M1与Simba交易告吹，揭示新加坡电信业整合梦的魔咒与裂痕

[新加坡] 从熟食中心餐点、日常用品到公共交通和水电费，新加坡的万物似乎都在涨价。但有一项基本必需品的成本却逆势而行：手机套餐。

您或许还记得过去那些糟糕的日子，一个基本的手机套餐月费超过40新元，却只有区区2GB的数据流量。如今，您可以轻易找到月费低于10新元、数据流量却高达百倍的套餐。

十多年前，新加坡推动电信业自由化，向第四家运营商开放市场，旨在撼动现有业者并降低消费价格。这一策略取得了完美的效果。

但如今，该国打造一个充满活力的电信业格局的梦想，却与痛苦的经济现实发生了碰撞。事实证明，要收回这项自由化实验来收缩市场，比任何人想象的都要困难。

周一（5月18日），资讯通信媒体发展局（Infocomm Media Development Authority）透露，正在调查关于Simba Telecom使用未分配给其的无线电频段的指控。

这一突如其来的公告，发布于M1出售给Simba的交易延长最终完成日期（5月21日）到期的前几天，几乎给这笔价值14.3亿新元的交易画上了句号。

M1的母公司兼大股东Keppel，看起来已准备好让这份买卖协议失效。

诚然，Simba被指违规一事出人意料，令市场观察人士震惊。但即便没有这最后一击，该交易也早已步履维艰。

事实是，新加坡电信业的困境源于其自身的设计。

价格战的问题

当Simba在2010年代中期以激进的价格战策略入局时，便引发了一场逐底竞争。

消费者为廉价的数据流量欢呼，而行业利润却大幅萎缩，导致整个行业陷入低利润的疲态。

这意味着电信公司从每位用户身上赚取的利润微乎其微，却又被迫投入数十亿美元持续升级网络，以保持竞争力。

公平地说，在一个人口不足六百万的市场中拥有四家运营商，从长远来看在经济上本就难以持续。

5G基础设施的资本支出是巨大的，而一个碎片化的市场根本无法产生必要的回报来证明这种持续投资的合理性。

每个人都知道回归三足鼎立的市场格局是不可避免的；可悲的是，退出之路变得如此艰难。

需要克服的最大障碍之一，便是共享基础设施的陷阱。

独立建设全国性的5G网络成本高得惊人。为了应对这一挑战，M1和StarHub便成立了一家名为Antina的合资公司，以共享5G基础设施。

当Simba试图收购M1时，它实际上是在间接挤入这段“共享联姻”关系之中。

StarHub对此感到不满，这是可以理解的。将Simba庞大的、对价格敏感的用户群引入共享网络，有可能挤占StarHub高端用户的资源并导致网速下降。

深入探究，一个更深层次的现实浮出水面：在现代电信业中，各大网络通过合资企业和批发协议深度交织。因此，你无法在不引发其余参与者之间“内战”的情况下，将一个运营商干净利落地剥离出来并转让给竞争对手。

此外，还有频谱主导权的问题。

市场整合会集中权力，而这是新加坡严格的竞争准则所明令禁止的。

如果Simba的交易得以推进，合并后的实体将持有半数优质的900兆赫（MHz）频谱——这是一个对实现广泛的4G和5G网络覆盖至关重要的低频段。

在这里，我们陷入了一个两难的境地。

监管机构希望通过整合来拯救整个行业，摆脱低利润的疲态。

然而，一旦有交易被提出，它就会造成频谱垄断，从而违反了国家自身的反竞争规则。

为了让交易获批，收购方很可能需要剥离并放弃其斥资14.3亿新元所收购资产的一部分。

变化的动态

与此同时，Keppel手中持有着一个它显然想要剥离的资产。

管理层迅速宣布了一项为期90天的“B计划”以提升M1的效率。该计划承诺对公司进行规模优化，部署人工智能并削减成本，从而改善常续性收益。

常续性收益（Run rate earnings）是指根据一家公司在短期内的财务表现进行推算，以预测其未来的年度利润。

不难想象，Keppel希望迅速提升这些数据，让这项业务看起来更健康。

但这种迅速的转向引发了一个令人不安的问题：如果一个为期90天的突击式效率提升计划就能解决M1的问题，那它为何会在一个残酷的四雄争霸市场中挣扎多年？

这次仓促的重组，无异于一场防御性的仓皇之举。

可以肯定的是，力量的对比已经完全翻转。

StarHub是场内最显而易见的潜在买家，现在它掌握了所有主动权。它知道Keppel希望达成其更广泛的资产套现目标，也知道M1正在经历一场迅速且颠覆性的内部改革。

关键的是，StarHub完全没有动力去匹配Simba提出的14.3亿新元全现金估值。

但这让Keppel何去何从呢？

另一方面，StarHub在回应《商业时报》（The Business Times）的询问时表示：“现阶段不会对公开信息之外的情况进行揣测”。

这场雄心勃勃的新加坡电信市场整合，本应是为了修复一个支离破碎的行业。

然而，就目前而言，这起事件表明，要将自由化这个“精灵”收回瓶中几乎是不可能的。