东盟经济体以强劲势头迈入2026年

投资者最初对贸易关税将在2025年引发出口和增长放缓的担忧被证明是多余的。区域经济体，特别是马来西亚和新加坡，反而在年底录得强劲的增长和活跃的经济活动。亚细安经济体之所以出现这种令人意外的积极转变，主要有三大因素。

区域出口的韧性与强势

越来越多的证据表明，供应链重组正促进区域内贸易增长，并惠及亚细安的出口。这一势头在融入人工智能（AI）和电子产品供应链的区域经济体中尤为明显。

例如，在电子和半导体行业的引领下，马来西亚和新加坡的出口均实现强劲跃升。全球范围内持续的人工智能相关资本支出已产生明显的“光环效应”，随着人工智能更新换代周期的加速，更强劲的需求正传导至整个电子产品价值链。

区域货币表现超乎预期

其次是东南亚区域货币的强势表现。年初时，市场普遍担心美国对中国和亚细安征收高额关税会导致整个区域的出口萎缩。这可能导致美元显著走强，或者更糟的是，人民币和区域货币出现同步贬值。

但现实情况截然不同。由于亚细安经济体出口占比较大，强劲的出口表现提振了区域货币。全年持续加剧的全球去美元化趋势，进一步放大了这一效应。

强劲的出口收入，加上全球范围内积累美元意愿的下降，促使出口商积极将出口收益汇回本国，从而导致亚细安货币升值。

此外，中国的决策者并未选择通过人民币贬值来应对高关税这一“简单出路”。相反，中国人民银行积极管理人民币的贬值压力，使其在美元走弱的背景下得以升值。这使得人民币与中国疲软的国内经济和陷入困境的房地产市场脱钩，从而消除了东南亚地区一个主要的波动来源。

区域内通胀形势温和

投资者也曾担心，上调贸易关税会引发全球通胀飙升。然而，事实证明各行业的供应链比预期更具弹性，许多中间商帮助吸收了关税成本。这意味着价格上涨向终端消费者的传导有限。

亚细安各国货币的强势也增强了购买力，抑制了输入性通胀风险。此外，来自中国的具有价格竞争力的商品和服务涌入，有助于降低制造成本，使通胀得到控制。因此，大多数亚细安经济体的通胀走势保持温和。

挑战2026年展望的区域与全球风险

亚细安经济体以强劲势头开启2026年。尽管开局良好，但未来一年并非没有挑战。

在亚细安内部，特殊风险依然存在。未能完全融入人工智能浪潮和电子产品更新周期的经济体需要奋力追赶。

虽然大多数区域货币表现良好，但越南盾和印尼盾依然疲软。特别是，印尼央行（Bank Indonesia）指出，印尼盾的疲软是其决定暂缓进一步降息的一个关键因素。与此同时，Prabowo政府仍专注于其各项刺激措施，力求将印尼的经济增长率推高至目前的5%以上。

在通胀方面，泰国面临日益加剧的通缩风险，其总体消费价格指数在10月份下降了0.76%，比9月份0.72%的降幅更大。这一趋势是由供给侧因素和疲软的基础需求共同推动的。

泰国的国内生产总值增长也弱于预期，第三季度同比增长率从第二季度的2.8%急剧放缓至1.2%。制造业和建筑业均已重返收缩区间，而旅游业的复苏依然疲弱。

区域之外，美国联邦储备局（美联储）的货币政策前景充满高度不确定性。在美联储内部，对于是否应在2026年继续降息的分歧日益加剧。

由于联邦政府停摆，就业和通胀等各项关键宏观经济数据的收集工作受到干扰，使情况变得更加复杂。另一个不确定性来源是，美联储主席Jerome Powell的任期将于2026年5月结束，届时领导层将进行更新。

在其他地区，主要经济体也面临着日益增长的不确定性和风险。

英国经济面临严峻的财政前景。在整个欧洲，各方正加紧努力以期在俄罗斯和乌克兰之间达成一项遥遥无期的和平协议，在此背景下，欧洲的增长和财政前景仍处于变化之中。

随着Takaichi政府推进财政刺激措施，日本央行（Bank of Japan）正艰难应对长期债券收益率的进一步急剧上升。最后，中国的复苏依然充满挑战——GDP增长率可能从第三季度的4.8%放缓至第四季度的4.4%。

尽管如此，在强劲的出口、坚挺的区域货币和温和的通胀等强健基本面的支撑下，亚细安正稳步迈入2026年。

作者是UOB市场策略主管