“逢低买入”可能是你听过的最糟糕的建议

近来，每当股市下跌，头条新闻便声称会有一支“逢低买入”大军出手阻止跌势，并乘着反弹获利。可惜，事实并非如此。

“逢低买入”的说法更多地反映了当前的市场情绪，而非成功的保证。无论在牛市还是熊市，听信这种说法都会导致糟糕的回报。无论你如何预测2026年的股市，这个策略都帮不了你。

逢低买入通常需要投资者囤积现金，以便在股价下跌时抢购股票。但正如我在8月4日的专栏中所指出的，在牛市中持有过量且回报率低的现金会带来巨大的机会成本。通货膨胀也会侵蚀其价值。现金会拖累回报——由于复利增长的效应，这种拖累会随着时间的推移而变得更大。

除了现金，还有融资操作。一些投资者会借钱逢低买入，利用杠杆放大收益。这种做法的主要问题在于，借贷会因利息而增加成本。

另一个问题是：万一你判断失误，市场进一步下跌怎么办？用借来的钱投资会放大亏损，并常常因追加保证金通知（margin calls）而导致被迫平仓。通过融资来逢低买入是一种过度自信的表现。

而以上讨论的还都只是在牛市中的情况。

“逢低买入”之所以如此流行，原因之一是很少有人还记得那种由全球商业周期衰退引发的、深刻、漫长且令人心力交瘁的全球性熊市。上一次这样的熊市结束于2009年——距今已近17年。

如今一位35岁的投资者，在当时可能还在上中学。由于时间久远，许多人已经说服自己，认为逢低买入可以阻止熊市的到来。但这只是一个古老谬论的变种——即认为资金的流入和流出主导着市场周期。

这是无稽之谈。你要知道，有买家就必然有卖家——永远如此。

需要更多证据吗？2000年2月，美国投资者向股票基金净投入了500亿美元，此后还继续追加。而咆哮的1990年代牛市在次月就见了顶。接着，在经历了糟糕的两年后，美国投资者于2002年7月撤出了高达550亿美元的巨额资金，抛售一直持续到2003年初。但新一轮牛市却始于2002年10月。同样的情况也发生在2009年的低点附近。

当前的全球牛市诞生于2022年10月。在那个季度以及随后的八个季度中的五个季度里，新加坡投资者都是本地股票基金的净卖出方。自市场低点以来，他们累计卖出的比买入的要多。然而，海峡时报指数在低点后的八个季度里上涨了27%，整体涨幅则达到64%。

在2025年，英国投资者在截至11月的六个月里从股市撤出了数十亿资金。然而，以新元计算，英国股市在2025年上涨了25%，领涨全球。显然，资金流向从来不决定市场方向。

在熊市中，唯一“奏效”的逢低买入是最后一次。但在正常、剧烈且惨烈的熊市中，通往底部的道路充满陷阱，而最可怕的往往在最后出现。你可能一路下跌一路买，耗尽所有现金，直到市场真正触底时，巨大的波动反而会把你吓出市场，或触发追加保证金通知。

当然，如果你能持续在接近低点时精准地把握时机买入，你就能跑赢市场。但你是一个出色的市场择时者吗？如果你是，你不需要我的任何建议。但绝大多数人都不是。Warren Buffett 不是，Sir John Templeton 也不是。我也不是，尽管我从事专业资金管理并取得成功已超过50年。

我称市场为“伟大的羞辱者”（The Great Humiliator，简称TGH）——它是一头邪恶的野兽，试图让尽可能多的投资者陷入贫困。

情绪是TGH的工具。大多数人在对前景感觉良好时买入股票，比如2000年；而在经历下跌后感到恐惧时卖出，比如2009年。跌幅越大，恐惧就越深。

糟糕的时机选择代价极其高昂。自1994年有每日总回报数据以来，截至2024年底，范围较窄的MSCI新加坡指数的年化回报率为4.4%。这并不算好！

但是，如果你错过了此期间表现最好的10天，你的年化回报率将变为负0.1%。如果错过了表现最好的20天？结果将是年化负2.8%的亏损。

当然，新加坡市场规模较小，且集中于房地产和金融领域，这会使数据产生偏差。但放眼全球，你会看到同样的情况。

在同样的30年期间，MSCI全球股票指数的年化回报率为7.7%。如果错过表现最好的10天，你的回报率会降至5.6%。错过最好的20天，回报率则只有3.5%。

许多表现最好的日子都出现在市场最糟糕的时期附近，这使得择时变得更加复杂。再次强调，尽管人们都说要逢低买入，但当最佳时机到来时，大多数人并不会这么做。TGH吓到了他们，让他们选择了离场观望。

好消息是：你根本没有必要去尝试择时。

投资的关键不在于短期择时，而在于全球化分散投资、保持耐心，并让复利增长发挥其魔力。从逻辑上讲，我们应该抛弃“逢低买入”这种不合逻辑的想法。

本文作者是Fisher Investments的创始人、执行主席兼联席首席投资官。Fisher Investments是一家独立的投资顾问公司，为全球的个人和机构投资者提供服务。