SpaceX的IPO成功或将为Ambani旗下Jio Platforms的上市带来利好

投资者对Elon Musk旗下SpaceX永不满足的需求，对于地球另一端的另一位亿万富翁来说，无疑是天籁之音。

在印度，Mukesh Ambani的数字帝国正准备进行首次公开募股，这有望成为该国历史上规模最大的一次上市。

直到最近，这位商业巨头的团队可能还在担心，伊朗战争的连锁反应是否会扼杀Jio Platforms首次公开募股所需的流动性。

但鉴于全球机构为Musk的火箭和卫星业务开出了百亿美元的支票，显然市场对大型科技公司——以及像Ambani从事的数据传输、电子商务和媒体等科技相关业务——的需求并不匮乏。

这种狂热情绪也并非昙花一现。由Alphabet规模增至850亿美元的股权融资所引发的势头，以及紧随其后的OpenAI和可能上市的Meta Platforms，都表明这场资本盛宴远未结束。

对新兴市场的审慎态度

Jio的核心是一家拥有5.25亿用户的电信巨头。如果将其用户一年消耗的惊人数据量换算成高端iPhone的存储容量，再将这些手机一部部堆叠起来，其高度将超出地球大气层。

在客户平均每月支付214卢比（2.88新元）的情况下，Jio实现了150亿美元的营业收入，其息税折旧及摊销前利润（EBITDA）率为52%。市场普遍估计其价值在1300亿美元左右。

但要实现一个能够证实这一估值的市场价格颇具挑战。Jio本质上是一个新兴市场的故事，而全球投资者近来一直从该资产类别中撤出资金，对过高的估值保持警惕。

印度受到的冲击尤为严重，外国投资者在过去一年里抛售了超过370亿美元的股票。尽管Ambani希望Jio在今年上市，但国内紧张的金融环境构成了一大挑战。

像Google和Meta这样的Jio硅谷明星投资者是在新冠疫情期间入股的，当时数字化正值热潮。六年后，他们以及全球热钱的注意力都集中在了人工智能上。

Ambani希望通过与Mark Zuckerberg旗下Meta的合伙业务，向企业和消费者提供低成本人工智能产品，这很可能成为Jio未来的收入来源。通过其媒体渠道推出人工智能生成的神话和奇幻内容，可能是另一个增长点。

然而，这并非目前能让大手笔国际投资者感到兴奋的那种人工智能创新。

依赖国内投资者

这使得Ambani旗下这个庞大企业集团二十多年来的首次公开募股，在很大程度上要依赖国内储户的投资意愿。而且，面临这种情况的不止他一家。

即时电商公司Zepto已为一笔10亿美元的发行提交了更新文件。一家资产管理公司、一家黄金抵押贷款机构以及该国最大的证券交易所也都在排队进行股权融资。本地资本能否助它们成功越过终点线？

这时，印度储备银行（RBI）如同“解围之神”般登场了。

为了支撑疲软的本国货币，印度储备银行（RBI）最近宣布，将为银行从海外印度裔社群吸收存款承担对冲成本。

假设有500亿美元通过这一渠道涌入国内，这将为几近干涸的银行体系注入卢比流动性。

即使在央行回收部分过剩资金后，剩余的意外之财也可能流向股市。因此，是的，本地机构和散户储户或许有能力消化Jio 40亿美元的发行规模。

然而，正是对这场人为策划的胜利，Ashish Gupta敦促各方保持极度谨慎。这位前Credit Suisse分析师曾在2012年发布《债务大厦》（House of Debt）报告，对印度企业界因不可持续的杠杆而引发的后续破产潮发出了具有先见之明的警告。如今，他希望投资者再次回顾历史。

Gupta最近在《Livemint》上撰文提醒我们，历史上，大规模、创纪录的首次公开募股往往预示着市场顶部。这位如今的独立分析师指出了一个令人不寒而栗的模式。

这位印度大亨的弟弟Anil Ambani旗下的Reliance Power于2008年进行首次公开募股，几周后，基准的Nifty 50指数在接下来的几个月里价值腰斩。

Coal India在2010年的大规模上市之后，市场出现了近30%的回调；放眼全球，Visa在2008年的上市恰逢标普500指数暴跌48%之前。

中国农业银行2010年的上市伴随着股价飙升，但随后上证综合指数进入了漫长的下跌通道。

抽干流动性

其逻辑很简单：大型首次公开募股会造成结构性的流动性消耗，从二级市场抽走至关重要的资本。单个季度的股票发行量如果吸收了年度存款增量中的一大部分，就会构成系统性风险。

这种危险在印度尤其突出，该国银行体系12%的存款增长率比信贷扩张率慢了四个百分点。

尽管利用海外印度裔的资金可能为即将到来的大型首次公开募股弥补资金缺口，但Gupta的数据显示，当股票供应如潮水般涌来时，更广泛的市场流动性池往往会趋于枯竭。

当一级市场耗尽了最后的可投资现金时，地心引力便会在二级市场发挥作用，导致股价下跌。从Musk的火箭公司到印度的电信与媒体巨头Jio，高处的空气正变得异常稀薄。彭博社