新加坡能否为“未来50”股票释放价值，还是它们会成为一个价值陷阱？

【新加坡】——新加坡正在推动投资者将目光投向银行、蓝筹股和房地产投资信托等“避风港”之外的领域，这一势头正日益增强。但这一切会否最终化为泡影？

今年九月，新加坡交易所 (SGX) 推出了 iEdge 新加坡未来50指数 (iEdge Singapore Next 50 Indices)，该指数由基准海峡时报指数 (STI) 的30只蓝筹成分股之外，市值最大、流动性最强的50只新交所上市公司组成。

在新加坡金融管理局 (MAS) 推出一系列措施的提振下，新加坡的中小盘股表现一直优于大盘权重股。

截至周五（10月31日），MSCI新加坡中盘股指数 (MSCI Singapore Midcap Index) 今年以来上涨了23.6%，而 iEdge 新加坡未来50指数则攀升了25.9%。

相比之下，海峡时报指数 (STI) 同期上涨了16.9%。

新加坡金融管理局的措施包括一项50亿新元的股权市场发展计划 (Equity Market Development Programme, EQDP)，通过该计划，金管局投资于由资产管理公司管理的策略，这些策略重点关注除大盘股以外的新加坡上市公司股票。

MAS 已经任命了股权市场发展计划下的首批三家资产管理公司，向 Avanda Investment Management、Fullerton Fund Management 和 JP Morgan Asset Management 合计投入了首笔11亿新元的资金。

预计 MAS 将在今年年底前公布第二批资产管理公司名单。

一些市场观察人士认为，中小盘股的上涨势头可能与投资者在这些资金被资产管理公司完全部署前的早期行动或“抢先交易” (front-running) 有关。

那么问题是：投资者对这些较小盘股票的兴趣和其流动性能否持续？或者说，投资者是否正在步入一个价值陷阱？

价值提升还是价值陷阱？

这一点似乎显而易见，但必须强调：在向一只股票投入资金之前，投资者必须首先辨别该公司是一家真正有前途、尚未被市场充分发现的潜力股，还是一个仅因身为指数成分股而受益的价值陷阱。

毕竟，根据市盈率或市净率等标准指标，一只股票可能看起来很便宜，但其价格可能只是准确反映了其惨淡的前景，因此会持续表现不佳。

投资者应审查公司的各项因素，例如其资产负债表实力、增长潜力以及管理层和公司治理的质量。

它的经营现金流与净收入相比如何？公司的竞争优势是什么？过去五年里，其股本回报率是否持续保持高位？其营收和每股收益的增长是与新市场和新产品有关，还是得益于行业顺风？公司的独立董事是否真正独立，还是与控股股东关系密切的长期任职者？

Maybank 证券研究主管提兰·维克拉马辛哈 (Thilan Wickramasinghe) 认为，要让中小盘股的涨势得以持续，就必须释放其价值。

他表示：“新加坡迄今为止的市场改革主要集中在提高流动性上。然而，为了实现长期持续的估值，需要进行更深层次的改革，以提高资本效率、增加股东回报并提升透明度。”

在这方面，有一些好消息。

国家发展部长兼新加坡金融管理局副主席徐芳达 (Chee Hong Tat) 于10月22日表示，有关其“价值释放”(Value Unlock) 计划的更多细节将于11月公布。

预计将推出的措施包括政府补助、工具包以及一系列扩大的互动平台，旨在帮助上市公司实现更大的股东价值，并就其商业计划与股东进行积极沟通。

现金为王

近几年来，日本、韩国和中国等国家已经实施了资本市场改革框架，以释放其上市公司的价值。

例如，在日本，公司必须制定政策或采取措施，通过战略性地使用资本来提高其盈利能力。

与此同时，中国也已出台政策，鼓励公司利用现金分红、股票回购、股权激励和更好的投资者沟通来增强信任并回报股东。

维克拉马辛哈指出：“（日本、韩国和中国的）这些‘价值提升’框架围绕三大目标展开：将资本效率提高到资本成本之上，改善股东回报和投资者信心，以及提高透明度和治理水平。”

如果新加坡能借鉴其东亚邻国的经验，并引入一个“价值提升框架”，这可能会带来巨大的上行空间。

他表示：“在我们看来，鉴于55%的新交所上市公司市净率低于1倍，46%的公司资产负债表上拥有净现金，将价值提升框架作为市场改革的一部分，可能对中小盘股的长期价值释放产生实质性的积极影响。”

在10月24日的一份报告中，维克拉马辛哈指出了30多家中小盘公司，如果新加坡实施与日本、韩国和中国类似的框架，这些公司可能受益最大。

这些公司包括：持有现金至少占其市值的20%，市净率不低于1倍，股息支付率超过30%，并在过去12个月内积极进行股票回购。

其中五家公司——China Sunsine Chemical、iFast、Olam Group、Pan-United Corp 和 Sheng Siong Group——是未来50指数的成分股。

维克拉马辛哈指出：“任何旨在加强信息披露和市场沟通的监管举措，都应能立即使这些股票受益。”

他补充道：“我们认为，资产负债表上的现金为管理团队提供了释放价值的最广泛选择空间。为了实现股东总回报，我们认为，如果没有明确的部署资本以创造回报的机会，公司就应该派发股息和回购股票。”