独立董事与小股东利益更趋一致，是推动“次大50”股票上涨的关键

【新加坡】本周，随着iEdge新加坡次大50指数的推出，旨在振兴本地市场的全国性努力迈出了有趣的一步。

表面上看，似乎没有理由怀疑这些新指数会不受投资者欢迎。其许多成分股——包括康福德高 (ComfortDelgro)、奕丰 (iFast)、Frencken、Food Empire、昇菘 (Sheng Siong)、Nanofilm Technologies 和 Propnex——已经被券商宣传为新加坡金融管理局 (MAS) 正在推行的50亿新元股权市场发展计划 (EQDP) 的潜在受益者。

此外，新指数中的16只房地产信托——例如雅诗阁公寓信托 (CapitaLand Ascott Trust)、吉宝房地产信托 (Keppel Reit)、百汇生命产业信托 (Parkway Life Reit) 以及最近上市的 NTT DC Reit——也正受益于利率放宽的顺风。

新加坡交易所 (SGX) 表示，自今年年初以来，新指数的成分股展现出健康的流动性和不断提高的投资者参与度。SGX提供的数据显示，在这一牛市背景下，按市值加权的iEdge新加坡次大50指数录得24.1%的总回报率，而其流动性加权指数的回报率为24.5%。按同样基准计算，海峡时报指数 (STI) 的总回报率为18.6%。

然而，在更长的时间段内，iEdge新加坡次大50指数的表现则不那么出色。例如，在过去五年中，市值加权指数的年化回报率为6.6%，而流动性加权指数的年化回报率为5.4%。同期，海峡时报指数 (STI) 的年化回报率为16.7%。

“次大50” 板块近来的高回报率势头能否持续？或者，牛市的消退是否只是时间问题？

新交所上市公司可以做些什么来维持投资者的兴趣呢？

责任在于公司

新加坡金管局副主席徐芳达 (Chee Hong Tat) 本月早些时候在新加坡董事协会 (SID) 的一次会议上发表演讲时表示，公司董事会在赢得投资者方面扮演着至关重要的角色。

也是金管局去年成立的股票市场评估小组主席的徐芳达表示：“董事必须成为价值创造的催化剂，改造你们的公司，并释放新加坡企业界蕴含的股东价值。”

他补充说，公司的高管和董事需要精通的不仅仅是财务管理。“他们必须在企业战略、资本优化、投资者沟通和媒体宣传方面具备专业技能。”

徐芳达接着提到了金管局在支持企业建立这些领域能力方面的多种方式。例如，金管局与亚洲管理中心 (Stewardship Asia Centre) 合作，对新加坡市场的投资者与被投企业沟通情况进行研究，其研究结果将用于为企业制定实用指南和模板，以更好地与市场沟通。

他还指出，新加坡董事协会 (SID) 将成立一个主席协会，为上市公司董事会主席提供一个相互支持和学习的平台。SID 也正在与瑞银集团 (UBS) 和麦肯锡 (McKinsey) 合作，提供关于释放股东价值战略的专业见解，并邀请全球公司的董事会主席分享他们的经验。

此外，还有iEdge新加坡次大50指数的推出，徐芳达在其演讲中将其形容为一种潜在的“认可机制”，旨在奖励卓越表现并激励新兴公司。

“这个新指数将提供一个有用的视角，来追踪下一梯队的大中型企业如何演变——无论是通过商业模式转型、治理改善还是更强的资本管理举措。”

控股股东的态度是关键

对我而言，徐芳达的评论如同一股令人振奋的清流。股价低迷的公司通常拒绝就如何提高其市值进行沟通，特别是当这涉及到彻底改革其商业模式或重组其资本结构时。

许多公司完全回避评论其股票的市场价值，借口是这最好留给分析师和投资者来评判。

然而，我并不认为表现不佳的新加坡公司董事会一定缺乏制定策略来释放价值并开辟更高盈利能力道路的能力。在我看来，这在很大程度上取决于其控股股东的态度。

本专栏在7月份曾指出，淡马锡 (Temasek) 控股的许多公司在冠病疫情后采取了具体措施来加强其业务基本面。在截至2025年3月31日的淡马锡财年中，星展银行 (DBS)、新电信 (Singtel) 和新科工程 (ST Engineering) 的强劲表现为其投资组合价值的增长做出了重大贡献，并帮助海峡时报指数 (STI) 实现了近30%的超高总回报率。

上个月，淡马锡首席执行官狄澜 (Dilhan Pillay Sandrasegara) 表示，该集团如今正更积极地管理其位于新加坡的投资组合公司。他在一次关于淡马锡组织架构重组的简报会上说：“过去我们倾向于不向董事会派驻人员。今天我们开始这样做了，因为我们相信我们可以在促进其业务发展、商业模式演变和转型方面发挥作用。”

不过，有些控股股东可能不像淡马锡那样热衷于推动其公司获得更高的市值——这或许是因为他们怀有某天将公司私有化的野心，或者仅仅是因为他们安于现状。

无论如何，这类公司的独立董事 (ID) 几乎没有动力去打破现状，尤其是当他们希望通过获得更多的董事任命来增加收入时。

沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 在其2019财年致伯克希尔·哈撒韦 (Berkshire Hathaway) 股东的信中曾打趣道：“首席执行官在寻找董事时，他们找的不是斗牛犬，而是能被带回家的可卡犬。”

需要更积极的独立董事

需要澄清的是，我并非反对新加坡金管局帮助企业提升股东价值。然而，这些努力或许应辅之以激励独立董事在公司中发挥更积极作用的措施。

这里有一个想法：穿山甲投资管理公司 (Pangolin Investment Management) 董事詹姆斯·海 (James Hay) 上周在领英 (LinkedIn) 的一篇帖子中表示，其旗下的穿山甲亚洲基金 (Pangolin Asia Fund) 提议，独立董事一半的酬金应以从市场上购买的股票形式支付，并且只要他们仍在任董事，就不能出售这些股票。

海说：“这是为了鼓励董事像长期股东一样思考。”不过，穿山甲亚洲基金接触的第一家公司——在吉隆坡上市的 Bermaz Auto——已经拒绝了这项提议。

海在他的领英帖子中说：“就我个人而言，如果我是一名独立董事，我会很欢迎用股票支付酬金的机会。尤其是在没有资本利得税的马来西亚。如果我不认为担任董事能为公司增值，那我又何必做呢？”

那些获得股权市场发展计划 (EQDP) 资金的基金管理公司，或许应该考虑向其被投公司提出类似的建议。独立董事与小股东的利益越趋于一致，“次大50” 板块市场持续向好的可能性就越大。