在过去十年的大部分时间里，全球股票市场的焦点一直围绕着美国的大型科技公司和美国消费者。

然而，在华尔街备受瞩目的同时，太平洋彼岸正在发生一些更为悄然、但可能更具变革性的变化。

亚洲中产阶级正在卷土重来。结构性和周期性力量正在中国、日本、印度和东南亚汇集，初步信号已在2025年全年显现。

然而，2026年可能被证明是一个转折点，届时这些新兴趋势将汇聚成形，演变为全球下一个主要的消费超级周期。

经济合作与发展组织 (OECD) 预测，到2030年，全球65%的中产阶级（约35亿人）将居住在亚洲；这一人口结构的变化代表着前所未有的消费能力，将重塑全球市场。

对投资者而言，这不仅关乎股票，也关乎货币。

中国谨慎的消费者回归

中国消费者回来了，但游戏规则已经改变。在经历了多年的房地产市场动荡后，中国家庭正转向价值导向型消费和体验式消费。

这种“理性消费”的趋势让 Pinduoduo 的团购模式从中受益，而随着消费者减少高端商品的购买，Alibaba 则面临着阻力。

北京方面将政策重心转向直接支持家庭收入——包括发行3000亿元人民币的超长期特别国债用于消费者“以旧换新”计划——这为消费增长提供了更可持续的基础。

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关键在于，中国央行已强调人民币稳定是“全球金融和经济稳定的关键”。

对中国家庭而言，人民币汇率的稳定减轻了与货币相关的焦虑。从历史上看，这是一个强大的心理催化剂，能够释放中产阶级储蓄者的非必需品消费支出。

人民币的稳定能建立消费者信心，而稳定的汇率背景则支持着北京迫切需要的消费转型。

日本的薪资复兴

亚洲最引人注目的发展或许正在日本上演。2025年7月，日本实际工资七个月来首次转为正增长。对于一个自1990年代以来一直忍受薪资停滞的经济体而言，这是一个分水岭时刻。

消费者支出已连续三个月增长，大企业超过5%的强劲薪资增长提振了可支配收入。内需现已成为日本经济增长的主要驱动力，经合组织 (OECD) 预测其2025年实际GDP将增长0.7%。

受日本央行正常化进程缓慢的压力，日元已大幅走弱。但如果国内需求持续增强，日元逆转的可能性就越来越大。

做多日元代表了一个逆向且高确定性的投资机会：日本国内消费的复兴可能推动强有力的价值重估，而日元逐步回升将放大购买力的增长。

区域分化：印度与印度尼西亚

印度仍处于强劲的人口和消费增长轨道上，随着收入的增加，其不断壮大的中产阶级将迎来旅游和出行热潮。相对稳定的基本面也使卢比受益。

印度尼西亚则提供了一个警示案例。根据该国中央统计局的最新数据，过去五年中，其中产阶级人数减少了近950万。

2019年，约有5730万印度尼西亚人（占总人口的21.4%）被划为中产阶级。到2024年，这一数字已降至4790万，仅占17.1%，反映出即使在整体经济稳定增长的背景下，购买力也出现了结构性侵蚀。

2025年末的初步报告和分析表明，由于薪资停滞和通货膨胀，该群体仍面临压力。印度卢比在结构稳定的基础上提供了套利机会，而印尼盾则因国内消费疲软而面临阻力。这提醒我们，货币强弱与消费实力并非总是同步。

亚洲区域内旅游热潮

亚洲消费复苏最具体的表现之一是区域内旅游的爆炸式增长。中国出境游预订量激增，同比增长25%，其中对东南亚的需求尤为强劲。

旅游业起到了消费乘数效应，影响着航空、酒店、零售和娱乐等行业。对泰国而言，这是一个结构性的利好，其影响将远超2025年。

泰铢是亚洲最纯粹的旅游业贝塔投资标的；随着中国游客回归和区域内旅游加速，泰铢的强势将直接反映亚洲消费者流动性的增强。

支撑这一切的是东南亚的数字支付革命。该地区现已成为全球增长最快的移动钱包市场，预计到2025年活跃账户将达到4.4亿。目前超过60%的交易是数字化的，这一比例已超过许多西方市场。

这种基础设施加快了交易速度，深化了电子商务的渗透，并创造了宝贵的数据生态系统。像 Grab 和 Sea 这样的公司正处于支付、电子商务和消费金融的交汇点，受益于日益增长的跨境流动和更强的区域货币。

全球增长的新引擎

几十年来，美国消费者一直是世界增长的引擎。欧洲陷入停滞。中国的房地产模式已筋疲力尽。

但一个新的叙事正在形成：一个建立在薪资上涨、数字基础设施、跨境流动以及数十亿人迈入更高收入阶层基础上的故事。

下一个全球牛市可能由35亿亚洲人收入、旅行和消费的增长所驱动。对投资者而言，机会遍布股票和货币市场，做多日元、人民币、泰铢、新加坡元和印度卢比的头寸，可作为直接表达对亚洲消费超级周期论点的投资。

美国科技股的故事主导了过去十年。下一个全球大趋势可能更为简单：亚洲中产阶级重新夺回其在全球增长中的中心地位。

作者是 CMC Markets Singapore 的机构业务发展经理